全球最大對沖基金B(yǎng)ridgewater Associates創(chuàng)始人達里奧（Ray Dalio）稱，央行貨幣政策刺激效果日益衰落，美國的下一個重大貨幣和財政政策應該包括用直升機撒錢。

他在周四給客戶的報告中表示，央行們會通過負利率和購債項目來進一步放寬貨幣政策。但是在本就十分寬松的政策下，這些舉措的效果會很有限。他認為，美聯(lián)儲通過降息和量化寬松來刺激經(jīng)濟增長的能力已是“前所未有地弱”。

這位幫助Bridgewater管理超過1500億美元資產(chǎn)的大佬表示，“貨幣政策3（Monetary Policy 3）”，或者說MP3將不得不把錢更多的錢直接交給消費者，而不是投資者或者儲戶，因為“送錢給居民可以刺激消費。”

達里奧將低利率視為美聯(lián)儲的MP1，量化寬松視為MP2，而“直升機撒錢”就是他認為MP3應該要包括的內(nèi)容。

高風險低收益的時代

對于資本市場來說，他認為，央行貨幣政策刺激效果減退的結(jié)果可能是，“更低的收益，更高的風險”。全球經(jīng)濟趨勢和央行貨幣政策催生了這一個環(huán)境：投資者等待的應該是“低于正常水平的收益，高于正常水平的風險?！?/p>

央行在“匯率上采取的動作必須更大”，達里奧表示，因為全球某些地方的利率已經(jīng)降無可降了。但這會觸發(fā)所謂的“貨幣戰(zhàn)爭”，增加了投資的風險。

“很大程度上正是因為如此，加之由于多數(shù)經(jīng)濟體正處于長期債務周期的后期而引發(fā)的通縮壓力，（近期）資產(chǎn)價格才一直在跌，”他在報告中寫道。

他口中的“低收益、高風險”時期，與此前幾年MP1、MP2還被相信可以拯救經(jīng)濟時的“高收益、低風險”不無關系。我們來看看德銀分析師、董事總經(jīng)理Aleksandar Kocic日前的分析：

我們認為，過去幾周，市場進入到了一個對（美聯(lián)儲）政策組合加速反應的階段，風險預期一反往常地燃燒了起來。

這一政策組合就是，一方面，長達七年的低利率、史無前例的流動性注入，導致市場波動性跌至紀錄低位；另一方面，銀行業(yè)監(jiān)管的強化削弱了銀行為市場提供流動性的能力。

僅前者就產(chǎn)生了三個重大的影響。低利率使得美國國債吸引力下降，迫使投資者往別處追求更高的收益率。于是，低波動開始粉墨登場。在這樣的背景下，基金經(jīng)理調(diào)整了根據(jù)均值—方差模型建立的投資組合，即根據(jù)特定的期望收益率，調(diào)整相應的風險敞口。極低的波動率使得他們得以增配風險更高的資產(chǎn)，同時又無需對風險限制作出調(diào)整。只要波動率能夠持續(xù)低迷，這種低風險高回報的好日子就可以持續(xù)。久期玩家們不再投資美國國債，轉(zhuǎn)而進入投資級、垃圾級等債券，以獲得更高的收益率或者更大的套利空間。于是，跨市場之間的套利成為了過去幾年市場的投資主題，每一個拒絕參與這種游戲都受到了懲罰——負息差。這對市場的風險偏好是有刺激作用的，而在低利率和低波動的環(huán)境下，風險資產(chǎn)的表現(xiàn)的確更好。風險資產(chǎn)與美債收益率相關性的正負號都變了，卻沒人對此有怨言，因為股債雙牛了！