重獲投資者青睞 黃金熊市格局被打破

今年年初以來，特別是2月以來，國際黃金走出了一波中級反彈行情。以芝商所的COMEX黃金期貨4月合約為例，該合約在2015年12月3日創(chuàng)下近5年來新低1046.6美元/盎司之后一路向上，2月11日觸及1263.9美元/盎司的高點，反彈幅度一度達到20.8%。截至2月23日截稿時，紐約黃金期貨4月合約價格報每盎司1219.0美元。國內期貨市場受外盤影響，春節(jié)后第一個交易日，滬金大幅跳空高開，遠勝其他商品漲幅，但漲勢未能持久再度轉入跌勢，遭遇大漲之后的四連陰，但跌幅有所收窄，呈高位震蕩態(tài)勢。主力合約今日開于256.95元/克，盤中震蕩運行，報收258.45元/克，較上一交易日收盤價上漲0.02%，成交量449322手，持倉量312306手，日增倉11928手。

    花旗研究部在2月16日發(fā)布的報告中稱，在重啟長期牛市之前黃金近日回吐漲幅?！霸邳S金過去的熊市中，黃金曾在上漲60%(1982年第二季度)和30%(1999年第四季度)之后，通常會回撤，回吐所有漲幅回歸到起點以準備開啟下一輪長期牛市?！薄拔覀儾荒艽_定是否黃金回撤會在我們所預期的3，4或5月份發(fā)生，或者更晚;但是我們感覺這次因股市崩潰而大漲的黃金走勢并不是長期牛市的起點?！?/span>下圖為1968年-2012年國際黃金價格歷史走勢圖。

2016年金融市場避險話題不斷

INTL FCStone在2月16日發(fā)布的報告中稱，原油和股市是目前對黃金影響最大的外部市場，對這兩個市場的預測可形容為“滾開水中的熱土豆”，當原油和股市出于對全球經(jīng)濟擔憂而下跌的時候，黃金因避險資金的流入而大幅走高，反之亦然。今年以來，全球股市哀鴻遍野，中國內地和香港、巴西、日本的股市在今年1月份下跌幅度分別高達23%、14%、14%、12%，跌幅領先。春節(jié)期間，歐洲銀行股受德銀業(yè)績預虧拖累大幅下挫，美國三大股指亦聯(lián)袂走低。不僅是股市，新興市場貨幣的匯率也受到較大的壓力，對金融市場的焦慮助力了黃金上漲。從2月12日開始，歐洲主要股指開始止跌反彈，本周一至周三，亞太和歐美主要股指集體反彈，美元指數(shù)大幅回調。在此背景下，避險需求大幅降溫，部分黃金投資者選擇獲利平倉，國際黃金回調也就順理成章了。但是，國際主要股指的反彈仍屬于大跌后的技術性修整，中線偏弱調整格局仍沒有實質性改變。從這個意義上來說，后市黃金避險需求有可能再度被激發(fā)，黃金繼續(xù)大幅回升的可能性依舊存在。

美聯(lián)儲主席耶倫在參議院銀行業(yè)委員會作證詞時表示，美聯(lián)儲最可靠的政策工具是短期利率，正在再次研究負利率，但還沒完成負利率評估。耶倫較為鴿派的表態(tài)令市場預期美聯(lián)儲下一次加息的時點將會后移，可能要在下半年，與去年底市場普遍認為今年將有3—5次加息形成鮮明對比。對于美元加息預期放緩的訊息，部分投行、基金公司等機構已敏銳地布局黃金市場，資金入市炒高金價。

此外，地緣要素等級增強，對于金價影響較大，后市仍需密切關注。朝鮮核問題引發(fā)市場憂慮，刺激金價突破1200美元/盎司的關鍵心理阻力位。自此前朝鮮發(fā)射衛(wèi)星之后，朝鮮局勢進一步升溫，朝鮮舉動牽動中美敏感神經(jīng)。而中東局勢是地緣政治要素中脫離不開的話題，近日沙特和土耳其可能派地面部隊進入敘利亞的消息不脛而走，這引發(fā)了世界對中東戰(zhàn)爭擴大的擔心。一旦中東戰(zhàn)爭向更多國家擴散，那么中東的難民必然會增多，并且更多地涌入歐盟，歐盟經(jīng)濟會進一步惡化，這導致資本市場的一些資金從股市逃到了黃金市場。除此之外，很多局部要素也會串聯(lián)起來，比如英國脫歐公投、歐洲移民危機、美國總統(tǒng)大選、全球范圍的恐怖事件等。上述要素時刻牽動全球市場的神經(jīng)，2016年金融市場避險話題不斷。

黃金還有避險外另一重磅武器：全球寬松政策！

盡管黃金作為避險資產(chǎn)的魅力，一度在今年迄今有所爆發(fā)，但從歷史規(guī)律看，往往并不必然。因此對于未來的行情，單靠避險情緒的起伏，投資者或許無法長期有效的評判金價的走向。然而，需要指出的是，目前黃金之所以遭到多數(shù)市場人士的看好，其背后或許并不單單只有避險這一“重磅武器”！

