從今年的2月20日宣布履新，至今，劉士余在證監(jiān)會主席任上已經(jīng)百日，每一任證監(jiān)會主席都有自己的風格，劉士余公開露臉說話并不算多，但是履新百余日，已經(jīng)讓資本市場深刻感受到“劉氏監(jiān)管風格”的犀利。

“據(jù)我了解劉士余主席對證券機構業(yè)務這一塊的風險是比較厭惡的，尤其是對待機構一些跨界業(yè)務的風險時是非常謹慎的。”一位接近監(jiān)管層的內(nèi)部人士告訴記者。

證監(jiān)會新任主席劉士余走馬上任已經(jīng)將近4個月的時間，同時以李超、方星海為代表的新任證監(jiān)會領導班子成員也組建完畢。在新主席上任至今的100多天中，資本市場新監(jiān)管思路也逐步浮出水面。

滬上一家大型券商人士在向21世紀經(jīng)濟報道記者談到新主席上任以來的直觀感受時表示：“今年的業(yè)務不好做，新主席上任之后，明顯地感覺就是監(jiān)管全方位收緊。市場、機構以及公司想必都能感覺到這種監(jiān)管的嚴格?！?/p>

事實上，劉士余上任之后的第一次公開表態(tài)談的就是監(jiān)管。

兩會期間，劉士余到訪湖南團駐地參加全團第二次全體會議他表示，新主席的首要任務就是監(jiān)管，而他的監(jiān)管思路很明確：依法監(jiān)管，從嚴監(jiān)管，全面監(jiān)管，只有監(jiān)管才能保證改革的措施順利實施。

嚴控機構業(yè)務風險

今年以來，針對機構業(yè)務的監(jiān)管有明顯的不同。

“據(jù)我了解劉士余主席對證券機構業(yè)務這一塊的風險是比較厭惡的，尤其是對待機構一些跨界業(yè)務的風險時是非常謹慎的?！币晃唤咏O(jiān)管層的人士告訴記者。

這其中，在近期對基金子公司的監(jiān)管上表現(xiàn)得尤為明顯，在數(shù)年野蠻生長之后，隨著證監(jiān)會主席人選以及領導班子的更迭，今年的監(jiān)管出現(xiàn)了新變化。

針對基金子公司，證監(jiān)會形成兩份《征求意見稿》，包括《基金管理公司特定客戶資產(chǎn)管理子公司風控指標指引》(下稱風控指引)、《證券投資基金管理公司子公司管理規(guī)定》(下稱管理規(guī)定).

兩份意見稿勾勒了全面升級的新監(jiān)管框架，包括構筑凈資本風控體系、設立準入門檻等多個要素在內(nèi)。此外，約束證券期貨類經(jīng)營機構資產(chǎn)管理業(yè)務的《落實資產(chǎn)管理業(yè)務“八條底線”禁止行為細則》的意見征求也已提上日程，基金子公司也在被監(jiān)管之列。

在此之前，一方面不受凈資本約束的基金子公司樂于扮演影子銀行體系、場外配資的通道角色，加劇了監(jiān)管套利現(xiàn)象。另一方面，在業(yè)務急速擴張之下，其信用風險也在明顯抬升。

“劉士余在央行以及農(nóng)行的工作經(jīng)歷和背景讓他對以凈資本為主的風險約束機制比較推崇。”前述內(nèi)部人士分析道。

在央行副行長任上的劉士余曾批評惡性金融創(chuàng)新，他指出逃避監(jiān)管、逃避風險撥備、保險資本約束等，一味地講究創(chuàng)新，這對全社會經(jīng)濟金融結構的調(diào)整和勞動生產(chǎn)力的提高沒有正向貢獻。

“目前來看，今年在產(chǎn)品端的創(chuàng)新很難再看到了，比較明顯的一個信號就是，去年以來收緊和停掉的一些產(chǎn)品申請和業(yè)務創(chuàng)新到現(xiàn)在都沒有后續(xù)的說法，例如券商HOMES接口沒有再對外開放，而股指期貨的限制也都一直還在。而今年機構業(yè)務方面的創(chuàng)新仍在收緊?！比A夏基金的一位人士對記者表示。

另一方面，劉士余以及證監(jiān)會新領導班子在機構業(yè)務方面的做法實際上也是配合中央“去杠桿”的大政，5月9日權威人士在《人民日報》再次發(fā)聲談中國經(jīng)濟并進一步明確“高杠桿帶來高風險”。

