臨近年末，全球金融市場(chǎng)延續(xù)分化，鎳產(chǎn)業(yè)減產(chǎn)和收儲(chǔ)消息雖甚囂塵上，但需求端始終缺乏轉(zhuǎn)好跡象。加上進(jìn)口盈利窗口持續(xù)打開(kāi)壓制反彈空間，短期鎳價(jià)在資金和市場(chǎng)情緒的搖擺中呈現(xiàn)“振蕩市”特點(diǎn)，中長(zhǎng)期趨勢(shì)料難敵“周期熊”壓制。

　　全球市場(chǎng)動(dòng)蕩，有色熊市難散

　　從全球視野來(lái)看，各國(guó)金融市場(chǎng)動(dòng)蕩分化，大宗工業(yè)品市場(chǎng)持續(xù)低迷。由于美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景良好一枝獨(dú)秀，全球其他主要經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)增速相形見(jiàn)拙，各主要央行出現(xiàn)拋售資產(chǎn)的傾向?qū)鹑谑袌?chǎng)構(gòu)成“緊縮效應(yīng)”，流動(dòng)性危機(jī)和資產(chǎn)價(jià)格重估已然出現(xiàn)。以亞太及拉美地區(qū)為代表的新興市場(chǎng)面臨經(jīng)濟(jì)低迷、貨幣貶值、資本外流等多重問(wèn)題考驗(yàn)。美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)啟加息周期將在2016年繼續(xù)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)構(gòu)成進(jìn)一步的壓力。

　　從產(chǎn)業(yè)角度來(lái)看，有色金屬正處于2011年開(kāi)始的周期性熊市的中段。2015年有色行業(yè)延續(xù)低迷，過(guò)去利潤(rùn)豐厚的礦企受到較大沖擊，冶煉和加工行業(yè)在微利狀態(tài)下洗牌加劇，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)日趨白熱化。金融屬性褪色之下，有色社會(huì)庫(kù)存流出壓力加大。終端消費(fèi)上缺乏新亮點(diǎn)，企業(yè)訂單和現(xiàn)金流情況不甚理想,“烏云”籠罩迫使有色產(chǎn)業(yè)斷臂求生。

　　事實(shí)上，在美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)啟加息周期、中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)改革的背景下，精鎳及鎳鐵等大宗工業(yè)品價(jià)格整體承壓。伴隨實(shí)體產(chǎn)業(yè)洗牌重整加劇，行業(yè)景氣度持續(xù)低迷推升信用風(fēng)險(xiǎn)，落后過(guò)剩產(chǎn)能出清尚需時(shí)日，2016年料鎳價(jià)仍將在“寒潮”中苦痛掙扎。

　　鎳市供需重整，關(guān)注進(jìn)口變化

　　從鎳市供需來(lái)看，中國(guó)鎳儲(chǔ)量?jī)H占全球鎳儲(chǔ)量的4%，但精煉鎳產(chǎn)量和需求量占全球第一，因此對(duì)鎳相關(guān)進(jìn)口貿(mào)易的依賴程度較高。印尼自頒布鎳礦出口禁令以后，我國(guó)進(jìn)口鎳礦主要依賴菲律賓的低品位礦石。隨著菲律賓的鎳礦山主產(chǎn)地——東達(dá)沃和蘇里高地區(qū)均進(jìn)入雨季，預(yù)計(jì)將持續(xù)到2016年三四月。這可能意味著未來(lái)數(shù)月我國(guó)紅土鎳礦進(jìn)口量將呈現(xiàn)明顯下滑走勢(shì)。預(yù)計(jì)2016年一季度鎳礦進(jìn)口量可能僅有2015年三季度的30%—50%，鎳礦庫(kù)存和電解鎳總體進(jìn)入庫(kù)存消化期。

　　從精鎳貿(mào)易來(lái)看，2015年我國(guó)精鎳進(jìn)口大幅攀升，主要因進(jìn)口套利及融資貿(mào)易行為推動(dòng)。近年來(lái)，隨著國(guó)內(nèi)銀行業(yè)對(duì)銅融資貿(mào)易加強(qiáng)管制，電解鎳?yán)脺阪嚿鲜屑昂Ｍ馄贩N交割的推進(jìn)，逐步取代融資銅成為貿(mào)易融資的標(biāo)的。由于中國(guó)匯率改革推動(dòng)，人民幣貶值預(yù)期明顯加強(qiáng)，貿(mào)易商進(jìn)口精鎳的熱情或受到壓制，但進(jìn)口變化仍是主要關(guān)注點(diǎn)。

　　數(shù)據(jù)顯示，截至12月24日，上海電解鎳CIF（提單）溢價(jià)報(bào)在150—165美元/噸，保稅庫(kù)（倉(cāng)單）溢價(jià)150—165美元/噸，金川鎳進(jìn)口盈利大約1500元/噸，俄羅斯鎳進(jìn)口盈利大約800元/噸，進(jìn)口盈利窗口持續(xù)打開(kāi)使得國(guó)內(nèi)鎳價(jià)反彈空間受到壓制。

　　2015年以來(lái)，國(guó)際鎳價(jià)年內(nèi)跌幅超過(guò)40%?？紤]到鎳投機(jī)性強(qiáng)波動(dòng)性大，鎳價(jià)在大宗商品整體跌勢(shì)中成為“排頭兵”，但商品大熊市下不乏階段性反彈行情。當(dāng)前鎳價(jià)成本擊穿引發(fā)的鎳企減產(chǎn)動(dòng)力持續(xù)加大，且政府推動(dòng)供給側(cè)改革將刺激行業(yè)升級(jí)轉(zhuǎn)型，行業(yè)動(dòng)態(tài)供需的“再平衡”以及投機(jī)性空頭獲利離場(chǎng)將推動(dòng)鎳價(jià)展開(kāi)階段性反彈行情。

　　從期貨市場(chǎng)來(lái)看，四季度以來(lái)大量資金涌入國(guó)內(nèi)有色期貨板塊，多空對(duì)峙的背后實(shí)際是“資金與現(xiàn)貨”的博弈。時(shí)值歲末，產(chǎn)業(yè)暗流涌動(dòng)的敏感時(shí)點(diǎn)，業(yè)內(nèi)傳聞?dòng)猩饘偈諆?chǔ)或蓄勢(shì)待發(fā)?？紤]到多數(shù)投機(jī)空頭缺乏控制現(xiàn)貨貨源能力，多頭可能借現(xiàn)貨供應(yīng)側(cè)減少的支撐試圖擠倉(cāng)，以擴(kuò)大有色價(jià)格低位反彈的空間，但趨勢(shì)性反轉(zhuǎn)向上是困難的。