最近國內(nèi)大宗商品強勢上漲，除了前面的黑色系繼續(xù)暴漲之外，這幾天橡膠、棉花甚至豆類也出現(xiàn)了大漲，在其它大宗商品連續(xù)上漲的情況下，國內(nèi)期糖表現(xiàn)卻十分淡定，波動幅度十分平緩，甚至可以說期糖走出了十分獨立的行情，與其它大宗商品關(guān)聯(lián)度很低，這和去年期糖大漲而其它大宗商品暴跌形成了鮮明對比，那么大宗商品已經(jīng)反轉(zhuǎn)，國內(nèi)期糖會繼續(xù)游離于大宗商品之外？

元旦過后大宗商品暴漲和前期期貨嚴(yán)重貼水現(xiàn)貨有關(guān)，在這個過程中期糖是少有的升水現(xiàn)貨品種，這也是當(dāng)前期糖弱勢的原因之一，大宗商品大漲除了前面嚴(yán)重超跌之外，通脹和人民幣大幅貶值預(yù)期是重要的兩個因素。中國改革開發(fā)三十多年經(jīng)濟飛速發(fā)展，同時通脹也是一路伴隨，在幾個重要年份也產(chǎn)生過嚴(yán)重通脹，甚至可以說當(dāng)前絕大多數(shù)中國成年人對于通脹深有感觸，一有風(fēng)吹草動就會聯(lián)想到惡性通脹，而對于通縮基本沒有什么概念。

中國穩(wěn)出口、促出口任務(wù)艱巨，無疑人民幣大幅貶值有利于增加出口，但這也是拿國家信譽來冒險，人民幣無法升值并不等于可以大幅度貶值，小幅貶值更符合人民幣中長期利益。其實無論通脹還是人民幣大幅貶值預(yù)期，其直接關(guān)聯(lián)的還是中國經(jīng)濟是否已探明底部，也就是已經(jīng)度過危機并結(jié)束了下行，對此筆者觀點較為謹(jǐn)慎，中國經(jīng)濟應(yīng)該已進入底部區(qū)域，但并沒有結(jié)束下行走勢，也就是說中國經(jīng)濟在今年下半年和明年上半年真正見底的可能性最大，并隨后轉(zhuǎn)為震蕩筑底。在這里需要注意的是，此次見底和2008年有本質(zhì)的區(qū)別，2008年四萬億推出是將危機延后了，并一直延后到這次真正見底，這也就決定了此次無論是中國經(jīng)濟還是大宗商品不可能是V型反轉(zhuǎn)，更不可能是短暫尖利的底部，而是L型加幾個W型十分平緩的底部，這也就是筆者將大宗商品近期的暴漲定義為反彈而非反轉(zhuǎn)的原因，反彈之后必然會再次探底并在以年為單位的底部震蕩一段時間。

國內(nèi)期糖近期弱勢的另一個原因是總供需緊平衡基礎(chǔ)被動搖了，動搖的原因主要是走私糖過于猖獗，同時替代規(guī)模也超預(yù)期，還有就是期糖交易的是遠(yuǎn)期價格，鄭糖1605摘牌之后將轉(zhuǎn)向1701合約。從當(dāng)前南方蔗糖主產(chǎn)區(qū)擴種面積和雙高建設(shè)進度來看，下榨季有望擴種10%--15%的潛力，這也是筆者將下榨季國內(nèi)白糖產(chǎn)量提高到1100萬噸的主要原因，如果沒有重大災(zāi)害性天氣出現(xiàn)，田間管理又到位，產(chǎn)量還有增產(chǎn)的空間。假設(shè)下榨季國內(nèi)白糖產(chǎn)量為1100萬噸，進口400萬噸左右，本榨季還出現(xiàn)了結(jié)轉(zhuǎn)，下榨季若需求保持不變，則在國儲不出庫情況下供給依然沒有問題。

筆者最近一直強調(diào)國內(nèi)糖市政策改變預(yù)期對于糖市的影響，未來政策是否會發(fā)生變化難有定論，不過隨著時間的推移或許會有所明朗，也可能繼續(xù)撲朔迷離，讓筆者不樂觀的是就算政策不發(fā)生變化，國產(chǎn)900萬噸加進口380萬噸加結(jié)轉(zhuǎn)263萬噸加走私增量100萬噸加替代50萬噸，國儲有條件出庫嗎？在供應(yīng)已轉(zhuǎn)為過剩的情況下國儲連出庫的機會都沒有了。

所以對于近期國內(nèi)大宗商品暴漲需持理性態(tài)度，對于期糖筆者依然堅持認(rèn)為向上難以有效突破，而下行取決于政策面的變化，就近期而言，箱體區(qū)間震蕩格局預(yù)計將繼續(xù)維持，箱頂和箱底會反復(fù)試探，但無法有效形成突破。筆者認(rèn)為當(dāng)前制糖企業(yè)需繼續(xù)順價并積極走量，不能冒政策發(fā)生改變的風(fēng)險，雖然政策尚無定論，考慮到下榨季合約的不合理性，建議有實力的制糖企業(yè)可繼續(xù)在管理好資金風(fēng)險的前提下賣出套保。