上周末，熱炒了兩周的期貨市場終于降溫，國內(nèi)豆粕現(xiàn)貨同樣自高位回調(diào)，到本周三國內(nèi)均價2638較這波高點下跌了47元/噸，油廠最低成交價2520。由于這波漲勢快，幅度較大，現(xiàn)在的跌幅仍然與飼料企業(yè)、貿(mào)易商的心里價位有一定的距離；而且據(jù)我們統(tǒng)計4月11日、4月22日兩周國內(nèi)主要地區(qū)油廠豆粕合計新成交量140萬噸，較3月份每周50萬的正常水平高出了20萬，大家都在執(zhí)行合同、消化庫存。接下來的市場，無論是美豆1000美分還是國內(nèi)豆粕現(xiàn)貨2600，向上都不敢看太大的空間，但是行情明顯沒有結(jié)束，而且資金面的炒作隨時都可能再度爆發(fā)。從基本面角度講，油廠套保、貿(mào)易商對鎖，豆粕現(xiàn)貨價格的下跌對利潤的實現(xiàn)已經(jīng)影響不大，重要的是油廠保住了提貨量，這樣至少5月中旬前壓榨的節(jié)奏是可控的，而資金面的糾結(jié)到底要持續(xù)多久我們只有繼續(xù)關(guān)注了。操作上現(xiàn)貨少動多看，飼料企業(yè)執(zhí)行合同、貿(mào)易商背靠背注意結(jié)價期；另外美豆、豆粕現(xiàn)貨底部上移，5月份波動區(qū)間也會擴(kuò)大，建議飼料企業(yè)豆粕庫存在3月偏低水平的基礎(chǔ)上要增加一些！

1. 4月份國內(nèi)油廠進(jìn)口大豆壓榨量650萬，符合預(yù)期

上周，4月下旬國內(nèi)各種原因停機的油廠基本都恢復(fù)正常，合計壓榨量161萬再增12.8萬，略高于正常水平，華北、華東、兩廣等地區(qū)連續(xù)兩周回升。五一假期臨近，華東、廣東等地區(qū)有油廠檢修、斷豆再度停機，預(yù)計4月末一周壓榨量維持160萬，華東兩廣連增兩周之后維持高位，山東連降兩周之后小幅回升，整個4月進(jìn)口大豆壓榨量我們放到650萬，環(huán)比增加4%，同比增21%，開機率53%，符合預(yù)期。對比各個區(qū)域的開機目前：華東、華北、兩廣繼續(xù)偏高，山東持續(xù)偏低，五一假期按照慣例下降，5月中旬會恢復(fù)到正常供應(yīng)，之后進(jìn)入新的上升階段。

2.豆粕庫存低位回升，但油廠仍處于沒有壓力狀態(tài)

上次報告中我們提到，今年的上半年豆粕庫存走勢和15年非常接近，略有不同的是階段性低點已經(jīng)出現(xiàn)。我們跟蹤的數(shù)據(jù)上周國內(nèi)主要地區(qū)油廠（不含河南、四川）豆粕庫存58萬環(huán)比增加4.4萬，持平于16年平均水平，國內(nèi)油廠處于整體無壓力階段。五一假期一周略降，預(yù)計5月第二周回升到60萬左右，5月中旬后開始明顯回升。

3.5月中旬前油廠豆粕提貨量維持偏高水平

本周豆粕現(xiàn)貨價格跟隨盤面下跌，新成交量迅速下滑，與前期明顯不同的是，油廠豆粕提貨量持續(xù)高位，結(jié)合下面我們給出的圖示可以清晰的看到。據(jù)統(tǒng)計上周國內(nèi)油廠豆粕提貨量107萬，3月份的平均水平僅有92萬，雖然豆粕需求沒有新的刺激點，但是期現(xiàn)市場漲勢的不斷推遲，終端只好加快提貨規(guī)避風(fēng)險，預(yù)計5月中旬前的兩周豆粕提貨量都會維持在100萬以上。