特別提示：有人誤以為IPO注冊制是沒有門檻的，實際上，注冊制擁有兩大重要門檻：一是固定的、剛性的、透明的IPO財務標準（底線標準）；二是只有更好、沒有最好的IPO信息披露標準（最高標準）。IPO注冊制對信息披露質(zhì)量的要求，遠高于固定的財務標準，而且信息標準是柔性的、有彈性的。信息披露質(zhì)量的高低與好壞，將以投資者需求作為唯一監(jiān)管導向和衡量標準。監(jiān)管者將遠離企業(yè)財務指標及投資價值的評價與判斷！因為這是投資者自己該干的事！監(jiān)管者只管打擊、威懾信息造假及證券違法犯罪活動，券商等證券中介則以“先行賠付”承諾對信息真實性進行背書和擔保，發(fā)行人則以“強制回購”承諾進行自保。你還擔心啥呢？

選美是大家十分熟知的一種民間活動，比方，海南環(huán)球小姐大賽、香港小姐大賽、亞洲小姐大賽、國際小姐大賽等。選美采用的是“海選”機制，無論多少人報名參賽，經(jīng)過“好中選好、優(yōu)中選優(yōu)”的淘汰賽，最終評審結(jié)果只能是少數(shù)人入圍，大多數(shù)參與海選的選手只能是陪襯或落選者。中國A股市場的IPO發(fā)審制度——核準制，十分類似于這一“選美”機制，它通過對排隊企業(yè)進行“海選”（好中選好、優(yōu)中選優(yōu)），并對IPO節(jié)奏實行“饑餓營銷”式控制，不斷人為推高IPO門檻，進而不斷推高IPO身價及稀缺性，結(jié)果導致IPO成為少數(shù)精英企業(yè)的專利或特權(quán)，垃圾股成為賭博籌碼，炒殼重組游戲十分猖獗。為此，A股市場基本喪失了資源配置功能，股價信號被嚴重扭曲，并且大多數(shù)企業(yè)被排斥在IPO大門之外。這樣的股市不符合市場化、法治化、國際化改革精神的基本要求，同時，它也不能適應“大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新”時代的偉大戰(zhàn)略。因此，我們必須盡快廢除行政審批的核準制，改為國際通行的IPO注冊制。

通俗地講，IPO注冊制十分類似于英語通級或注冊會計師考證。對于英語四、六級通級，或注冊會計師考證，考試機構(gòu)一般設(shè)立一個固定的“合格”門檻線，凡是達到這一固定“合格線”的人，就可以拿到英語四、六級合格證書，或注冊會計師從業(yè)資格證書。然而，這些拿到合格證的人，是否屬于真正的“人才”，則完全取決于用人單位的獨立判斷與決策。同樣道理，注冊制是由上交所和深交所事先設(shè)定各自的IPO固定標準，所有想上市的企業(yè)，只需要證交所IPO審核達標（達到IPO固定門檻線），就有資格獲得平等的IPO資格，但該企業(yè)是否具有真正的投資價值，則完全取決于投資者獨立判斷與決策，風險必須自負。投資者就是“用人單位”，好壞你判斷、買賣你作主，這樣的制度十分公平、有效。

很顯然，與核準制相比，IPO注冊制淡化了行政審批與政府擔保，充分尊重市場決定及投資者選擇，雖然IPO注冊制具有極強的包容性和市場化屬性，但它以發(fā)行人“強制回購”及券商“先行賠付”作為信用擔保，通過法律手段強調(diào)市場主體各就各位、各負其責。不過，值得特別說明的是，投資者做出決策判斷的依據(jù)，主要來自企業(yè)IPO文件的信息披露。因此，IPO信息披露的真實性、完整性、有效性、合規(guī)性，將是注冊制這座大廈的基石與根本。

