去年下半年以來(lái)，國(guó)內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不確定性顯著增加。宏觀經(jīng)濟(jì)影響市場(chǎng)預(yù)期，當(dāng)市場(chǎng)預(yù)期不一致時(shí)，商品波動(dòng)就會(huì)加劇。

從整個(gè)全球宏觀角度看，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息與否和何時(shí)加息存在較大分歧。盡管失業(yè)率、通脹等核心指標(biāo)顯示美國(guó)經(jīng)濟(jì)向好，但從去年下半年開始，新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)持續(xù)放緩、人民幣匯率波動(dòng)等問題給美聯(lián)儲(chǔ)加息帶來(lái)不確定性。號(hào)稱預(yù)期管理最好的美聯(lián)儲(chǔ)無(wú)法使市場(chǎng)形成一致的加息預(yù)期，即使在美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部，分歧也很明顯。3月議息會(huì)議前一周有四位美聯(lián)儲(chǔ)官員對(duì)加息表達(dá)了鷹派觀點(diǎn)，但耶倫最終表述非常鴿派。接下來(lái)市場(chǎng)要繼續(xù)猜下去，只不過在靴子落地之前市場(chǎng)的分歧會(huì)一直存在。

從國(guó)內(nèi)宏觀角度看，“穩(wěn)增長(zhǎng)”與“調(diào)結(jié)構(gòu)”的政策選擇不斷考驗(yàn)市場(chǎng)。從今年一季度宏觀政策看，央行意外降準(zhǔn)、各項(xiàng)政策利好助推樓市量?jī)r(jià)齊漲，似乎穩(wěn)增長(zhǎng)再次成為當(dāng)下宏觀政策的主要方向。國(guó)內(nèi)工業(yè)品市場(chǎng)也借助宏觀利好在春節(jié)后走出一輪久違的上漲行情，與穩(wěn)增長(zhǎng)的重頭基建息息相關(guān)的黑色系更是逆天暴漲。不過，市場(chǎng)也不缺乏空頭聲音，因?yàn)槿粢罢{(diào)結(jié)構(gòu)”、“去產(chǎn)能”，就不能有利潤(rùn)。在多空交織的預(yù)期下，國(guó)內(nèi)工業(yè)品市場(chǎng)一季度波動(dòng)顯著增大。而在這一過程中，政府還是一如既往地既要“穩(wěn)增長(zhǎng)”又要“調(diào)結(jié)構(gòu)”，市場(chǎng)參與者只能根據(jù)自己的理解行事。

筆者認(rèn)為，“穩(wěn)增長(zhǎng)”實(shí)際上就是要將經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定在合理區(qū)間之內(nèi)，如果宏觀經(jīng)濟(jì)各項(xiàng)指標(biāo)持續(xù)下行，經(jīng)濟(jì)有失速風(fēng)險(xiǎn)，那么“穩(wěn)增長(zhǎng)”自然就會(huì)居于更重要的位置，就像去年下半年經(jīng)濟(jì)下行、股市波動(dòng)、人民幣匯率波動(dòng)等已經(jīng)威脅到宏觀經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定，自然“調(diào)結(jié)構(gòu)”的位置就要向后靠一靠。

從近期公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)看，官方制造業(yè)PMI、財(cái)新制造業(yè)PMI分別創(chuàng)出7個(gè)月和11個(gè)月以來(lái)的新高，1—2月工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)擺脫1年多的負(fù)增長(zhǎng)，房地產(chǎn)投資、新開工增速轉(zhuǎn)正，股市、匯市已經(jīng)企穩(wěn)，這些都顯示宏觀經(jīng)濟(jì)逐漸企穩(wěn)。如果接下來(lái)公布的3月CPI、PPI以及一季度GDP繼續(xù)向好，那么就達(dá)到了2016年中央經(jīng)濟(jì)會(huì)議提出的 “宏觀政策要穩(wěn)，就是要為結(jié)構(gòu)性改革營(yíng)造穩(wěn)定的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境”的目標(biāo)。后市，宏觀政策重點(diǎn)或轉(zhuǎn)向“調(diào)結(jié)構(gòu)”，在通脹升溫預(yù)期下，偏松貨幣政策將有所收緊。

宏觀政策如果轉(zhuǎn)向，對(duì)整個(gè)工業(yè)品市場(chǎng)將帶來(lái)不利影響，特別是稍有恢復(fù)的需求端將再次承壓。