近期，商品市場“王炸”不斷，“煤飛色舞”方唱罷，“瘋狂的石頭”又登場，不少沒能踩準這波反彈節(jié)奏的投資者懊悔不已。然而，多頭突然反攻究竟是價格筑底的信號還是市場短期回調(diào)的曇花一現(xiàn)？

3月12日，申銀萬國期貨研究所副所長張翔在“第四屆中國有色金屬進出口上海論壇暨新形勢下金屬貿(mào)易展望”上提醒，雖然近期大宗商品價格表現(xiàn)得似乎異常堅挺，但狂熱的多頭和沉溺于多頭氛圍的投資者應(yīng)提高警惕。

“過去兩年，國內(nèi)不少資產(chǎn)類別包括大宗商品都曾出現(xiàn)突如其來的價格上漲，但是上漲持續(xù)的時間都不長，這種價格的上漲行情從基本面的角度來找內(nèi)在依據(jù)是非常勉強的。”張翔坦言，在生產(chǎn)價格指數(shù)持續(xù)下行的背景下，大宗商品可以說處在比“爛”的時代，價格筑底為時尚早，目前整個市場的資產(chǎn)波動性還非常大。

張翔認為，油價低位反彈、人民幣小幅貶值、惡劣天氣等因素將對大宗商品市場形成支撐，但受制于經(jīng)濟疲軟、產(chǎn)能過剩以及資源出口國產(chǎn)能繼續(xù)擴張等因素，大宗商品低位振蕩格局難破。

值得注意的是，上周中國央行公布的最新信貸數(shù)據(jù)顯示，2月人民幣貸款增加7266億元，不及1月2.51萬億元的三分之一。另外，社會融資規(guī)模增量為7802億元，也遠不及1月的3.42萬億元。

對此，張翔表示，信貸數(shù)據(jù)與社會融資數(shù)據(jù)大幅低于市場預(yù)期，說明實體經(jīng)濟的需求并沒有想象中那么強勁，前期大宗商品價格的猛烈上漲也許受貨幣因素的驅(qū)動。

實際上，市場普遍認為，供需失衡矛盾的日益加劇是商品價格近年來持續(xù)萎靡的重要原因之一，因此去產(chǎn)能逐漸成為市場的關(guān)注熱點，有色金屬行業(yè)減停產(chǎn)的消息也此起彼伏。不過，有業(yè)內(nèi)人士認為，在中國經(jīng)濟發(fā)展進入新常態(tài)的背景下，僅依靠去產(chǎn)能很難對沖經(jīng)濟下滑帶來的影響。

中國已經(jīng)進入經(jīng)濟增速換擋和調(diào)整結(jié)構(gòu)的“深水區(qū)”，張翔認為，2016年，中國實體經(jīng)濟運行的關(guān)鍵環(huán)節(jié)還是在固定投資領(lǐng)域，其中包括市場主導(dǎo)的房地產(chǎn)投資和政府主導(dǎo)的基建投資。

除了中國實體經(jīng)濟的發(fā)展情況，人民幣匯率也是影響商品價格走勢的重要因素之一。對進出口貿(mào)易企業(yè)而言，人民幣匯率的波動給其帶來了不小的挑戰(zhàn)。以金屬進出口貿(mào)易為例，據(jù)上海瀚億投資管理有限公司董事長潘辰雨分析，匯率敞口早在兩年前就不再是紅利因素，而是風(fēng)險，利差、匯差的縮窄意味著金屬國際貿(mào)易的緩沖空間被壓縮，從事金屬國際貿(mào)易必須在多種標的替代中進行匯率風(fēng)險敞口管理。

匯率波動，對貿(mào)易企業(yè)是風(fēng)險，也有機會。栢銀資源（上海）有限公司副總裁顧燁認為，持續(xù)的匯率差可以帶來套利空間，進出口貿(mào)易企業(yè)可以充分利用利率差或匯率差進行貿(mào)易融資和套利。