當然，在注冊制下，IPO標準更多元、更包容，IPO節(jié)奏及IPO定價將會更加市場化，企業(yè)上市變得更加容易，IPO身價會大跌，比方，一倍市凈率發(fā)行會經(jīng)常出現(xiàn)，垃圾股的“殼資源”價值將蕩然無存。新股不敗（所有新股上市必須連拉N個漲停板）、垃圾股死不退市，將絕跡江湖。為此，投資者行為將變得更加謹慎、理性，股民“用腳投票”的能力及“自我維權(quán)”意識會大幅提升。證監(jiān)會將會加大對發(fā)行人、上市公司、證券中介的嚴厲監(jiān)管，嚴打證券違法犯罪活動，這將極大地凈化股市、威懾犯罪。

因此，IPO注冊制將是一場自我革命和制度突破。在IPO注冊制下，A股估值將回歸理性與常態(tài)?；诔浞中畔⑴兜墓蓛r估值，將會出現(xiàn)三大趨勢：第一，大盤股、藍籌股、高成長股票將受市場追捧，其估值有走高空間。第二，高價小盤股估值重心將會大幅下移。第三，垃圾股估值會大幅跳水，1元股將成為垃圾股的代名詞。1元退市標準將會大放異彩。

截止2015年底最后一個交易日，深交所創(chuàng)業(yè)板平均市盈率居然仍高達109倍！目前A股市場50元以上的高價股多達200只，其中，還有29只百元股，除貴州茅臺為大藍籌外，其余28只百元股均為小盤股，而且大多業(yè)績平平，根本無法支撐其高股價。這些高價小盤股將會受到IPO注冊制的巨大沖擊。

以2015年第三季度末的財務報告統(tǒng)計，每股凈資產(chǎn)不足1元的A股共有106只。其中，有兩只垃圾股股價特別顯眼。寶誠股份（最早名稱“石勸業(yè)”，后改名“湖大科教”）自1995年以來，連續(xù)20年虧損或微利，這樣的垃圾股公司沒有主業(yè)、沒有盈利、沒有規(guī)模，只有死不退市。截止2015年9月30日，寶誠股份每股凈資產(chǎn)僅剩6分錢，前三季度每股虧損5分錢，然而其股價卻高達87.24元。這樣的垃圾股，如此離譜的估值，最終只有股民敢于買單！

在每股凈資產(chǎn)跌破面值的106只個股中，“上海鋼聯(lián)”股價第二高。2015年底最后一個交易日，其收盤價高達50.7元。2015年前三季度，上海鋼聯(lián)每股收益虧損-1.18元，每股凈資產(chǎn)跌破面值。

此外，在這些每股凈資產(chǎn)跌破面值的個股中，股價高于10元的個股更是多達78只，其中，竟有32只個股的股價高于20元，股價低于5元的股票僅有1只！這就是A股市場對垃圾股“特別的愛”！在IPO注冊制推行后，它們都有可能成為1元股，不過，最終愿意掏錢買單的人仍只有股民（散戶）！

另有300多家上市公司未分配利潤為負數(shù)，這是歷年沒有積累下來沒有被沖銷的帳面虧損，將由未來的投資者承擔其風險。另有200多家上市公司的每股資本公積金不足1毛錢。

2015年前三季度共有458家上市公司虧損，每股收益不足5分錢的上市公司多達800家。

根據(jù)法律安排，2016年3月注冊制將正式啟航，3月前后將留給市場預期反應的足夠時間，投資者必須提前作好準備，以適應新市場、新常態(tài)。2016年大趨勢預測：中國股市的最大希望、最大利好，就是IPO注冊制的正式實施，因為只有IPO注冊制能夠改變A股暴漲暴跌、短牛慢熊的市場生態(tài)。2016年A股基本走勢，大致可判斷為“前低后高”的格局?！扒暗汀钡倪\行格局是由宏觀經(jīng)濟基本面決定的，而“后高”則是由IPO注冊制實施產(chǎn)生的正效應牽引、拉升的結(jié)果。請相信注冊制，它也會讓A股市場像成熟市場一樣享受五至七年的慢牛幸福！