英國金融時報就指出，去年由于投資者對美聯(lián)儲(Fed)首次加息感到不安，金價暴跌。然而時至今日，投資者關注的卻已是截然相反的情況：全球利率不斷走低、乃至降為負值的前景。這種前景引發(fā)了人們對全球經(jīng)濟放緩的擔憂，并讓他們覺得各國央行已用盡了刺激經(jīng)濟的工具。對長期看好黃金的人士來說，這證實了一點，即各國央行會在發(fā)生危機時讓本幣貶值。這些人士將黃金視為長期的價值儲藏手段。

歐洲央行(ECB)在去年12月將利率降為負值，日本央行(BoJ)上月也做了同樣的事情。瑞典央行上周四將利率進一步下調至-0.5%。美聯(lián)儲主席珍妮特?耶倫(Janet Yellen)也表示，美聯(lián)儲正在研究短期利率為負的可行性。周三公布的美聯(lián)儲紀要進一步流露出了這一跡象。據(jù)華爾街日報統(tǒng)計，此次美聯(lián)儲在會議紀要中提及“不確定”或“不確定性”達14次，提及“下行風險”五次，提及“下行”七次，而“上行”只有兩次。素有美聯(lián)儲通訊社之稱的Jon Hilsenrath指出，美聯(lián)儲下次政策會議是在3月15-16日。1月份的會議紀要顯示，由于官員們對經(jīng)濟表達出憂慮的看法，3月加息的門檻已在1月會議時升高，而鑒于市場持續(xù)劇烈波動以及通脹預期不斷下滑，當前的加息門檻可能更高。托克維爾黃金基金(Tocqueville Gold Fund)聯(lián)席投資組合經(jīng)理約翰?哈撒韋(John Hathaway)表示：“人們對央行喪失信心，這將對黃金起到支撐作用，而這種信心的喪失只是剛剛開始。起推動作用的是股市的持續(xù)下跌。這些年的零利率推升了大量垃圾的估值?！?/p>

各國央行強勢購金和個人消費提振黃金需求

黃金能否繼續(xù)反彈還要看黃金的消費和投資表現(xiàn)。世界黃金協(xié)會發(fā)布的報告顯示，去年四季度，黃金投資總需求為195噸，同比增長15%，其中，各國央行黃金需求量為167噸，同比增長25%。由于原油價格下跌和對全球經(jīng)濟信心減弱堅定了各國央行進一步多元化其儲備的決心。俄羅斯是近年來全球市場最大的黃金買家之一，該國央行持續(xù)增持黃金儲備，去年俄羅斯央行共增持了208.4噸黃金，至1415噸，同比增長17%。從最大的黃金消費國中國來看，元旦和春節(jié)黃金消費旺季已經(jīng)漸近尾聲，3月是黃金消費淡季，對黃金價格支撐有限。另一個黃金消費大國印度的表現(xiàn)則要遜于中國，印度黃金消費對黃金價格支撐更弱。“全球兩大實物消費國中、印的驅動因素有所不同，國內投資者更多是‘買漲不買跌’，在市場預期利率回升、利空持續(xù)的背景下，消費者集中入市買入的情況很難再現(xiàn)。”混沌天成期貨分析師孫永剛表示。此外，國內市場的黃金消費結構也正發(fā)生變化。山東黃金首席分析師蔣舒表示，消費者的行為越來越理性，年輕消費者對金飾的時尚性和設計要求更高，包括玫瑰金、鉑金飾品等更多樣化的消費也會擠壓黃金的總需求量。

從供應的角度來看，去年，受黃金礦產(chǎn)量影響，黃金供應量下降4%至4258噸。據(jù)外媒報道，南非第二大工會AMCU表示，將會在適當?shù)臅r候發(fā)布金礦罷工通知。金礦罷工或對當?shù)氐狞S金供應構成極大的負面影響，這將支撐國際金價。國內方面，自2015年7月首次公布最新的黃金儲備后，中國央行每月都在增持黃金，截至2015年12月，中國黃金儲備為1764.10噸，創(chuàng)歷史新高。

ETF持倉較量顯示較強最多黃金預期

本月至今，黃金ETF已經(jīng)流入了近40億美元，維持這樣的趨勢，這將是2011年7月以來最大的單月流入量。對比的則是全球股市流出的155.89億美元。德國商業(yè)銀行在本周二發(fā)布的報告稱，黃金EFT持倉繼續(xù)以沉甸甸的分量增加，周一彭博追蹤的ETF持倉增加了24.4噸?！皟扇罩畠瘸謧}增加了大約50噸；這是繼2010年5月希臘危機以來持倉最多的兩天，相當于全球金礦業(yè)6天的產(chǎn)量。”自2月以來，黃金ETF持倉的增加超過了去年的提取數(shù)量。這導致了現(xiàn)在持倉位1665噸，是近一年的最高位。ETF投資者一般都會長期持有，他們很清楚地看到目前這個價位是買入的良機。ETF的高買盤對未來金價也是支撐。從多空頭寸的變化看，推動近期國際金價上漲的主要動力也由空頭平倉轉向多頭增倉。這種交易力量的變化也顯示出市場正在重新形成較強的做多黃金的預期。

