今日公布的上月美聯儲會議紀要顯示，聯儲決策者越來越擔憂擔心全球經濟下滑和金融環(huán)境惡化影響美國經濟。如果國內經濟持續(xù)惡化，美聯儲有什么備選方案——“B計劃”？美國銀行預計，在宏觀政策方面，美聯儲可能先按兵不動，再強調決策依賴數據，釋放將無限期延遲加息的信號，然后依次采用降息讓利率重歸近零水平、扭轉操作2、QE4，若這些方法均告失敗再考慮用負利率。

美國銀行首先分析指出，美聯儲的政策有兩大路線：一是幫助市場發(fā)揮正常功能的措施，二是刺激經濟和扭轉市場崩盤之勢的宏觀政策。

對于前者——協助市場運轉的措施，美國的金融監(jiān)管法案“多德-弗蘭克”（Dodd-Frank）法案限制了美聯儲操作的空間，特別是不得采取有關消化信貸風險的行動。不過，一旦市場功能表現異常，美聯儲仍會采取多種流動性工具提供幫助。在極端情況下，美聯儲可能放寬一些傷害債券市場流動性的監(jiān)管法規(guī)。

對于后者——宏觀政策，美國銀行預計，美聯儲會按以下順序采取行動：

1、“軟性指引”（soft guidance）：美聯儲現在實質上就在這么做——強調決策視數據而定，不可能在市場震蕩的環(huán)境下加息；

2、按兵不動：美聯儲越來越接近于釋放信號顯示，下次政策行動將無限期延遲。下一步美聯儲還會發(fā)布更有力的政策選項聲明，告訴我們更多有關以下第3、4、5、6步行動的信息。

3、降息，讓利率回到接近于零的水平，發(fā)出強有力的前瞻指引：如果美股跌入熊市，或者發(fā)生類似的金融環(huán)境緊張事件，或者美國經濟增長放緩且維持在1%，美聯儲可能重啟降息，并將利率保持在接近于零，直至金融或經濟疲弱狀況好轉。聯儲可能設定名義收入增長目標或者價格水平目標，發(fā)出利率未來回歸寬松道路的信號。

4、扭轉操作（Operation twist）2：主動管理美聯儲的投資組合，延長持有期限，類似于2012年以購買長期國債替代所持短期債券的扭轉操作。未來兩年，美聯儲持有的4080億美元資產將陸續(xù)到期。如果想采取更激進的行動，聯儲可能進行再投資，購買長期資產，或者在還未到期時就拋售所持短期資產。

5、QE4：至少以上次QE的速度——每月400億美元購買美國國債，如果房產市場不穩(wěn)，也可能購買機構債券和MBS。QE3期間，美聯儲每月還購買450億美元MBS。和QE3一樣，QE4也是開放式不設時限的購買計劃，只要經濟和/或金融環(huán)境持續(xù)復蘇，就停手。

6、負利率：如果上述措施均告失敗，美聯儲可能采用負利率，結果會有很高的不確定性。如果銀行受到很大壓力，聯儲可能推遲或者擱置負利率的行動。

美國銀行認為，盡管推行負利率的利不比弊大多少，美聯儲還是可能將利率由38基點降至-50基點。但這不是全部。10年期美國國債的收益率大概比德國和日本同期國債收益率高約150基點。大致估計，美聯儲會讓這一聯邦基金的等同對象釋放約150-200基點寬松。和經濟衰退的常用對策相比，這種寬松幅度較小，但比面對金融壓力或者“增長衰退”的常用對策寬松得多。