1月滬膠自萬(wàn)元關(guān)口之下展開(kāi)反彈行情后，近兩周逐漸走穩(wěn)，均線系統(tǒng)黏合，波動(dòng)性減弱。從時(shí)間和空間看，滬膠反彈有望延續(xù)，建議節(jié)前保留少量多單。

政策維穩(wěn)，降低商品市場(chǎng)噪音

雖然“供應(yīng)側(cè)改革”成為市場(chǎng)焦點(diǎn)，但從當(dāng)前的時(shí)點(diǎn)來(lái)看，距農(nóng)歷春節(jié)已不到一周，經(jīng)濟(jì)政策上的大動(dòng)作預(yù)計(jì)有限，微調(diào)和細(xì)調(diào)將是主基調(diào)。尤其是面對(duì)節(jié)前貨幣流動(dòng)性趨緊的局面，央行貨幣市場(chǎng)操作規(guī)模和頻率都在提高。據(jù)統(tǒng)計(jì)，1月19—29日，央行通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)操作向市場(chǎng)釋放了1.4萬(wàn)億元的流動(dòng)性，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出去年春節(jié)前的2250億元。此外，28天期逆回購(gòu)時(shí)隔一年再次于春節(jié)前出現(xiàn)，并且規(guī)模極大，占此次流動(dòng)性釋放的三分之二以上，這說(shuō)明貨幣寬松性微調(diào)的時(shí)間更長(zhǎng)。此外，降準(zhǔn)預(yù)期也在不斷升溫。因此，春節(jié)前后的短周期內(nèi)，宏觀政策氛圍總體偏暖，有利于滬膠走高。

收儲(chǔ)支撐底價(jià)，政策有效期較長(zhǎng)

分析當(dāng)前產(chǎn)區(qū)的一系列挺價(jià)政策，雖然無(wú)法從根本上扭轉(zhuǎn)天膠供大于求的格局，但中線仍有止跌作用。過(guò)去五年的價(jià)格走勢(shì)表明，長(zhǎng)期來(lái)看，產(chǎn)膠國(guó)的挺價(jià)努力多以失敗告終。不過(guò)，單就收儲(chǔ)來(lái)說(shuō)，中短線仍對(duì)膠價(jià)產(chǎn)生強(qiáng)力支撐作用。2012年1月和11月、2013年10月、2014年12月，中、泰兩國(guó)分別執(zhí)行了數(shù)輪收儲(chǔ)，分別拉動(dòng)滬膠反彈26%、16%、28%、34%。而截至發(fā)稿，本次收儲(chǔ)公布后，最大反彈幅度僅10%，因此上方預(yù)計(jì)還有較大空間。

從時(shí)間上看，本輪政策有望延續(xù)較長(zhǎng)時(shí)間。本次收儲(chǔ)規(guī)模雖然不算歷屆最大，但是推出的時(shí)間在當(dāng)?shù)馗钅z期尾段，因此有望執(zhí)行至3月初泰國(guó)停割。此外，考慮到后期還有四大產(chǎn)膠國(guó)的聯(lián)合限產(chǎn)計(jì)劃，挺價(jià)政策的有效期將延續(xù)至8月。

二季度處于去庫(kù)存周期，反彈概率大

由于橡膠種植的季節(jié)性，每年二季度全球新膠供應(yīng)處于低谷，市場(chǎng)采購(gòu)以消耗庫(kù)存為主，此階段供應(yīng)過(guò)剩壓力減輕，價(jià)格向上概率較大。以2015年為例，4月中旬青島保稅區(qū)橡膠現(xiàn)貨庫(kù)存開(kāi)始回落，同時(shí)段內(nèi)期貨價(jià)格連續(xù)走高，累計(jì)漲幅為25%。

期貨庫(kù)存同樣具有周期性規(guī)律，且高低點(diǎn)先于現(xiàn)貨庫(kù)存。這是因?yàn)?，停割期供?yīng)下降使得現(xiàn)貨價(jià)格相對(duì)抗跌，套利資金推動(dòng)貨源自期貨市場(chǎng)向現(xiàn)貨市場(chǎng)流動(dòng)，而倉(cāng)單對(duì)應(yīng)的空頭頭寸相應(yīng)減少，同樣有利于價(jià)格走高。故二季度是全年橡膠價(jià)格走高概率最大的時(shí)間段，中期來(lái)看，有望銜接產(chǎn)區(qū)挺價(jià)政策繼續(xù)支撐反彈行情。

操作上，春節(jié)前可考慮逢低布局多單底倉(cāng)，建議關(guān)注1605合約回踩20日均線的入場(chǎng)機(jī)會(huì)。