自去年11月中旬觸及8萬(wàn)元的低點(diǎn)后，滬錫至今已連續(xù)反彈了4個(gè)多月，反彈幅度超過(guò)35%，昨日更是在收盤(pán)前一舉沖上漲停板，持倉(cāng)也歷史性的超過(guò)2萬(wàn)手，成交量接近7萬(wàn)5千手。

根據(jù)廣發(fā)證券研報(bào)，作為世界上的稀有金屬之一，錫在地殼中的含量為0.004%。2015年，全球錫儲(chǔ)量為480萬(wàn)金屬噸。錫礦主要集中在中國(guó)、印度尼西亞、巴西等國(guó)，三國(guó)錫礦儲(chǔ)量全球占比達(dá)到了61%。其中，中國(guó)錫儲(chǔ)量占比31%位居世界首位，為150萬(wàn)噸。緊隨其后的印度尼西亞和巴西錫礦儲(chǔ)量占比也分別達(dá)到了16%和14%。

全球錫礦產(chǎn)量2014年下跌2.72%，2015年預(yù)計(jì)下跌5.59%，產(chǎn)量約為27萬(wàn)噸。一方面，錫價(jià)格的走低導(dǎo)致了全球錫產(chǎn)量的不斷下滑；另一方面，可以預(yù)見(jiàn)，錫產(chǎn)量的下滑也將通過(guò)錫供給端急劇收縮的負(fù)反饋?zhàn)饔茫瑢⒓?lì)錫價(jià)的反彈。

其中由于印尼錫礦石產(chǎn)能從9萬(wàn)噸/年下降至6萬(wàn)噸/年，印尼錫產(chǎn)量2013年開(kāi)始明顯下跌，2014年跌幅為20.2%，2015年更是下跌34.2%，產(chǎn)量降為5.0萬(wàn)噸。

此外，印尼2014年開(kāi)始，出臺(tái)了一系列錫出口禁令。

印度尼西亞原礦出口禁令于2014年1月12日生效。根據(jù)此項(xiàng)禁令，自2014年1月12日起，印尼將禁止外國(guó)礦企出口原礦，原礦必須在本地進(jìn)行冶煉或精煉后方可出口。

國(guó)內(nèi)方面，與錫礦儲(chǔ)量高居世界第一相對(duì)應(yīng)，我國(guó)2014年錫產(chǎn)量也穩(wěn)居首位年產(chǎn)15萬(wàn)噸，占全球產(chǎn)量的33%，根據(jù)USGS預(yù)測(cè)，我國(guó)2015年錫產(chǎn)量全球占比達(dá)到了37%。因此，我國(guó)錫產(chǎn)量的變化對(duì)錫價(jià)的未來(lái)走勢(shì)有著重要意義。

全球精煉錫產(chǎn)量最近5年相對(duì)平穩(wěn)，我國(guó)近幾年精煉錫產(chǎn)量則有較大幅度上升（由于世界各國(guó)都重視錫的再生，工業(yè)發(fā)達(dá)國(guó)家再生錫量相當(dāng)原生錫產(chǎn)量的40%以上，因此精煉錫年產(chǎn)量高于錫礦年產(chǎn)量）。2014年精煉錫產(chǎn)量上升18%，達(dá)到了18.69萬(wàn)噸。在全球占比方面，我國(guó)2014年精煉錫產(chǎn)量占到了全球的半壁江山，高達(dá)49%。

同時(shí)，目前我國(guó)錫精礦對(duì)海外依賴度近50%，主要進(jìn)口國(guó)為緬甸。中國(guó)去年從緬甸進(jìn)口了28.56萬(wàn)噸精礦，占全年精礦進(jìn)口量的98%。隨著緬甸礦產(chǎn)品位越來(lái)越低，后期原料吃緊或?qū)⒊蔀殚L(zhǎng)期問(wèn)題。

需求方面，全球錫下游需求多集中在電子焊料、鍍錫板等領(lǐng)域。電子行業(yè)占全球錫消費(fèi)量的一半左右。截止去年12月，北美半導(dǎo)體景氣指數(shù)連續(xù)三個(gè)月位于景氣下沿，而全球半導(dǎo)體銷量同比下滑5.18%。全年半導(dǎo)體銷售額也與去年保持，幾無(wú)變化。這顯示出電子行業(yè)低景氣度下對(duì)于錫市需求提振有限。我國(guó)半導(dǎo)體市場(chǎng)銷售額最近半年增長(zhǎng)也比較緩慢，月銷售額環(huán)比最近幾個(gè)月都維持在4.0%左右。此外，而國(guó)內(nèi)鍍錫板行業(yè)也依然位于去庫(kù)存階段。雖然2015 年12 月庫(kù)存環(huán)比下滑0.8 萬(wàn)噸，但是去年整體庫(kù)存依然上升42.53%。不過(guò)，我國(guó)國(guó)內(nèi)重點(diǎn)公司鍍錫板銷量2015年大漲15.2%，按照此趨勢(shì)，鍍錫板庫(kù)存有望進(jìn)一步減少，去庫(kù)存化的快速完成，有助于錫價(jià)格的進(jìn)一步提升。

廣發(fā)證券認(rèn)為，近期錫價(jià)的反彈主要是前期跌破成本線后的超跌反彈。而對(duì)于未來(lái)，其也給出了四大看好理由：

1、全球錫產(chǎn)量持續(xù)下跌，庫(kù)存不斷減少，供給端持續(xù)收緊。

2、我國(guó)供給側(cè)改革不斷深入，聯(lián)合減產(chǎn)+行業(yè)規(guī)范，推動(dòng)錫產(chǎn)量下降。

3、緬甸進(jìn)口錫品味下降，錫進(jìn)口成本不斷拉升

4、錫價(jià)已經(jīng)跌破成本線。