從6月20日到6月28日，10天之內(nèi)，李克強(qiáng)總理兩次談到了資本市場(chǎng)。第一次是在金融座談會(huì)上，第二次是在天津的夏季達(dá)沃斯論壇上。

那么，從這兩次講話里，我們可以得到什么明示和暗示呢？

先看他在6月20日是怎樣說的：

提高金融資源配置效率、有效防范金融風(fēng)險(xiǎn)，關(guān)鍵在于深化改革?！嗲劳苿?dòng)股權(quán)融資，探索建立多層次資本市場(chǎng)轉(zhuǎn)板機(jī)制，發(fā)展服務(wù)中小企業(yè)的區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)，促進(jìn)債券市場(chǎng)健康發(fā)展，提高直接融資比重。做好頂層設(shè)計(jì)，運(yùn)用市場(chǎng)化、法治化方式，采取綜合措施逐步降低非金融類企業(yè)杠桿率。堅(jiān)決守住不發(fā)生系統(tǒng)性區(qū)域性金融風(fēng)險(xiǎn)的底線。

再看一下今天他是怎么說的：

當(dāng)然我們?cè)谕苿?dòng)資本市場(chǎng)發(fā)展的過程當(dāng)中，要防范系統(tǒng)性、區(qū)域性金融性風(fēng)險(xiǎn)，防止金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)交叉感染，改革和完善金融監(jiān)管體制。總的來說，還是要按照市場(chǎng)化、法治化的方向來推進(jìn)。像中國(guó)經(jīng)濟(jì)一樣，中國(guó)的資本市場(chǎng)在某些領(lǐng)域發(fā)生短期波動(dòng)，這是難以避免的，但是我們要防止出現(xiàn)“井噴式”或“斷崖式”的變化。

與此同時(shí)，我們也要按照市場(chǎng)規(guī)則、國(guó)際慣例，包括對(duì)個(gè)別的違約行為依法進(jìn)行處理，來保持資本市場(chǎng)逐步地發(fā)展起來、發(fā)達(dá)起來，對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)起到更重要的支撐作用。

中國(guó)會(huì)盡自己的努力來維護(hù)自身金融和資本市場(chǎng)的穩(wěn)定，這本身也是對(duì)世界的貢獻(xiàn)。與此同時(shí)，中國(guó)還會(huì)通過金融改革來發(fā)展資本市場(chǎng)，因?yàn)橹袊?guó)的資本市場(chǎng)總體上來說還不夠發(fā)達(dá)，一些市場(chǎng)還不夠成熟，資本市場(chǎng)在中國(guó)整個(gè)金融體系當(dāng)中、直接融資在全社會(huì)融資當(dāng)中，占的比重都很小。比如，企業(yè)的直接融資只占15%，所以我們有必要發(fā)展多層次的資本市場(chǎng)。

細(xì)讀總理的兩次談話，我們得出如下初步結(jié)論

1、他每次都詳細(xì)談到金融風(fēng)險(xiǎn)?？梢娺@是去年股災(zāi)和今年1月份股匯雙殺之后，高層反思的結(jié)果，也是今年金融工作的重中之重。正因?yàn)槿绱?，今年不可能發(fā)動(dòng)新的政策性牛市。

2、他最近多次強(qiáng)調(diào)直接融資的重要作用，提高直接融資比例的緊迫性?？梢?，目前資本市場(chǎng)在IPO上的“半停滯狀態(tài)”可能會(huì)有所改觀。但年內(nèi)似乎不太可能有特別大的動(dòng)作。

3、有報(bào)道稱，5年一次的中央金融工作會(huì)議可能會(huì)提前到7月召開，如果是這樣，說明中央對(duì)于金融監(jiān)管、資本市場(chǎng)發(fā)展等重大問題，將很快有新的說法。

4、總理提到了“多渠道推動(dòng)股權(quán)融資”，這跟此前周小川的說法一致，他們都小心翼翼避免使用股票融資。也就是說，避免給二級(jí)市場(chǎng)帶來巨大壓力。怎么多渠道推動(dòng)股權(quán)融資？只能是三板、四板（各地股權(quán)交易中心）、五板（眾籌）和債券一起上。

5、“新三板”可能會(huì)有進(jìn)一步的動(dòng)作，因?yàn)榭偫硖貏e提到了“探索建立多層次資本市場(chǎng)轉(zhuǎn)板機(jī)制”。雖然轉(zhuǎn)板的含義很豐富，但實(shí)際上最有意義的專板，就是新三板向創(chuàng)業(yè)板或者主板來轉(zhuǎn)，其他的都沒有實(shí)質(zhì)性意義。但如果主板市場(chǎng)繼續(xù)保持維穩(wěn)思維，轉(zhuǎn)板的量仍然會(huì)受到控制，解決不了多少問題。

6、總理提到了資本市場(chǎng)要要防止出現(xiàn)“井噴式”或“斷崖式”的變化。防止出現(xiàn)“斷崖式”變化，這個(gè)我們理解，就是防止暴跌；但同時(shí)提出防止出現(xiàn)“井噴式”變化，比較新鮮。其實(shí)這就是我在專欄里說的“砸賭場(chǎng)”，防止出現(xiàn)熱錢匯聚炒高任何一種資產(chǎn)價(jià)格。這兩者同時(shí)運(yùn)用到股市上，就是我此前說的“股市上存在政策走廊”（由國(guó)家隊(duì)的拋盤、買盤和政策利好、利空構(gòu)成）。這可能意味著，在年底國(guó)際風(fēng)險(xiǎn)釋放完畢之前，A股將在政策底和政策頂之間徘徊。也就是2800點(diǎn)到3100點(diǎn)之間波動(dòng)。

7、目前英國(guó)脫歐帶來的影響還沒有結(jié)束，英國(guó)會(huì)不會(huì)分裂（蘇格蘭獨(dú)立），會(huì)不會(huì)有第二個(gè)國(guó)家退歐，都很難說。此外，美元加息靴子未落地。在這種情況下，估計(jì)中國(guó)會(huì)捧著樓市、股市兩大泡沫，小心翼翼地走完2016年，然后再做別圖。

8、但股市的監(jiān)管風(fēng)暴將繼續(xù)，這是在為注冊(cè)制接生做準(zhǔn)備。

9、下半年經(jīng)濟(jì)可能再度陷入疲軟，貨幣政策有可能再次放寬，若如此，則股市會(huì)有反彈。當(dāng)然，前提條件是注冊(cè)制改革不提速。