美國住房開工數(shù)與新建住宅許可數(shù)在2月份出現(xiàn)反彈，歐美日領(lǐng)先指標(biāo)下滑速度逐漸趨緩，若上述指標(biāo)能夠止穩(wěn)或持續(xù)反彈，則表明發(fā)達(dá)國家房地產(chǎn)市場及制造業(yè)逐漸穩(wěn)定，而隨著經(jīng)濟(jì)的回穩(wěn)，這幾個發(fā)達(dá)國家的有色金屬消費市場有望回穩(wěn)，這將對有色金屬供需產(chǎn)生較大影響。其它經(jīng)濟(jì)體疲弱的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)及美國國內(nèi)企業(yè)大量兌換美元回流，造成了前段時間美元的強(qiáng)勢，在世界經(jīng)濟(jì)逐漸穩(wěn)定后，由于對美國國債償付能力的擔(dān)憂，美元指數(shù)有逐漸走弱的可能。另外，受各省對高耗能企業(yè)實施優(yōu)惠電價刺激，我國用電量近3個月強(qiáng)勁反彈、制造業(yè)采購經(jīng)理人信心指數(shù)也在近兩月出現(xiàn)反彈，未來優(yōu)惠電價取消后若用電量能持續(xù)反彈則表明我國經(jīng)濟(jì)已走出底部。有色金屬走勢，正依托了以上三大背景。

　　主要品種多有反彈基礎(chǔ)

　　銅：消費旺季價格有望反彈。西方銅消費下滑嚴(yán)重，我國銅消費有望保持增長；銅礦山減產(chǎn)較少，精礦供應(yīng)出現(xiàn)過剩；國儲或已開始收銅，消費旺季期待價格反彈。

　　鋁：等待減產(chǎn)效果，內(nèi)外盤價差出現(xiàn)。庫存水平持續(xù)增加，下游消費未有好轉(zhuǎn)；供應(yīng)：等待減產(chǎn)效果出現(xiàn)；電解鋁在今年仍會過剩，但過剩量減?。谎趸X產(chǎn)能過剩，價格接近成本線；產(chǎn)業(yè)振興利多中國鋁業(yè)，內(nèi)盤鋁價強(qiáng)于外盤。

　　鋅：加工費下滑反映精礦緊張，價格有望反彈。發(fā)達(dá)國家鋅消費持續(xù)下滑，我國保持較高增速；減產(chǎn)浪潮造成精礦緊張，加工費走低。

　　錫：消費成為價格上漲的決定因素。全球供應(yīng)繼續(xù)減少、消費未見好轉(zhuǎn)、需求疲弱，錫價將繼續(xù)低迷。

　　鎳：不銹鋼市場依舊低迷。消費：不銹鋼市場難覓曙光；鎳價：庫存快速上升使鎳價走弱。

　　黃金：避險資金推動金價上漲。

　　盈利難樂觀估值偏高

　　有色金屬價格在2008年出現(xiàn)大幅下跌后并未出現(xiàn)大幅反彈，主要有色金屬品種中，除了銅、鉛、黃金之外，其它有色金屬價格基本處于震蕩狀態(tài)，因此國內(nèi)主要有色企業(yè)盈利狀況并未得到改觀，但國內(nèi)多數(shù)有色企業(yè)年報中計提了大額存貨跌價準(zhǔn)備，2009年企業(yè)將可以輕裝上陣。

　　國內(nèi)有色金屬股票近期反彈幅度較大，自11月中下旬出現(xiàn)反彈后持續(xù)強(qiáng)于大盤，部分公司股價出現(xiàn)了大幅上漲走勢，至今，有色金屬行業(yè)公司的2009年預(yù)測市盈率平均為25.11倍。由于對企業(yè)盈利預(yù)期并未改善，大幅上漲的股價使有色金屬行業(yè)預(yù)測市盈率出現(xiàn)了大幅增加。我們認(rèn)為整個行業(yè)估值水平較高，繼續(xù)維持“中性”的投資評級。

　　把握二季度價格反彈機(jī)會

　　我們認(rèn)為二季度投資策略應(yīng)該把握兩條主線，1、基本面相對較好的銅、鋅金屬價格反彈機(jī)會。2、1季度業(yè)績較好的公司。

　　我們判斷未來一段時間內(nèi)美元指數(shù)將再度走弱，歐美制造業(yè)及房地產(chǎn)行業(yè)或許正處于底部階段，未來2-3個月存在回暖的可能。同時，二季度是傳統(tǒng)的金屬消費旺季，我們認(rèn)為基本面相對較好的銅、鋅金屬有可能出現(xiàn)價格反彈，因此，資源自給率較高的江西銅業(yè)(600362)及中金嶺南(000060)將會有較好表現(xiàn)。

　　1季報可能情況較好的公司有銅陵有色(000630)。銅陵有色外購精礦的結(jié)算方式是以進(jìn)貨后3個月銅均價為結(jié)算價，這樣就避免了銅價下跌過程中購入高價原料的風(fēng)險。銅陵有色控股的金隆公司是國內(nèi)先進(jìn)的銅冶煉廠，冶煉綜合回收率高于國內(nèi)平均水平，噸銅所需工人也遠(yuǎn)低于國內(nèi)水平，在去年47/4.7的加工費水平下基本保持盈虧平衡。在加工費大幅上漲的情形下，銅陵有色1季報應(yīng)該相對較好。同時，銅陵有色去年套保獲得的收益也將增厚1季度利潤。