近期國內(nèi)外宏觀經(jīng)濟疲弱依舊，期銅市場基本面情況沒有絲毫改善，然而銅價卻走出了顯著的上升趨勢。美元指數(shù)連續(xù)下跌推動了銅價的上漲，倫銅4個多月來首次突破4000美元，而庫存的連續(xù)減少亦提振了市場人氣。伴隨著銅價強勢反彈，倫銅持倉持續(xù)攀升，滬銅和COMEX銅持倉均處于歷史高位，新的場外投機基金推動跡象明顯，一度掩蓋了銅市供大于求的過剩格局。隨著中國季節(jié)性需求漸入尾聲，滬銅將面臨更大調(diào)整的壓力。

　　首先，世界經(jīng)濟增速預(yù)期不斷下降，由此引發(fā)的有色金屬需求越發(fā)令人擔憂。國際貨幣基金組織最新發(fā)布的報告稱，2009年全球經(jīng)濟將出現(xiàn)0.5%至1%的負增長，這是60年來的第一次。盡管許多國家都出臺了大規(guī)模刺激經(jīng)濟計劃，但阻擋不了全球貿(mào)易的繼續(xù)萎縮，其中發(fā)達國家經(jīng)濟將遭遇“深度衰退”。銅消費和宏觀經(jīng)濟形勢息息相關(guān)，主要國家經(jīng)濟增速下降將抑制市場繼續(xù)單邊做多的信心。

　　其次，工業(yè)活躍程度放緩以及需求萎縮，促使國際知名研究機構(gòu)不斷調(diào)高全球銅過剩量。WBMS稱全球銅市1月過剩供應(yīng)達15.1萬噸，去年同期則存在4400噸的供應(yīng)缺口；ICSG在最新月度報告中稱，2008年全球精煉銅供應(yīng)盈余為36.3萬噸，原預(yù)計盈余27.9萬噸。

　　再者，本輪銅價反彈誘因之一是自2月26日以來LME銅庫存不斷下滑，累計降幅達5萬噸，對銅價產(chǎn)生了較強的支撐。然而隨著注銷倉單比例快速由14%回落至5%以下，銅庫存下降趨勢逐步減弱，近兩日重拾升勢，已超過50萬噸。

　　最后，中國季節(jié)性需求漸入尾聲。作為全球銅最大的消費國，一季度是銅的消費旺季，2009年1月和2月精銅進口量分別達18萬噸和27萬噸。由于中國銀行習(xí)慣在一季度將全年信貸額度的主要部分放出，流動性的增加推動了銅的需求，預(yù)計后期貨幣投放增速將會有所下降，中國銅繼續(xù)推漲的資金因素開始減弱?，F(xiàn)階段在國內(nèi)銅現(xiàn)貨需求疲軟、內(nèi)外比價再度有利于進口的局面下，滬銅將面臨更大調(diào)整的壓力。且從當前銅冶煉成本看，只要國際銅價維持在3000美元以上，銅煉廠就有利潤空間，其開工率可能會因此提高，這從前期主要銅產(chǎn)國產(chǎn)量不見反增可見端倪，現(xiàn)貨供應(yīng)壓力未來會逐漸加大。

　　從最新COMEX基金持倉看出，市場多單和空單均有不同幅度的增加，雙方分歧顯然加大，其中凈空頭寸量繼續(xù)減少，但暫不會改變市場方向。美元指數(shù)經(jīng)過連續(xù)幾日大幅下跌，目前在83附近已有所企穩(wěn)，由周期性規(guī)律看，筆者始終堅持美元很難再創(chuàng)新低的觀點，因為若美元持續(xù)貶值將導(dǎo)致的資金撤離，對美國經(jīng)濟來說無疑是雪上加霜。

　　總之，在需求沒有完全恢復(fù)前，銅價反彈空間有限，且目前的銅價已經(jīng)抑制了國內(nèi)的消費需求，國儲不排除會通過放緩購買速度和減少購買數(shù)量來打壓銅價的單邊上漲。