     今年黃金或走出一個比較像樣的行情！

    浙期實業(yè)的分析師劉順昌認為持續(xù)51個月的黃金下跌周期已經(jīng)結束，伴隨著經(jīng)濟危機的持續(xù)發(fā)醇，黃金的避險功能支撐金價進一步走高，黃金牛市已經(jīng)到來。

    從黃金技術分析來看，美黃金自2011.9創(chuàng)出歷史新高1922.9美元/盎司后一路下跌，于2015.12見低點1045.8美元/盎司。在此下跌趨勢中，高點不斷下降即圖中黑色圓圈部分。關鍵時間點出現(xiàn)于2016.2.11，當日美黃金大漲4.13%，一舉突破2015.10.14高點1191.1。根據(jù)道氏理論，自2011.9以來的持續(xù)51個月時間周期的下跌趨勢已經(jīng)結束，黃金正式迎來上漲周期。下圖為美黃金指數(shù)自2010.10以來的日K線走勢。

    從黃金原油比價分析來看，當前黃金/原油已經(jīng)飆升至40上方，創(chuàng)歷史新高。從歷史上看，每當黃金原油比飆升之際，就是金融市場發(fā)生危機之時，即圖中石油危機——拉美債務危機——亞洲金融危機——2008年全球金融危機——歐債危機——新興市場危機。在黃金原油比刷新歷史高位的背景下，全球經(jīng)濟危機的發(fā)生成為大概率事件，由于黃金出色的避險功能，這將支撐黃金價格的進一步上漲。下圖為自1986.7以來美黃金與美原油的比價分析。

    宏源期貨分析師表示經(jīng)濟上，美房地產(chǎn)市場建銷秩序良好，官員講話擾動市場加息節(jié)奏預期，美元指數(shù)維持高位震蕩。歐洲方面，經(jīng)濟增長動能減弱，市場對歐洲央行進一步寬松貨幣的期待濃厚。新興市場制造業(yè)擴張乏力，部分新政策關系金屬相關領域，不過具體支持待落實，工業(yè)需求信心尚難根本修復。 原油價格維持低位寬幅震蕩，受減產(chǎn)預期落空影響昨日再度顯著回落，主要經(jīng)濟體通脹前景預期依然相對溫和，貴金屬投資需求尚難根本修復。金融市場劇烈波動與地緣局勢繼續(xù)影響短期避險情緒，除此之外貴金屬進一步上行需更多因素支持，通道上沿附近仍存在較大壓力。策略上，高開后不建議追多，震蕩思路，偏空波段操作。 

    Euro Pacific Capital主席Peter Schiff認為，目前黃金市場正處在一個“完美”的境地，但出現(xiàn)了兩大可能：“第一個可能是美聯(lián)儲繼續(xù)假裝其準備好再次加息，或者真的再次加息，股市會繼續(xù)下跌，而黃金將因為避險需求受益，正如近期的表現(xiàn)。第二個可能就是美聯(lián)儲拯救股市，停止加息，甚至降息，那么黃金會大幅上漲。

廣東金礦投資集團黃金分析師陳志豪表示今年的黃金會有一個比較像樣的行情，但是要回到歷史的高點可能性不大，今年金價應該是區(qū)間震蕩性的走勢會更多一些，因為今年會有很多的外部因素來影響黃金的走勢。他預計，今年黃金還是有繼續(xù)上升的空間，但是不會出現(xiàn)急速的拉升，特別是近段時間的快速上漲，后面會出現(xiàn)一個回調的周期，在調整結束后看是否能再創(chuàng)新高，如果不能，可能會進入比較長的調整周期。關于黃金的投資方式，陳志豪認為，更多地要根據(jù)投資者自身承擔風險的能力來進行投資方式的選擇。如果是承受風險比較低，想進行長期投資的可以適當購買一些實物黃金，有一定的增值空間，但是也不能購買太多。對于承擔風險能力比較強的投資者可以投資紙黃金、黃金相關的基金產(chǎn)品等，中長期內有比較穩(wěn)健的投資盈利機會。承擔風險更高的可以選擇在期貨交易所進行黃金交易。

招金期貨分析師李曉杰表示技術上看，日線弧形底結構完整，后市關注1200美元/盎司心理關口支撐狀況，雖然日內小時指標超買，金價短時將下修調整，但國內春節(jié)期間金價上破近幾年下跌通道上軌，周線和月線環(huán)境大幅改善，多頭已重新掌握中期市場主動權，未來一段時間黃金可能從避險需求中繼續(xù)得到支撐，金價再次上探1260—1300美元/盎司區(qū)間的概率仍較大。