近期市場關(guān)注的熱點，依然還是全球央行政策。投資者更加關(guān)心歐洲央行的QE政策和美聯(lián)儲的加息政策。

　　當前，全球主要經(jīng)濟體貨幣政策開始發(fā)生分化，市場預期已經(jīng)體現(xiàn)在對政策利率最為敏感的兩年期國債價格上。美債與德債的利差開始進一步擴大；美元對歐元繼續(xù)升值，美元指數(shù)站上100大關(guān)；黃金價格則跌至2010年以來的新低。

　　雖然各家央行在管理市場預期方面不遺余力，但市場參與者依然開始揣測細節(jié)，利率和匯率市場波動開始加大。地緣政治風險短暫拉高原油和黃金價格，但從時間和空間來看，反彈不可持續(xù)。

　　在大宗商品方面，有色金屬行業(yè)各種減產(chǎn)會議陸續(xù)召開，相關(guān)金屬的減產(chǎn)計劃已經(jīng)明確出爐，行業(yè)龍頭尤其是冶煉廠帶頭減產(chǎn)，并且也有行業(yè)協(xié)會建議國儲進行購買的消息。

　　從產(chǎn)業(yè)角度來看，中游精煉行業(yè)減產(chǎn)，對于整條產(chǎn)業(yè)鏈而言，幾乎是杯水車薪。矛盾的核心，在于目前冶煉廠依然還有較大的利潤空間，考慮到外礦目前的市場結(jié)構(gòu)和低價搶占份額的銷售策略，較高的TCRC意味著冶煉利潤尚存，而礦山的動態(tài)成本和現(xiàn)金流情況才是決定整條產(chǎn)業(yè)鏈供求關(guān)系的關(guān)鍵之關(guān)鍵。

　　旁觀當前的黑色產(chǎn)業(yè)鏈，全產(chǎn)業(yè)鏈虧損已是常態(tài)，從上游到下游環(huán)環(huán)虧損，正在經(jīng)歷痛苦的產(chǎn)能出清階段。

　　那么，對于有色金屬行業(yè)來說，當前主流礦價距離生產(chǎn)成本尚還存在空間，而煉廠的TCRC費用依然偏高，實質(zhì)性減產(chǎn)動力何在？

　　進入12月，從宏觀角度來觀察，市場大概率進入強震期。從此，美國、中國、日本和歐盟四大經(jīng)濟體的貨幣政策將開始分道揚鑣，方向分化，方式各異；之前的政策共振已經(jīng)消失，匯率表現(xiàn)將更多展現(xiàn)政策分化預期。

　　關(guān)注周四的歐洲央行例會，市場對于歐洲央行如何看待恐怖襲擊對于歐洲經(jīng)濟的中期沖擊，這決定央行放水的力度。之前市場大量借入歐元作為套利交易貨幣，因此，如果預期發(fā)生變化，將引發(fā)大量歐元空頭平倉，會給市場帶來更大的不確定性。

　　結(jié)合產(chǎn)業(yè)基本面的情況，筆者認為12月大宗商品的整體走勢為振蕩下行；隨著黃金價格已經(jīng)跌至歷史低位，與宏觀聯(lián)系較為緊密的銅價格走勢還將受到油價波動的影響；有色金屬產(chǎn)業(yè)現(xiàn)狀相當寒冷，但最冷的冬天尚未到來。