要點

1、 宏觀經(jīng)濟運行：全球經(jīng)濟深陷增長和通縮的的泥淖當中，美國經(jīng)濟成長動能減弱，年內(nèi)加息無望，歐洲經(jīng)濟在復蘇的邊緣徘徊掙扎，隨時準備擴大QE，中國經(jīng)濟下行壓力仍未有效緩解，中國將繼續(xù)實施松緊適度的貨幣政策，更加積極的財政政策。

2、 政策取向：2014年四季度以來，中國政府的政策基調(diào)未變，但是政策寬松的力度明顯加強，11月21日降息，2015年2月4日全面降準，2月28日再次降息，4月19日降準1個百分點。4月30日政治局會議定調(diào)穩(wěn)增長。2015年8月26日起，下調(diào)貸款基準利率并降低存款準備金率0.25個百分點;自9月6日起，下調(diào)金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點。10月1日起，取消商業(yè)銀行貸款余額與存款余額比例不超75%的監(jiān)管“紅線”。10月10日起在上海、天津、遼寧、江蘇、湖北、四川、陜西、北京、重慶等9?。ㄊ校┩茝V信貸資產(chǎn)質(zhì)押再貸款試點。央行決定，自24日起，金融機構一年期貸款基準利率下調(diào)0.25個百分點至4.35%；一年期存款基準利率下調(diào)0.25個百分點至1.5%，下調(diào)金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點，對符合標準的金融機構額外降低存款準備金率0.5個百分點。

3、有色運行主要動因與制約：前期價格出現(xiàn)反彈主要是由供應受限，中國穩(wěn)增長政策及后期政策力度可能加碼的預期引致的。近期價格沖高回落主要是穩(wěn)增長預期變動與美聯(lián)儲加息預期變動共同導致的。政策遲遲未能落地，產(chǎn)能過剩未能有效緩解，下游需求疲弱。

4、現(xiàn)貨價格：

銅：28日上海銅現(xiàn)貨報36160-36280，均價36220，較上一交易日小跌40。外盤休市滬銅挺盤失敗震蕩回落，現(xiàn)貨貼水幅度擴大，下游接貨情緒不高。上海市場貿(mào)易商調(diào)價出貨，好銅貼水80到貼130，平水銅貼150到貼170，濕法貼160到貼200左右，部分濕法貼水400，下游加工企業(yè)拿貨情緒低落，成交較差。其他市場同樣出貨難度較大，廣東地區(qū)冶煉廠發(fā)貨減少，貿(mào)易商繼續(xù)挺升水90-120出貨，下游觀望等待，成交不積極；天津市場報價調(diào)整至貼水80到貼100元左右，下游繼續(xù)壓價至貼水150采購，小量出貨有成交，受環(huán)保壓力部分加工企業(yè)或停工月余，短期采購力度下滑。

鋁： 12月25日訊：期鋁午前飄紅，華南現(xiàn)貨再受追捧。受近期現(xiàn)貨到貨量持續(xù)偏低影響，下游補庫需求仍在，從而令今日華南持貨商再次上調(diào)售價，且實際成交價格上漲至11480元/噸，較當月期鋁實時升水高達500元/噸。華南和華東兩地價差已經(jīng)拉開至470元/噸，如此高的價差下，已經(jīng)吸引部分貿(mào)易商開始考慮采購華東現(xiàn)貨，再往廣東發(fā)售。SMM了解，   兩地間汽運運費在200元/噸左右，運輸時間在2天左右，若價差維持，仍有盈利操作空間。 

5、要聞：

樓繼偉：2016年將全面推開營改增改革金融業(yè)等納入試點范圍

沙特政府周一宣布，從周二開始國內(nèi)汽油的整體價格將提高40%，其中91號汽油的加價幅度高達67%，這主要與政府決定削減對能源的補貼有關。此前，沙特宣布2015年財政赤字高達3670億里亞爾(合979億美元或6322億人民幣)，創(chuàng)歷史新高，這主要與國際市場油價重跌有關。

12月21日，銅陵有色第一個海外資源開發(fā)項目米拉多銅礦開工儀式正式啟動，項目至此轉(zhuǎn)入開工建設階段。達產(chǎn)后，該項目將給銅陵有色帶來每年產(chǎn)能2000萬噸，使集團公司銅量銳增。

數(shù)據(jù)顯示，11月份我國汽車用鋁量為32.5萬噸左右，環(huán)比增長16.2%，同比增長17.8%，同比連續(xù)兩個月維持正增長；另外，2015年1-11月份我國汽車用鋁量為278.2萬噸，同比增長1.8%，一改前三個月負增長狀態(tài)。

受銅價大跌疊加電力危機影響，贊比亞礦業(yè)協(xié)會主席Nathan Chishimba表示，今年贊比亞銅產(chǎn)量可能在60萬噸左右，較去年下滑8.47%；截至今年8月底，贊比亞僅產(chǎn)銅44.16萬噸。

世界金屬統(tǒng)計局（WBMS）公布的數(shù)據(jù)顯示，2015年1-10月全球銅市供應過剩26.6萬噸，2014年全年供應過剩29.8萬噸。10月報告庫存下降，較2014年12月底庫存高近20.4萬噸。

日本貿(mào)易公司丸紅商事（Marubeni）稱，明年日本買家支付的鋁升水料升向每噸150美元，因生產(chǎn)商削減和關閉產(chǎn)能導致供應趨緊。當前季度的鋁升水為每噸90美元。

小結

原油暴跌，沙特財政赤字危機，外匯流失嚴重，里亞爾暴跌壓力不減，如果原油跌勢不止，里亞爾極可能與美元脫鉤，成為全球商品市場最大的黑天鵝。其中的連鎖反應，致使中東陷入無盡的掙亂之中。人民幣暴跌壓力不減，注意內(nèi)外盤價差問題。國內(nèi)改革仍在推進，營改增開始推廣到服務業(yè)，有利于進一步減輕企業(yè)稅負，激活微觀主體活力。小排量車市政策實施兩個月后，小汽車銷量暴增，同時也帶動了下游消費的有色的增長。這些因素都致使有色維持震蕩行情，繼續(xù)等待突破信號。

銅：弱勢震蕩：滬銅連破5、10、40日均線，20日均線值得考驗，MACD快線和慢線收窄，有下跌風險。

鋁：震蕩，昨天提示有回撤風險，結果收到系統(tǒng)性風險制累大跌，不過今天受小汽車利好消息有望實現(xiàn)弱勢平衡，關注萬五支撐。由于供給側(cè)改革之自備電、售電側(cè)改革的推行，這兩項改革的會對沖電價的下調(diào)預期，甚至會一定程度提高電價，進而影響到電解鋁成本，因此長期看好鋁價走勢。