美聯(lián)儲(chǔ)有可能在市場(chǎng)動(dòng)蕩局面緩解的情況下再度加息

今年以來(lái)，COMEX白銀已經(jīng)連續(xù)上漲接近兩個(gè)月，2月迄今漲幅高達(dá)7%。筆者認(rèn)為，銀價(jià)雖然漲勢(shì)顯著，但前景并不樂(lè)觀。眾所周知，美聯(lián)儲(chǔ)政策取向一直是市場(chǎng)關(guān)注重點(diǎn)，對(duì)銀價(jià)影響可能是關(guān)鍵性的。筆者判斷，美聯(lián)儲(chǔ)今年加息的概率極大。美國(guó)初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)意外驟降，創(chuàng)下去年11月以來(lái)的最低水平，表明就業(yè)增速抬頭；核心CPI月率創(chuàng)下2011年8月以來(lái)的最大增幅，表明價(jià)格出現(xiàn)上行壓力。這些有利于美聯(lián)儲(chǔ)保持今年加息的步伐。同時(shí)，標(biāo)普500指數(shù)取得近6個(gè)月最大的三日漲幅，這預(yù)示著市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒將逐步消散，對(duì)白銀價(jià)格形成利空影響。

美國(guó)升息前景制約貴金屬漲勢(shì)

2月16日，費(fèi)城聯(lián)儲(chǔ)主席哈克發(fā)表講話稱(chēng)，等看到更多通脹攀升跡象后再繼續(xù)升息是明智之舉。明尼阿波利斯聯(lián)儲(chǔ)主席卡什卡利則稱(chēng)，預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將循序漸進(jìn)地升息。路透社在當(dāng)天也發(fā)表預(yù)測(cè)稱(chēng)，美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)可能會(huì)有兩次加息，今年加息至少一次的幾率為75%。2月17日公布的美聯(lián)儲(chǔ)1月會(huì)議紀(jì)要顯示，雖然大多數(shù)委員準(zhǔn)備承認(rèn)經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)在不斷增加，但目前他們?nèi)圆粶?zhǔn)備撤回加息預(yù)期，而是繼續(xù)觀望等待，如果股市和油價(jià)都開(kāi)始復(fù)蘇，美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)前景的看法或更為樂(lè)觀。

盡管美聯(lián)儲(chǔ)官員的表態(tài)很重要，但美聯(lián)儲(chǔ)政策決定仍要看數(shù)據(jù)表現(xiàn)，市場(chǎng)會(huì)高度關(guān)注美國(guó)通脹、薪資和就業(yè)增長(zhǎng)指標(biāo)。首先，美國(guó)1月失業(yè)率僅4.9%，跌破5.0%大關(guān)，為2007年來(lái)首次低于5%；1月每小時(shí)工資環(huán)比上漲0.5%，同比上漲2.5%，雙雙好于預(yù)期。美國(guó)初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)意外驟降，創(chuàng)下去年11月以來(lái)的最低水平，表明就業(yè)增速抬頭。其次，過(guò)去幾年美國(guó)通脹水平一直低于2%的目標(biāo)，美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)于美國(guó)核心通脹持續(xù)回升的預(yù)期并未實(shí)現(xiàn)。此次1月核心CPI月率創(chuàng)下2011年8月以來(lái)的最大增幅，1月未季調(diào)CPI年率創(chuàng)2014年10月以來(lái)最高，表明價(jià)格出現(xiàn)上行動(dòng)力。同時(shí)，勞工部對(duì)過(guò)去五年的CPI進(jìn)行了修正，去年最后數(shù)月的CPI和核心CPI表現(xiàn)與此前相比有所增強(qiáng)。筆者認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)有可能在市場(chǎng)動(dòng)蕩局面緩解的情況下再度加息。美國(guó)升息前景也制約貴金屬漲勢(shì)，因?yàn)橘F金屬屬于不生息資產(chǎn)。

