2015年12月，人民幣貶值再升溫，大宗商品整體表現(xiàn)內(nèi)強(qiáng)外弱，化工品出現(xiàn)集體上移，其中塑料表現(xiàn)最為強(qiáng)勢(shì)，而PTA和PP表現(xiàn)較為弱勢(shì)。但進(jìn)入2016年后的首周，中國(guó)股市大幅下挫，中國(guó)經(jīng)濟(jì)不穩(wěn)定性再次引起市場(chǎng)的擔(dān)憂，人民幣匯率，股市和大宗商品市場(chǎng)均承壓下行，化工品漲勢(shì)也未能延續(xù)。

從大宗商品市場(chǎng)來看，國(guó)際原油市場(chǎng)再創(chuàng)新低，其中美原油和布倫特原油均已經(jīng)突破08年低點(diǎn)。而人民幣貶值對(duì)大宗商品的影響取決于兩方面的博弈：一方面人民幣貶值提振人民幣計(jì)價(jià)商品，另一方面人民幣貶值反映出市場(chǎng)對(duì)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)的悲觀預(yù)期，國(guó)際大宗商品趨向下行。雖然說本次人民幣加速貶值帶來的恐慌情緒不及去年7-8月時(shí)，在2015年12月時(shí)市場(chǎng)對(duì)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的擔(dān)憂占據(jù)次要地位，對(duì)于國(guó)內(nèi)大宗商品是有小幅支撐。而目前市場(chǎng)的主要矛盾再次回歸到對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的悲觀預(yù)期，國(guó)內(nèi)和國(guó)際大宗商品均承壓下行。而從歷史走勢(shì)來看，人民幣走勢(shì)與大宗商品也基本同步，人民幣貶值或?qū)⑹沟谜w疲弱的大宗商品市場(chǎng)雪上加霜。

從原油的供給格局來看，原油的供給過剩格局不改。雖然伊朗核沙特發(fā)生地緣政治危機(jī)，但是并未對(duì)原油帶來有利提振，市場(chǎng)對(duì)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)的擔(dān)憂依然是市場(chǎng)的焦點(diǎn)。而由于伊朗與沙特兩國(guó)的沖突，顯示出OPEC內(nèi)部的矛盾進(jìn)一步升溫。那么對(duì)于本就早已供應(yīng)過剩的原油市場(chǎng)來說無疑是沉重打擊，減產(chǎn)協(xié)議將會(huì)變得更加遙遙無期。

而雖然原油價(jià)格“跌跌不休”，但對(duì)于下游的指引作用趨弱，成本端坍塌的傳導(dǎo)并非一帆風(fēng)順。以塑料為例，塑料與原油比價(jià)回升至35附近，遠(yuǎn)高于歷史均值。但塑料與乙烯比價(jià)為1.12，遠(yuǎn)低于過去5年1.3的歷史均值。說明在原油持續(xù)弱勢(shì)的情況下，乙烯價(jià)格相對(duì)抗跌，乙烯利潤(rùn)豐厚。而前期塑料強(qiáng)勢(shì)反彈的因素就是期現(xiàn)價(jià)差修復(fù)以及上游乙烯價(jià)格堅(jiān)挺不下的共振的結(jié)果。

從塑料和PP的價(jià)差來看，二者的價(jià)差持續(xù)走擴(kuò)，從去年11月份的1400左右已經(jīng)走擴(kuò)至2200左右，并未現(xiàn)收斂的跡象。而由于今年P(guān)E新增產(chǎn)能較PP更多，后續(xù)投資者可以關(guān)注二者價(jià)差收斂的狀況。

而從PTA市場(chǎng)來說，PX價(jià)格重心緩慢下移，PX-石腦油價(jià)差維持在350美元-400美元/噸波動(dòng)。而TA供給小幅過剩，而行業(yè)景氣度有所回升，行業(yè)加工費(fèi)自12月下旬起維持在600元/噸上方。從目前來看，TA的反彈重心逐步下移，在大環(huán)境的悲觀氛圍下，TA自身行業(yè)偏強(qiáng)特征難以支撐期價(jià)上行。短期內(nèi)需要關(guān)注人民幣匯率能否企穩(wěn)，建議投資者空單謹(jǐn)慎持有。