從2015年年底開始,新三板監(jiān)管政策全面收緊,重中之重在于大股東占款專項整治。 根據(jù)今年3月初股轉系統(tǒng)關于“主辦券商執(zhí)業(yè)質量評價”的一份內部培訓講話文件,股轉系統(tǒng)對于在滬深A股市場20余年發(fā)展史中屢見不鮮的大股東占款問題十分警覺,明確提出: “在主板治理多年的情形,在新三板死灰復燃”。 而對于主辦券商的諸多問題,股轉系統(tǒng)認為: “表面上看是操作失誤,實際是券商內部控制混亂?!?/p> 早在去年11月至12月,以凌志環(huán)保為典型案例的新三板公司大股東占款問題開始浮出水面,并由此開始了主辦券商對大股東占款專項自查,相關結果提交后,各地證監(jiān)局又進行抽查。2015年報披露工作中,監(jiān)管層又針對大股東占款問題要求中介機構出具專項報告。 2016年以來,主辦券商共發(fā)出占用資金情況專項審計報告169篇,發(fā)出關聯(lián)方占款的風險提示性公告71篇。5月份,時空客、愛林至善、中天利等多家公司出現(xiàn)違規(guī)占款現(xiàn)象,并遭當?shù)刈C監(jiān)局調查或出具監(jiān)管警示函。 針對大股東占款的重點打擊,招招打在新三板市場的軟肋上,實際上反映了現(xiàn)階段新三板市場現(xiàn)狀與現(xiàn)行行政監(jiān)管體制的沖突。 公開數(shù)據(jù)顯示,新三板市場目前無限售條件股份占總股本比例達100%的企業(yè),只有15家,均為2014年前掛牌的公司。7357家新三板公司中,僅1381家無限售條件股份占總股本比例超過50%,更有2471家全部股份為限售流通股。5676家公司前十大流通股股東持股比例合計超過流通股總量的90%。 而從股東人數(shù)來看,3719家新三板公司股東人數(shù)不超過10人,數(shù)量占全部掛牌公司總數(shù)比例超過50%;僅234家公司股東數(shù)超過200人,只占全部掛牌公司的3.1%。 這意味著無論從股權結構還是股東人數(shù)來看,絕大多數(shù)新三板公司雖已被監(jiān)管層納入“非上市公眾公司”范疇,但距離真正的“公眾公司”仍很遙遠,新三板公司若想實現(xiàn)“名實相符”,仍有很長的路要走。 近日有傳聞稱首次市場分層即將進入最后沖刺階段,針對新三板公司大股東占款的再次匯總反饋令不少一線掛牌業(yè)務承做人員及持續(xù)督導人員感到“力不從心”,乃至直言“勉為其難”: “股轉系統(tǒng)的掛牌審核標準是相對寬松的,新三板公司的現(xiàn)代企業(yè)制度往往是最近一兩年才啟動的。但針對大股東占款的監(jiān)管,都是通過地方證監(jiān)局實施的,尺度是參照A股標準。A股公司至少經(jīng)歷了中介機構最少兩年的上市輔導,新三板公司有這個條件嗎?” 這無疑反映了現(xiàn)行監(jiān)管政策和新三板市場現(xiàn)狀之間的張力所在:既要又快又好地發(fā)展全國性成長型企業(yè)股權交易市場,又要在最大程度上避免最為惡劣的公司治理問題,這不僅反映在大股東占款一項事務中,未來將涌現(xiàn)的其他問題亦不可小覷,這正是2015年新三板掛牌數(shù)量大舉擴張后的“成長的煩惱”。 在2016年掛牌企業(yè)超過1萬家已成定局的情況下,出現(xiàn)個別風險事件的可能性也已不可避免,通過關聯(lián)交易或占款掏空公眾公司的行為將是最不可容忍的現(xiàn)象,也勢必增加中介機構和掛牌公司的合規(guī)成本。 一方面要公司治理在短期內實現(xiàn)質的飛躍,另一方面又要適時推出差異化監(jiān)管和服務,個中平衡已愈發(fā)難以把握。筆者認為,在當前形勢下,監(jiān)管全面趨緊勢不可擋,但差異化服務仍難推出,后果可能是市場的進一步冷卻。 然而從長遠意義來看,通過對新三板公司的嚴格要求,令中國最具成長性的企業(yè)迅速改善公司治理水平,形成示范效應,已遠遠超過單單一個市場融資支持實體經(jīng)濟發(fā)展的意義。而對于眾多中小企業(yè)來講,是否選擇接受這層考驗,將決定企業(yè)未來發(fā)展路徑。 對于很多行業(yè)企業(yè)來講,登陸資本市場是一條單行道,其實并無選擇余地。監(jiān)管層如何拿捏個中尺度,中介機構如何適應此中種種錯位和沖突,將決定新三板接下來數(shù)年的生態(tài)環(huán)境。 責任編輯:陳智超 |
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