全球股市將持續(xù)改善

公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，截至2月19日，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)今年以來(lái)累計(jì)下跌6.17%?；仡欉^(guò)去，美國(guó)市場(chǎng)經(jīng)歷了長(zhǎng)達(dá)四年的牛市。為此，最近美股開(kāi)始的一場(chǎng)調(diào)整，引來(lái)一些機(jī)構(gòu)擔(dān)憂美國(guó)市場(chǎng)進(jìn)入熊市的討論。筆者判斷，美股無(wú)論是從周線還是月線來(lái)看，調(diào)整幅度都比較小，依然屬于正常的調(diào)整。展望2016年，中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型和美國(guó)加息的節(jié)奏將是全年的主題。在這兩個(gè)宏觀因素的疊加下，美國(guó)股市的波動(dòng)會(huì)增加，但出現(xiàn)反轉(zhuǎn)向下的熊市趨勢(shì)的概率并不大。

貴金屬價(jià)格與美股標(biāo)普500指數(shù)的負(fù)相關(guān)性已經(jīng)攀升至2015年4月以來(lái)最高位附近。筆者認(rèn)為，一方面，市場(chǎng)對(duì)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)放緩的悲觀情緒明顯過(guò)頭了。眾所周知，隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)在全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中重要性進(jìn)一步突顯，中國(guó)因素在全球市場(chǎng)的影響力進(jìn)一步提升。中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速放緩的主要原因是從制造業(yè)向服務(wù)業(yè)的結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型。中國(guó)制造業(yè)明顯受制于全球需求疲軟以及人民幣相對(duì)于其他貨幣的強(qiáng)勢(shì)，不過(guò)，中國(guó)服務(wù)業(yè)的興起正對(duì)經(jīng)濟(jì)形成支撐。中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的向下通道在未來(lái)兩年將繼續(xù)下去，但沒(méi)有理由對(duì)此感到恐慌，因?yàn)檎咧贫ㄕ呒葥碛谐渥愕目臻g來(lái)支持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，也可以釋放新的增長(zhǎng)動(dòng)力。另一方面，美聯(lián)儲(chǔ)收緊貨幣政策將直接推升美元指數(shù)與美元資產(chǎn)的價(jià)值，這將促使國(guó)際資本加劇回流美國(guó)，從而支持美國(guó)股市。

另外，油價(jià)在過(guò)去20個(gè)月內(nèi)從高位100美元/桶之上暴跌70%，且跌勢(shì)仍沒(méi)有停止。對(duì)各生產(chǎn)國(guó)的財(cái)政狀況造成巨大壓力。目前產(chǎn)油國(guó)增加了磋商的頻率，石油出口大國(guó)俄羅斯和沙特阿拉伯2月16日同意凍結(jié)產(chǎn)量，但表示協(xié)議還要看其他產(chǎn)油國(guó)是否愿意加入。伊朗隨后表示支持全球石油協(xié)議，但未做出具體承諾，伊拉克也沒(méi)有承諾參與進(jìn)去。筆者認(rèn)為，俄羅斯和沙特的舉措不太可能緩解原油市場(chǎng)過(guò)度飽和的現(xiàn)狀。油價(jià)近期波動(dòng)性明顯加大，但預(yù)計(jì)進(jìn)一步下跌空間有限。預(yù)計(jì)全球股市情況將持續(xù)改善，銀價(jià)可能進(jìn)一步下跌。

下跌風(fēng)險(xiǎn)依然存在

筆者認(rèn)為，銀價(jià)在避險(xiǎn)情緒的助推下已經(jīng)上漲接近兩個(gè)月，因投資者擔(dān)心過(guò)頭，近期反彈并不合理。筆者預(yù)計(jì)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)情緒將逐步消散，而銀價(jià)除了避險(xiǎn)情緒支撐之外，再無(wú)其他邏輯進(jìn)行支撐。因此，銀價(jià)后期的走勢(shì)不容樂(lè)觀，下跌風(fēng)險(xiǎn)依然存在。