隨著越來越多的經(jīng)濟數(shù)據(jù)或者經(jīng)濟特征顯示中國經(jīng)濟企穩(wěn)，中國A股市場從3月初的低點持續(xù)反彈。在這樣的背景下，芝商所E-迷你富時中國50指數(shù)期貨也備受投資者青睞。

中國股市目前的反彈是否具有持續(xù)性，是投資者在下一步投資計劃中關注的焦點。回顧此輪反彈，第一個驅(qū)動因素是美聯(lián)儲推遲加息，進而使人民幣貶值壓力和預期都有所緩和，資金外流壓力減輕。而中國央行似乎采取了更為穩(wěn)健的改革路徑，試圖在提高匯率彈性之前，先通過人民幣相對一籃子貨幣溫和貶值來逐步修正匯率的高估，使得人民幣外流壓力也有所減弱。此外，企業(yè)去美元債務力度減弱也有利于外匯占款下降壓力減輕。

驅(qū)動中國股市反彈的另外一個因素是中國經(jīng)濟企穩(wěn)。數(shù)據(jù)顯示，1—2月，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實現(xiàn)利潤總額7807.1億元，同比增長4.8%，結(jié)束此前連續(xù)7個月的下滑態(tài)勢。結(jié)合中國3月官方制造業(yè)PMI和財新3月制造業(yè)PMI回升，越來越多的數(shù)據(jù)正在顯示中國經(jīng)濟開始企穩(wěn)?；仡櫄v史，中國股市反彈和規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤回升存在明顯的正相關性，不過由于當前市場流動性寬松帶來的資產(chǎn)泡沫還占很大權(quán)重，因此股市反彈和企業(yè)利潤回升關系并不穩(wěn)固。

驅(qū)動中國股市反彈的因素能否持續(xù)呢？我們認為，當前驅(qū)動股市反彈的因素存在很大的不確定性，屬于短期性的利好。首先，從美聯(lián)儲加息因素來看，美聯(lián)儲加息的前提條件是非美國家或經(jīng)濟體經(jīng)濟增長放緩，或者金融市場并不穩(wěn)定，或者通脹預期溫和。這三個前提條件中最后一個條件變數(shù)最大，2月美國核心PEC明顯上升，再疊加3月非農(nóng)薪資增長環(huán)比改善，以及長期低利率導致的資產(chǎn)定價扭曲和鼓勵市場過度冒險，這都意味著美聯(lián)儲貨幣政策路徑隨時可能發(fā)生變化。

對于中國經(jīng)濟的企穩(wěn)，貢獻最大的非房地產(chǎn)行業(yè)莫屬，但制造業(yè)基建投資回暖屬于短期補庫行為。數(shù)據(jù)顯示，1—2月投資增速回升最大的貢獻來自于房地產(chǎn)投資的反彈，不過近期房價上漲過快的一線和部分二線城市已開始加大調(diào)控力度，一旦銷售增速回落，投資增速的反彈是否只是曇花一現(xiàn)值得考慮。

即使沒有調(diào)控政策，從銷售自身的周期來看，從底部到頂部一般持續(xù)一年左右，按此推算，今年一季度銷售增速應該見頂，然后逐季回落。另外值得關注的是，當前房地產(chǎn)投資回升貢獻較大的是商業(yè)地產(chǎn)，1—2月住宅投資增速僅有1.8%，不及整個房地產(chǎn)行業(yè)投資增速的3%。

因此，對于中國股市而言，筆者認為，從驅(qū)動本輪反彈的因素來看，本輪中國股市反彈大多是來自此前市場超跌的自我修復、貨幣因素和短期因素。對于中國股市反彈，判斷相對謹慎：短期無憂，中長期存隱患。芝商所E-迷你富時中國50指數(shù)期貨在對沖潛在的下行風險方面是可嘗試的避險工具。