拓普集團(tuán)(601689)

“拓普”是汽車(chē)零部件中質(zhì)地優(yōu)良的寧波民營(yíng)企業(yè)

拓普集團(tuán)地處寧波，是汽車(chē)次新股板塊中質(zhì)地優(yōu)良的公司，表現(xiàn)為以下四方面：1）順應(yīng)產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)，戰(zhàn)略布局合理。2）具備全球主機(jī)廠同步研發(fā)的技術(shù)實(shí)力。3）國(guó)內(nèi)國(guó)外市場(chǎng)齊頭并進(jìn)，具備豐富的優(yōu)質(zhì)客戶資源。4）穩(wěn)健的財(cái)務(wù)表現(xiàn)，ROE 持續(xù)改善。

短期看點(diǎn)：主業(yè)NVH“內(nèi)生+外延”并舉，深化“全球化”戰(zhàn)略

主業(yè)NVH 在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)已經(jīng)取得了行業(yè)龍頭地位，且國(guó)際市場(chǎng)有一定影響力。未來(lái)減震產(chǎn)品核心看點(diǎn)在于：依靠自身同步研發(fā)實(shí)力，不斷拓展全球客戶，深化全球化發(fā)展戰(zhàn)略。未來(lái)隔音產(chǎn)品核心看點(diǎn)在于：依靠外延并購(gòu)，不斷提升市場(chǎng)份額和行業(yè)地位，提升盈利能力。

中期看點(diǎn)：“汽車(chē)電子+輕量化”兩大新品放量

2000 年拓普集團(tuán)開(kāi)始重點(diǎn)布局輕量化和汽車(chē)電子兩大市場(chǎng)。1）汽車(chē)電子系統(tǒng)事業(yè)部目前量產(chǎn)了電子真空泵產(chǎn)品，正在給上海通用及部分自主品牌配套，且仍在做新品儲(chǔ)備。2）汽車(chē)輕量化懸架受益于節(jié)能減排的推動(dòng)發(fā)展，目前主要配套沃爾沃及自主品牌，不斷拓展新客戶，正在快速放量。

長(zhǎng)期看點(diǎn)：后市場(chǎng)B2b 配件平臺(tái)

存量興起，汽車(chē)后市場(chǎng)迎來(lái)黃金時(shí)代，養(yǎng)護(hù)維修是最佳投資板塊。“反壟斷+互聯(lián)網(wǎng)”的催化下，汽車(chē)后市場(chǎng)商業(yè)模式百家爭(zhēng)鳴，目前正回歸行業(yè)本質(zhì)（供應(yīng)鏈管理），市場(chǎng)關(guān)注度將從2C 項(xiàng)目轉(zhuǎn)移到2b 項(xiàng)目。拓普集團(tuán)9 月份正式進(jìn)軍汽車(chē)后市場(chǎng)，以技術(shù)維修件切入，打造后市場(chǎng)B2b 配件平臺(tái)。值得看好的理由：1）拓普模式符合行業(yè)本質(zhì)規(guī)律；2）拓普在售后市場(chǎng)已經(jīng)沉淀了多年經(jīng)驗(yàn)；3）養(yǎng)護(hù)維修市場(chǎng)龐大且區(qū)域性強(qiáng)，未來(lái)可容納多家企業(yè)。

投資建議：未來(lái)三年優(yōu)質(zhì)品種，“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)！

長(zhǎng)期看好公司發(fā)展，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)2015-2017 年公司EPS 為0.63元、0.77 元、0.99 元，對(duì)應(yīng)PE 為30X、25X、19X。

風(fēng)險(xiǎn)提示

下游新車(chē)需求增速進(jìn)一步放緩；客戶開(kāi)拓進(jìn)度不達(dá)預(yù)期。