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季先飛:多頭受制 鋅價(jià)長(zhǎng)期偏空格局難改

最新高手視頻! 七禾網(wǎng) 時(shí)間:2015-12-01 11:18:44 來(lái)源:國(guó)泰君安期貨 作者:季先飛

    下游消費(fèi)未見(jiàn)起色,供應(yīng)依舊過(guò)剩,切莫盲目追漲


  近期,在主要鋅冶煉企業(yè)倡議減產(chǎn)和有色金屬協(xié)會(huì)建議國(guó)家收儲(chǔ)的影響下,鋅價(jià)大幅反彈。對(duì)于后市,我們認(rèn)為鋅價(jià)反彈后將延續(xù)弱勢(shì)格局,投資者切莫盲目追漲,建議堅(jiān)持偏空思路。


  冶煉廠減產(chǎn)挺價(jià)力度不足


  11月20日,中國(guó)鋅冶煉骨干企業(yè)聯(lián)合發(fā)布倡議書(shū),計(jì)劃減少2016年精鋅產(chǎn)量50萬(wàn)噸,接近中國(guó)鋅總產(chǎn)量的10%,并稱將通過(guò)其他措施改善供需關(guān)系,以緩解供應(yīng)過(guò)剩壓力。隨后冶煉廠通過(guò)控制出貨量來(lái)提振價(jià)格,上?,F(xiàn)貨鋅升水最高推升至500元/噸上方。但之前,現(xiàn)貨升水超過(guò)400元/噸也曾引發(fā)期貨出現(xiàn)反彈,但最終還是延續(xù)原來(lái)的下跌趨勢(shì)。

  冶煉廠通過(guò)控制出貨量挺價(jià),我們認(rèn)為存在兩方面的問(wèn)題。一是當(dāng)前現(xiàn)貨市場(chǎng)供應(yīng)依舊充足,進(jìn)口鋅可以彌補(bǔ)國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨供應(yīng)的減少。海關(guān)數(shù)據(jù)顯示,中國(guó)10月精煉鋅進(jìn)口量達(dá)72325噸,同比增幅189.04%,環(huán)比上漲74.9%,并創(chuàng)下2014年2月以來(lái)最高水平。滬倫比值維持高位,套利窗口打開(kāi),大量進(jìn)口鋅清關(guān)進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng),預(yù)計(jì)11月的進(jìn)口量下降幅度有限。二是冶煉廠精鋅庫(kù)存已經(jīng)處于較高位置,并且隨著12月還貸高峰來(lái)臨,冶煉廠持貨不出只會(huì)增加自身資金壓力。隨后幾日冶煉廠出貨,現(xiàn)貨升水下降。

  同時(shí),10家骨干企業(yè)聯(lián)合減產(chǎn)計(jì)劃僅僅停留在預(yù)期上,是否真的減產(chǎn)以及減產(chǎn)力度還有待觀察。各家冶煉廠的盈利能力不同,部分冶煉廠生產(chǎn)仍有盈利,減產(chǎn)動(dòng)力不足。并且,冶煉廠倡議聯(lián)合減產(chǎn)本身屬于“非合作博弈”,一是冶煉廠在高升水時(shí)賣(mài)貨沒(méi)有約束,二是選擇減產(chǎn)意味著市場(chǎng)份額下降,這也是每個(gè)冶煉廠不愿看到的。


  下游行業(yè)不景氣,需求疲弱


  中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)持續(xù)減速,經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整帶來(lái)行業(yè)調(diào)整,產(chǎn)能過(guò)剩的鋅行業(yè)也面臨嚴(yán)峻考驗(yàn)。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示,1—9月鍍層板產(chǎn)量同比增長(zhǎng)5.79%,遠(yuǎn)低于去年同期13.78%的增幅。雖然10月以來(lái)國(guó)家對(duì)購(gòu)買(mǎi)1.6升及以下排量乘用車(chē)實(shí)施減半征收車(chē)輛購(gòu)置稅刺激10月汽車(chē)消費(fèi),但1—10月汽車(chē)?yán)塾?jì)產(chǎn)銷(xiāo)量增幅仍遠(yuǎn)低于去年同期水平。

  房地產(chǎn)市場(chǎng)持續(xù)調(diào)整,去庫(kù)存壓力巨大,未來(lái)投資增速將進(jìn)一步放緩,對(duì)家電市場(chǎng)發(fā)展影響較大,家用電冰箱、空調(diào)等增速將逐步收窄。壓鑄鋅合金消費(fèi)商雖然每年在11月會(huì)增加一些采購(gòu)量,但整體開(kāi)工率難超過(guò)50%。輪胎是氧化鋅最大的應(yīng)用領(lǐng)域,今年上半年我國(guó)輪胎產(chǎn)量呈現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)格局,近兩個(gè)月降幅擴(kuò)大。

  總的來(lái)看,10月鋅市旺季不旺,下游消費(fèi)未見(jiàn)起色,國(guó)內(nèi)鋅價(jià)稍有反彈很快便回歸跌勢(shì)。進(jìn)入11月,鋅下游逐漸進(jìn)入淡季,春節(jié)前企業(yè)有可能提前放假,鋅消費(fèi)更加趨淡。


  鋅價(jià)反彈受阻


  隨著本輪價(jià)格回落至12000元/噸附近,滬期鋅總持倉(cāng)量最高達(dá)到57.8萬(wàn)手,逼近歷史高位,隨后價(jià)格反彈,空頭回補(bǔ)。從形態(tài)來(lái)看,K線上影線較長(zhǎng),表明多方力量仍舊偏弱,追高信心不足。鋅價(jià)反彈受阻,預(yù)計(jì)后期持續(xù)遭打壓的可能性較大。

  綜上所述,我們認(rèn)為鋅供應(yīng)過(guò)剩的格局難以改變,后期庫(kù)存消化也需要較長(zhǎng)時(shí)間,因此鋅價(jià)振蕩下行的趨勢(shì)沒(méi)有發(fā)生改變,操作思路仍應(yīng)該以逢高拋空為主。


責(zé)任編輯:黃榮益

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