從暫緩戰(zhàn)略新興板，到打擊期貨操縱，從傳言的收緊中概股回歸，到提醒殼資源炒作，再到今日媒體報道的叫?？缃缣摂M產(chǎn)業(yè)并購重組......各種蛛絲馬跡顯示，監(jiān)管層正在全力驅(qū)趕資金“脫虛入實”。此前有分析稱接下來3-6個月或是中國去杠桿的關(guān)鍵窗口。因一旦境外的金融減杠桿的過程領(lǐng)先于中國，中國可能面臨泡沫被被動刺破的風(fēng)險。

本周一，人民日報援引“權(quán)威人士”的觀點，提到“股市、匯市、樓市將回歸各自的功能定位”。一些分析認(rèn)為這顯示中央認(rèn)為股市的立足點是市場融資，所以要充分保護(hù)投資者權(quán)益，提高信息披露質(zhì)量，嚴(yán)厲打擊內(nèi)幕交易、股價操縱等行為。

而到了本周三市場便立刻傳出證監(jiān)會叫?！疤摂M”定增、并購的消息。

據(jù)財新11日援引知情人士稱，證監(jiān)會已經(jīng)叫停上市公司跨界定增，涉及互聯(lián)網(wǎng)金融、游戲、影視、VR四個行業(yè)。比如水泥企業(yè)不準(zhǔn)通過定增收購或者募集資金投向上述四個行業(yè)。同時，這四個行業(yè)的并購重組和再融資也被叫停。

財新采訪的知情人士表示，證監(jiān)會鼓勵上市公司發(fā)展實業(yè)，例如水泥企業(yè)定增跨界做光伏產(chǎn)業(yè)是可以的，但跨界做游戲行業(yè)的定增就會被禁止。

根據(jù)上海證券報的梳理，近期并購重組上會遭否案例的接連出現(xiàn)，尤其是涉及高溢價、跨界收購案例，顯示證監(jiān)會對相關(guān)領(lǐng)域的審查或已經(jīng)收緊。

事實上，近年來傳統(tǒng)上市公司和虛擬產(chǎn)業(yè)的跨界聯(lián)姻已經(jīng)在A股市場頻頻上演，例如今年的一些案例就包括：

裝飾材料公司帝龍新材34億收購游戲公司；

水泥企業(yè)巢東股份斥資16.8億切入互聯(lián)網(wǎng)金融公司；

技術(shù)開發(fā)、咨詢?yōu)橹鳂I(yè)的捷成股份以5.25億元購買影視傳媒公司；

體育產(chǎn)業(yè)公司萊茵體育2500萬切入互聯(lián)網(wǎng)彩票；

生態(tài)園林公司嶺南園林3.75億收購文化創(chuàng)意公司、5.5億并購VR概念公司。

“如果一家上市公司連主營業(yè)務(wù)都做不好，跨界做跟主業(yè)完全不沾邊的虛擬產(chǎn)業(yè)，通常都是打著并購重組的旗號進(jìn)行概念炒作，不斷吹高泡沫，最終損害的還是投資者利益?！鄙鲜鲋槿耸繉ω斝卤硎尽?/p>

瘋狂并購催生創(chuàng)業(yè)板業(yè)績“大牛市”

并購市場的紅火給很多上市企業(yè)的財務(wù)報表帶來利好，讓創(chuàng)業(yè)板與主板的業(yè)績表現(xiàn)出現(xiàn)了冰火兩重天的景象。

2015年，創(chuàng)業(yè)板整體凈利潤高達(dá)622.2億元，增長率達(dá)到25.8%、2016年一季度更達(dá)到了53.5%的高增長水平。相比之下主板兩個時期的業(yè)績均為負(fù)增長。

但根據(jù)西南證券分析師朱斌的研究，若把外延并購的業(yè)績?nèi)コ?015年創(chuàng)業(yè)板凈利潤增速只有14.6%，將下降10個百分點以上。

朱斌認(rèn)為，上市公司積極利用資本市場平臺，發(fā)揮并購重組的功能，通過并購重組進(jìn)行產(chǎn)業(yè)整合、提升整體競爭力，這對于公司的發(fā)展和投資者而言是利好的，但由于外延并購也存在相應(yīng)的風(fēng)險，而且外延并購短期內(nèi)對股價的驅(qū)動彈性很大，所以必須警惕高增長背后的“空心化”與“離場走人”風(fēng)險。

