昨日滬銅主力合約0907收報33000元/噸，相對于年初，滬銅漲幅超過33%，是所有有色金屬里面漲幅最大的，銅價強勁反彈，加上近期國內外經濟數據均出現觸底甚至是反彈的跡象，使得市場出現了對銅甚至所有商品的樂觀期望。

　　國儲收購是銅價反彈最大推手

　　國儲收銅30萬噸的消息自從2008年年底就不斷傳出，同一時間的鋁和鋅的收儲計劃更加透明，并且集中在國內市場收儲。相對而言，銅的收儲計劃更加撲朔迷離，加上中國精銅的自給率低于20%，中國在國外買銅收儲的消息為市場提供了足夠的炒作因素，使得銅在表現“跑贏”其他有色金屬。

　　而從最近的中國精銅進口量來看，有理由相信國儲從國外收儲精銅在悄悄的進行中。1-2月份中國累計進口精銅45萬噸，為歷史以來最高水平，相對去年同期增長62%。一般而言，由于貿易流動機制作用，大量的精銅進口會有一部分流入交易所庫存，但截至3月底上海期貨交易所庫存為31408噸，仍處于相對較低的水平，并沒有出現大規(guī)模的庫存增加。而從現貨市場反映的情況來看，精銅供應量也沒有大規(guī)模的增加。當然由于由于廢銅和精銅價差的收窄，廢銅價格過高，加上海關審批更嚴格，導致1-2月份廢銅累計進口同比減少53%，這樣增加了國內廢銅消費商對進口精銅的消費。我們有理由相信1-2月份精銅的大量進口是國儲收銅的一部分。

　　中國精銅消費持續(xù)性成疑

　　刺激銅價的強勁反彈另外一個因素是中國四萬億刺激經濟方案以及第一季度貨幣寬松所致。

　　但是我們對于這種政策性的引導短期消費能否持續(xù)抱有懷疑態(tài)度，因為從精銅消費市場反映的情況來看，伴隨銅價反彈的是現貨升貼水的不斷下跌，目前銅現貨升水為200-300元/噸之間，相對于上2月份減少了兩三百元。消費商普遍反應的情況是貨幣環(huán)境的改善未能改變企業(yè)訂單減少的情況，這是消費商消費旺季備庫積極性不高的原因，目前銅價的強勁反彈不是真實消費情況的所有反映。

　　短期美元或受支撐

　　本周倫敦將召開G20峰會，各國首腦會就挽救經濟危機和未來的金融體系改革進行討論。我們認為會議的一個重要影響就是可能使得美元短期維持強勢，因為自美聯儲宣布3000億美元的國債購買計劃之后，市場對美國增發(fā)美元制造通脹的憂慮升溫，美元指數顯著下跌。相信在會議期間美國政府會有支持美元的言論出臺，加上本周美國公布非農就業(yè)，ISM制造業(yè)指數，消費者信心指數和營建支出等數據，市場普遍預計難樂觀，美元避險需求增加會支撐美元；另一方面歐洲央行議息，市場預計會降息50基點至1.0%，息差收窄亦會利好美元，這會對銅價構成壓力。

　　總體而言，我們認為過高的銅價對于國儲收儲而言是不利的，趁低吸納更符合國儲的立場，而雖然國儲收銅一定程度改變今年精銅的供求平衡，但這未能改變精銅消費放緩的局面，缺少消費的支撐銅價很難維持上沖動力。而自今年以來精銅已經累計了較大的漲幅，加上近期美元的反彈，這也增加了銅價調整的壓力，我們認為短期銅價將回落到31000-32000元/噸區(qū)間整理的走勢。