芝商所投資教育專(zhuān)欄

伴隨11月26日“感恩節(jié)”假期的到來(lái)，美國(guó)的購(gòu)物季拉開(kāi)序幕。11月至12月美國(guó)購(gòu)物季期間的零售額通常占零售商全年銷(xiāo)售額的20%至40%。

美國(guó)“感恩節(jié)”零售銷(xiāo)售和美國(guó)股市，尤其是和標(biāo)普500指數(shù)走勢(shì)在短期內(nèi)有很大的相關(guān)性。今年“感恩節(jié)”，由于實(shí)體店假日銷(xiāo)售開(kāi)局平淡，投資者對(duì)于2015年最后兩個(gè)月的零售銷(xiāo)售預(yù)期迅速降溫，導(dǎo)致11月30日美國(guó)股市在11月收官之日表現(xiàn)不佳，其中道瓊斯工業(yè)指數(shù)、標(biāo)普500指數(shù)和納斯達(dá)克指數(shù)收盤(pán)分別下跌0.44%、0.46%和0.37%。

不過(guò)，鑒于假日購(gòu)物季的打折期不僅限于周末，且許多消費(fèi)者轉(zhuǎn)向網(wǎng)絡(luò)購(gòu)物，所以零售銷(xiāo)售表現(xiàn)仍算強(qiáng)勁，再加上市場(chǎng)對(duì)于12月4日公布的美國(guó)非農(nóng)數(shù)據(jù)預(yù)期樂(lè)觀(guān)，12月1日標(biāo)普500指數(shù)上漲1.05%，這說(shuō)明“感恩節(jié)”零售銷(xiāo)售數(shù)據(jù)很大可能是市場(chǎng)短期擾動(dòng)因素。

回顧2014年，同樣由于美國(guó)“感恩節(jié)”銷(xiāo)售數(shù)據(jù)不及預(yù)期，紐約股市12月首個(gè)交易日下跌，其中，道瓊斯工業(yè)指數(shù)跌0.29%，標(biāo)普500指數(shù)跌0.68%，納斯達(dá)克指數(shù)跌1.34%。面對(duì)每年美國(guó)“感恩節(jié)”零售銷(xiāo)售的不確定性，投資者如何規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)或者怎樣從不確定性中尋找投資機(jī)會(huì)呢？在運(yùn)用標(biāo)普500指數(shù)期貨之外，還有一個(gè)更合適的衍生品工具——芝商所（CME）E迷你標(biāo)普500指數(shù)期貨期權(quán)。該期權(quán)既可以對(duì)沖持有零售類(lèi)美股的下跌風(fēng)險(xiǎn)，還可以尋求賣(mài)出期權(quán)或者交易E迷你S&P500指數(shù)期貨期權(quán)來(lái)獲利。

從2015年已經(jīng)公布的數(shù)據(jù)來(lái)看，美國(guó)零售銷(xiāo)售情況近幾個(gè)月的表現(xiàn)不盡如人意。11月中旬公布的數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)10月零售銷(xiāo)售環(huán)比增長(zhǎng)0.1%，不及預(yù)期的0.3%，同比增速為金融危機(jī)以來(lái)次低。9月的零售銷(xiāo)售增長(zhǎng)更是接近停滯，環(huán)比僅增0.1%。如果不計(jì)算汽車(chē)銷(xiāo)售，則零售銷(xiāo)售環(huán)比為下降0.3%，跌幅為年內(nèi)最大。因此，在“感恩節(jié)”假期來(lái)臨之前，適當(dāng)采用期權(quán)多空策略來(lái)對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)是值得考慮的。

美國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的很大一部分來(lái)自于居民消費(fèi)的推動(dòng)。所以在標(biāo)普500指數(shù)中，消費(fèi)類(lèi)企業(yè)也是一大強(qiáng)勢(shì)行業(yè)，其中可選消費(fèi)品板塊占指數(shù)權(quán)重12.3%，必需消費(fèi)品占10.2%。因此，持有美國(guó)消費(fèi)類(lèi)股票的投資者，如果擔(dān)心標(biāo)普500指數(shù)未來(lái)可能會(huì)大幅下跌的話(huà)，可以買(mǎi)入芝商所E迷你標(biāo)普500指數(shù)期貨看跌期權(quán)；如果認(rèn)為標(biāo)普500指數(shù)未來(lái)可能只是短期回調(diào)，中長(zhǎng)期還是看好的話(huà)，可以賣(mài)出看漲期權(quán)來(lái)獲得部分的權(quán)利金來(lái)沖銷(xiāo)部分現(xiàn)貨的損失（標(biāo)普500指數(shù)回撤意味著看漲期權(quán)便宜看跌期權(quán)會(huì)相對(duì)昂貴）。

另外，還可以交易波動(dòng)率。標(biāo)普500指數(shù)11月大多數(shù)時(shí)間波動(dòng)率在收斂，芝加哥期權(quán)交易所（CBOE）反映標(biāo)普500指數(shù)波動(dòng)率的VIX指數(shù)11月大多數(shù)時(shí)間在14點(diǎn)至16點(diǎn)的低位區(qū)間徘徊。因此，不管美國(guó)“感恩節(jié)”零售銷(xiāo)售如何，標(biāo)普500指數(shù)波動(dòng)率短期劇烈變動(dòng)是大概率事件。

“感恩節(jié)”實(shí)體店零售銷(xiāo)售同比下降主要是由于電商的興起，只是帶來(lái)標(biāo)普500指數(shù)短期回撤，那么買(mǎi)入E迷你標(biāo)普500指數(shù)期貨跨式期權(quán)就可以實(shí)現(xiàn)做多波動(dòng)率的策略，這樣既可以對(duì)沖持有現(xiàn)貨投產(chǎn)的虧損或者部分虧損，也有可能對(duì)沖虧損后還可獲得額外的收益。