尤其要要謹(jǐn)防一些公司通過并購打造高成長幻象，從而推高股價，套現(xiàn)走人。在這種收購中，被收購的企業(yè)本身質(zhì)量可能一般，收購僅僅是為了抬高股價或者短期美容化妝、甚至事后出現(xiàn)大量減持變現(xiàn)。

例如某公司在2013年2月4日開始停牌，5月4日發(fā)布收購預(yù)案，公司擬以2.1億元收購中金在線100%股權(quán)，并在預(yù)案中稱 “考慮到標(biāo)的資產(chǎn)歷史以及目前的業(yè)務(wù)發(fā)展?fàn)顩r，公司預(yù)計標(biāo)的公司未來三年有能力達(dá)到預(yù)測凈利潤數(shù)”。5月6日，該公司復(fù)牌后，股價連拉五個漲停板，6月26日和27日公司董事長通過其控制的公司趁機減持600萬股，套現(xiàn)5000多萬元。

一脈相承的政策

除了上述禁止跨界虛擬產(chǎn)業(yè)并購重組，近期證監(jiān)會還對中概股回歸和殼股炒作提出了限制，顯示了一脈相承的政策思路。

由于注冊制暫緩、戰(zhàn)略新興板擱淺，而中概股密集回歸，引發(fā)市場對其借殼的狂熱猜想和追捧。擁“殼”的大股東坐地起價，殼費迅速被炒到天價。

例如僅僅一個360回歸，就讓市場亂成一鍋粥，證券代碼中有360數(shù)字的一律得到市場惡意炒作，與360有業(yè)務(wù)來往的公司也遭遇市場大幅炒作。而一旦市場明確諸多公司不是360的殼，股價就會出現(xiàn)巨大跌幅。

上周五，證監(jiān)會針對“證監(jiān)會暫緩中概股回歸A股”的傳言表示，境內(nèi)外市場的明顯價差、殼資源炒作等現(xiàn)象應(yīng)當(dāng)予以高度關(guān)注。分析認(rèn)為，這等于證監(jiān)會已承認(rèn)在考慮如何限制中概股回歸。隨后國內(nèi)殼資源概念股和海外中概股應(yīng)聲齊跌。

彭博社又于5月10日報道稱，不愿具名知情人士稱，證監(jiān)會考慮限制中概股借殼回歸措施，考慮中的措施包括對中概股回歸的估值按照一定的市盈率進(jìn)行限制，另外還考慮限制每年中概股借殼回歸交易的數(shù)量。

證券日報的分析認(rèn)為中概股回歸A股市場，仍是一個大的方向。但監(jiān)管層謹(jǐn)慎的態(tài)度是及時、明智的，充分體現(xiàn)了對投資者切身利益的維護(hù)，意在為市場對中概股的爆炒降溫，讓中概股回歸A股市場重歸理性化，有利于短期市場的穩(wěn)定健康反戰(zhàn)。

此外，對于前期遭到爆炒的期貨市場，監(jiān)管機構(gòu)也出臺了包括嚴(yán)查操縱市場、提高手續(xù)費等多項降溫措施。

中國的金融整肅已悄然開始

從股市到債市，從房地產(chǎn)到大宗商品，從互聯(lián)網(wǎng)金融概念到殼概念，面對屢禁不止的炒作行為，一系列監(jiān)管措施陸續(xù)出臺，中國社會科學(xué)院教授劉煜輝此前表示，中國的金融整肅已悄然開始。

“‘脫實入虛’，2012年之后就沒有再‘實’過?！敝袊鐣茖W(xué)院教授劉煜輝上周撰文表示，“沒有增長，沒有通脹，企業(yè)盈利下降，就業(yè)看上去還可以，剩下的只有滋長的金融泡沫?！?/p>

“6.6萬億的社融打下去，只換來了0.7個點的投資的回升?！眲㈧陷x稱，中國或意識到自己已包裹在危險之中。

劉煜輝表示，目前中國金融資產(chǎn)的收益率與負(fù)債端的成本出現(xiàn)了倒掛，裂口發(fā)散使得整個金融系統(tǒng)危如累卵，接下來3-6個月或是中國去杠桿的關(guān)鍵窗口。因為一旦境外的金融減杠桿的過程領(lǐng)先于中國，中國可能面臨泡沫被被動刺破的風(fēng)險。