在傳統(tǒng)的指數(shù)期貨、指數(shù)期貨期權(quán)之外，還有在此基礎(chǔ)上衍生的其他可以對(duì)沖現(xiàn)貨指數(shù)風(fēng)險(xiǎn)的衍生品工具。在商品市場(chǎng)有溢價(jià)期貨合約，例如芝商所亞鋁日港均溢價(jià)合約；在股票指數(shù)市場(chǎng)則有依托現(xiàn)貨股票指數(shù)為基準(zhǔn)基差交易的合約，芝商所E迷你S&P 500指數(shù)收盤(pán)基差交易（BTIC）就是其中的代表。

據(jù)芝商所提供的資料，指數(shù)收盤(pán)基差交易是芝商所在2015年年底依托E迷你S&P 500指數(shù)期貨推出的一種新興買賣方式，該種交易方式允許投資者全天可以按期貨價(jià)格與現(xiàn)貨指數(shù)價(jià)格之間的基差（例如-7.85個(gè)指數(shù)點(diǎn)）協(xié)商交易。從交易本質(zhì)來(lái)看，E迷你S&P 500指數(shù)收盤(pán)基差交易就是在E迷你S&P 500指數(shù)期貨價(jià)格基礎(chǔ)上加減一個(gè)基差，買賣雙方達(dá)成的期貨價(jià)格是經(jīng)過(guò)基差調(diào)整后的價(jià)格。例如，如果指數(shù)收盤(pán)價(jià)為2066.26，則期貨交易價(jià)格為2066.26+（-7.85）=2058.41。

為何推出這種交易方式呢？這就涉及投資者在運(yùn)用股指期權(quán)對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)時(shí)遇到的結(jié)算價(jià)離散型跳空的問(wèn)題。對(duì)于現(xiàn)金結(jié)算的股指期權(quán)而言，其價(jià)內(nèi)期權(quán)的Delta值會(huì)在到期時(shí)歸于零，因此期權(quán)到期會(huì)導(dǎo)致剩余頭寸被迫在期貨市場(chǎng)平倉(cāng)。因期貨、期權(quán)和現(xiàn)貨三者對(duì)沖頭寸是根據(jù)期權(quán)Delta中型原則進(jìn)行動(dòng)態(tài)調(diào)整的，有時(shí)候還需要考慮Gamma中型問(wèn)題。

而在實(shí)際交易過(guò)程中，股指期貨期權(quán)結(jié)算價(jià)格可能偏離指數(shù)的“連續(xù)”的價(jià)格路徑，呈現(xiàn)明顯的離散跳躍的特征，這種離散型跳躍式隨機(jī)分布的價(jià)格路徑，成為投資者最不歡迎的損益來(lái)源，也對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管理帶來(lái)很大的挑戰(zhàn)。

芝商所統(tǒng)計(jì)135個(gè)交易日的跳躍分布情況發(fā)現(xiàn)，最高跳躍幅度為1.3個(gè)指數(shù)點(diǎn)，大部分跳躍幅度在-0.2至0.2個(gè)指數(shù)點(diǎn)之間。從交易時(shí)間來(lái)看，E迷你S&P 500指數(shù)期貨在美東部時(shí)間16：00連續(xù)交易，但官方指數(shù)收盤(pán)價(jià)是在期貨交易開(kāi)始幾分鐘后計(jì)算和公布，這就會(huì)導(dǎo)致期現(xiàn)價(jià)格偏離，并最終導(dǎo)致股指期貨期權(quán)結(jié)算價(jià)出現(xiàn)跳躍的情況。

為了解決期權(quán)結(jié)算價(jià)隨機(jī)跳躍的問(wèn)題，芝商所推出了E迷你S&P 500指數(shù)期貨結(jié)算價(jià)基差交易方式。如果指數(shù)收盤(pán)價(jià)出現(xiàn)偏離連續(xù)路徑的跳躍，期貨交易中將直接反映出來(lái)。因此，通過(guò)BTIC交易結(jié)清期貨對(duì)沖頭寸可抵消期權(quán)結(jié)算價(jià)格的跳躍。

E迷你S&P 500指數(shù)期貨的BTIC市場(chǎng)按0.05個(gè)指數(shù)點(diǎn)的價(jià)格變動(dòng)幅度進(jìn)行交易。在大多數(shù)交易日，CME Globex電子交易系統(tǒng)的平均買賣價(jià)差為0.05或0.10個(gè)指數(shù)點(diǎn)，且市場(chǎng)流動(dòng)性正常。相比之下，股指期貨交易買賣市場(chǎng)的價(jià)格增幅為0.25個(gè)指數(shù)點(diǎn)。

每份E迷你S&P 500指數(shù)期貨合約均有50美元的指數(shù)倍數(shù)。如果期權(quán)有10000美元的S&P 500指數(shù)倍數(shù)（相當(dāng)于100份掛牌SPX期權(quán)），該期權(quán)將轉(zhuǎn)換為200份合約的E迷你S&P 500指數(shù)期貨BTIC交易。

BTIC市場(chǎng)的電子交易大約占近期交易量的55%，其余交易量是大宗交易。由于有各種各樣的市場(chǎng)參與者希望按基于指數(shù)官方收盤(pán)價(jià)的價(jià)格進(jìn)行交易，并且價(jià)格敏感度各不相同，期權(quán)交易者或可以按理想的價(jià)格完成對(duì)沖。

當(dāng)然，推出S&P 500指數(shù)收盤(pán)基差交易并非S&P 500指數(shù)期貨期權(quán)不可用。在管理現(xiàn)金結(jié)算的指數(shù)期權(quán)的到期風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，除了使用BTIC交易之外，另一種選擇是不考慮指數(shù)的官方收盤(pán)價(jià)。例如，E迷你S&P 500指數(shù)期權(quán)交割標(biāo)的為E迷你S&P 500指數(shù)期貨，若期權(quán)與期貨同時(shí)到期，價(jià)內(nèi)期權(quán)在行使和轉(zhuǎn)讓之后成為期貨合約，其價(jià)值已經(jīng)確定。如果已經(jīng)存在期貨的相抵頭寸，則讓兩個(gè)頭寸相抵即可，期貨（及期權(quán)）的最終結(jié)算價(jià)格對(duì)盈虧沒(méi)有影響。在3月、6月、9月和12月第三個(gè)周五到期的期權(quán)均是如此。若期權(quán)先于期貨到期，價(jià)內(nèi)期權(quán)在行使和轉(zhuǎn)讓之后成為期貨合約，因此delta值不會(huì)在到期時(shí)歸零，該期貨頭寸可與現(xiàn)有期貨頭寸以及隨后的任何期貨交易相抵。