供給側(cè)改革剛開始，需求疲軟暫難改觀，市場(chǎng)缺乏長(zhǎng)久的多頭資金

　　經(jīng)歷上周的大幅上漲行情之后，動(dòng)力煤期貨市場(chǎng)的短期利好因素已經(jīng)透支，持倉(cāng)量也開始下降，多頭有計(jì)劃地撤離。雖然在煤炭供給劇烈收縮的當(dāng)下，動(dòng)力煤期貨下跌走勢(shì)不會(huì)很順暢，但是目前看，反彈動(dòng)力也明顯不足。

　　供給側(cè)改革利好將緩慢釋放

　　供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革是“十三五”開局的重頭戲，去產(chǎn)能是五大重點(diǎn)任務(wù)之首。在1月20日的國(guó)務(wù)院專題會(huì)上，李克強(qiáng)再度以去產(chǎn)能、降成本、去杠桿等為切入點(diǎn)，強(qiáng)調(diào)“率先從鋼鐵、煤炭行業(yè)入手取得突破”。1月22日的國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議進(jìn)一步明確了化解鋼鐵煤炭行業(yè)過(guò)剩產(chǎn)能的措施。原則是“市場(chǎng)倒逼、企業(yè)主體、地方組織、中央支持”。

　　路徑包括：一是以更加嚴(yán)格的安全、環(huán)保、質(zhì)量、能耗等標(biāo)準(zhǔn)，依法依規(guī)推動(dòng)落后產(chǎn)能限期退出，引導(dǎo)企業(yè)通過(guò)兼并重組、轉(zhuǎn)型轉(zhuǎn)產(chǎn)、搬遷改造等主動(dòng)退出產(chǎn)能。二是嚴(yán)控新增產(chǎn)能。作為配套的支持政策，設(shè)立工業(yè)企業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整專項(xiàng)獎(jiǎng)補(bǔ)資金，按規(guī)定對(duì)地方化解過(guò)剩產(chǎn)能中的人員分流安置給予獎(jiǎng)補(bǔ)。財(cái)政部于同一日下發(fā)《關(guān)于征收工業(yè)企業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整專項(xiàng)資金有關(guān)問題的通知》，在全國(guó)范圍向電網(wǎng)企業(yè)和擁有燃煤自備電廠的有關(guān)企業(yè)按上網(wǎng)電量征收專項(xiàng)資金，征收價(jià)格范圍為0.00—1.68分/千瓦時(shí)，其中吉林、蒙東、青海、新疆、西藏免征，陜西、河南、山東三省征收標(biāo)準(zhǔn)最高。根據(jù)2015年發(fā)電量測(cè)算，預(yù)計(jì)全國(guó)年度征收專項(xiàng)資金可超400億元，但實(shí)際所需資金規(guī)模恐怕至少在千億元以上。

　　盡管上周的國(guó)務(wù)院會(huì)議落實(shí)了去產(chǎn)能的具體措施，并解決了資金來(lái)源問題，但是對(duì)承載著龐大就業(yè)人群的鋼鐵煤炭行業(yè)來(lái)說(shuō)，去產(chǎn)能必將是一個(gè)漫長(zhǎng)、反復(fù)的過(guò)程。煤炭行業(yè)供給側(cè)改革是未來(lái)動(dòng)力煤價(jià)格發(fā)生轉(zhuǎn)折的關(guān)鍵因素，但并非一個(gè)短期利好因素。若市場(chǎng)過(guò)度透支長(zhǎng)期利好，導(dǎo)致價(jià)格過(guò)快上漲，那么回調(diào)行情也將在所難免。

　　電廠日耗逐步回落

　　1月20—25日，席卷我國(guó)的寒潮天氣雖然強(qiáng)度超過(guò)2008年，但是持續(xù)時(shí)間不及當(dāng)年。自26日起，全國(guó)大部分地區(qū)氣溫開始回升，長(zhǎng)江以南地區(qū)最低氣溫基本回升至零攝氏度以上，預(yù)計(jì)未來(lái)10天，我國(guó)大部分地區(qū)氣溫將由前期異常偏低轉(zhuǎn)為接近常年同期。上周沿海地區(qū)主要電力集團(tuán)的日均耗煤量短暫走高，但1月26日沿海地區(qū)主要電力集團(tuán)合計(jì)日均耗煤量已經(jīng)回落至60.9萬(wàn)噸，存煤可用天數(shù)為18.01天，煤炭庫(kù)存量為1097.1萬(wàn)噸。春節(jié)將至，工業(yè)用電量大幅下降，電企主動(dòng)維持低庫(kù)存，補(bǔ)庫(kù)意愿不強(qiáng)。

　　主力多頭大幅減倉(cāng)

　　本周動(dòng)力煤期貨1605合約繼沖高回落之后，圍繞325元/噸左右持續(xù)窄幅振蕩，主力多頭離場(chǎng)意愿明顯升溫。截至1月27日下午收盤，該合約總持倉(cāng)量較本周一下降22434手至137858手，多頭前5名合計(jì)持倉(cāng)量較本周一減少10241手至31847手，空頭前5名合計(jì)持倉(cāng)量較本周一減少143手至23414手。盡管上周動(dòng)力煤1605合約突破了前期階段性高點(diǎn)的阻力位，但隨著主力多頭大幅減倉(cāng)，市場(chǎng)繼續(xù)上行的動(dòng)力減弱，而阻力將不斷增強(qiáng)。

　　綜上所述，煤炭供給側(cè)改革剛開始，需求疲軟暫難改觀，市場(chǎng)缺乏長(zhǎng)久的多頭資金。短期內(nèi)，動(dòng)力煤期貨市場(chǎng)上漲動(dòng)力不足，擇機(jī)空單進(jìn)場(chǎng)可能是更好的跨年策略。