“各部門近期推出的多項舉措，大背景是一樣的，都是發(fā)現(xiàn)股市、匯市、樓市等蘊藏較大的風險，經(jīng)濟杠桿水平依然很高，需要出手去治理，同時又要保證不能因為治理而帶來更大的動蕩。就資本市場而言，可以看出監(jiān)管層希望對過去金融市場、股票市場的動蕩做一些反思，對風險較高的領域進行遏制和規(guī)范?！鄙耆f宏源證券首席宏觀分析師李慧勇認為。

股權融資收緊

除了對機構業(yè)務的收緊之外，股權融資的收緊也是劉士余上任之后監(jiān)管方面體現(xiàn)出的較為鮮明的特點之一。

兩會前劉士余接擔任證監(jiān)會主席，至今，此前市場熱議的注冊制以及戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)新興板推進未有新進展。

此外，近兩個月以來，有關再融資和IPO監(jiān)管趨嚴的傳聞不絕于耳。先是傳出跨界定增被叫停，隨后又有傳言稱游戲、VR等四個行業(yè)的并購重組被叫停。

盡管監(jiān)管層沒有明確的回應，但一些機構人士告訴記者，今年以來監(jiān)管層對再融資進行了多次窗口指導，有兩點是比較確定的，第一就是借殼多次重申趨嚴，要等同于IPO，另一方面則是具體的細則方面趨嚴。

近日北京一家大型上市券商投行人士也向21世紀經(jīng)濟報道記者表示：“目前再融資審核全面收緊，特別是對于融資必要性和合理性的審核更加嚴格。如果募集資金投向補充流動資金、償還銀行貸款，審核更加嚴格?！?/p>

IPO方面則傳出了證監(jiān)會設定了一定的財務標準，而有企業(yè)因為財務數(shù)據(jù)不達標被勸退的傳聞。

“標準的事情倒是沒有那么絕對，但是與再融資一樣，IPO的審核在今年開始變得嚴格起來，這與去年開始IPO迎接注冊制開始變得寬松形成了強烈的對比。”前述北京地區(qū)投行人士講道。

實施上，有關股權融資趨嚴，劉士余也有過公開的表態(tài)，在其兩會首次記者會上，他講道：“無論是核準制還是注冊制，我們都必須實時秉承保護投資者合法權益的真誠理念，對發(fā)行人披露內(nèi)容進行嚴格的真實性審查，這一點即使將來實行注冊制了，不但不能放松，而且必須加強?！?/p>

前述接近監(jiān)管層人士還告訴記者：“監(jiān)管嚴格還有另外一個原因，這便是落實國家關于引導資本市場服務實體經(jīng)濟，劉主席多次開會時都指出要以國家現(xiàn)在要求為指導。近期對中概股、殼資源、跨界并購以及新三板針對私募機構掛牌的監(jiān)管政策都可以看出這點，強調(diào)的都是服務實體經(jīng)濟。”

創(chuàng)豐資本管理合伙人彭震則表示，“讓股市回歸，打擊不合理的炒作，更多的給經(jīng)濟帶來融資功能，這是應該的方向。證監(jiān)會近期的舉措，并非針對某個特定事件”。在他看來，“證監(jiān)會主席是出于系統(tǒng)考慮，在全面推動一些監(jiān)管。劉士余行事風格穩(wěn)健，之所以對注冊制及并購市場有所放緩，是因為面對證券市場不合理的情況，在進行整體考慮?！?/p>

重視投資者適當性

“盡管沒有明確的政策出臺，但是很多監(jiān)管思路和做法都能反映出劉士余主席上任后對于投資者適當性的重視?！鼻笆鋈耸勘硎?。

這其中，從新三板市場今年以來提出的最嚴格投資者適當性要求中便可一探究竟。

去年以來，全國股轉系統(tǒng)在投資者適當性的審查主要以券商自查為主，同時形成報告。但今年有關投資者適當性的要求首次由證監(jiān)會非公部牽頭，同時對券商提出了非常嚴格投資者適當性的審核要求，全面細化了此前的規(guī)則。

除此之外，劉士余上任以來，監(jiān)管對基金產(chǎn)品的穿透審查的要求也體現(xiàn)了其對于投資者適當性的重視。

這背后與之相輔相成的便是，劉士余上任后多次提到的保護投資者。

近期，劉士余出席上海證券交易所干部大會時又提出，要強化自律監(jiān)管和一線監(jiān)管，提高信息披露質(zhì)量，著力創(chuàng)造一個公平、透明、誠信的市場環(huán)境，切實保護投資者合法權益。