最近，受收儲傳聞和技術超跌等因素影響，滬鋁出現(xiàn)強勁反彈。但是，鋁價上行缺乏基本面支撐，供需失衡仍是頑疾，鋁價經(jīng)過盤整后重心將繼續(xù)下移。建議投資者保持空頭思維，同時關注行業(yè)減產(chǎn)情況。

　　期現(xiàn)價格由強轉(zhuǎn)弱

　　滬鋁在創(chuàng)出歷史新低后，出現(xiàn)強勁反彈。成交量繼續(xù)維持高位，但持倉量逐漸減少顯示市場對反彈前景信心不足。本周滬鋁開盤后便大幅下挫，周一陰線完全吞沒上周五陽線，同時持倉量出現(xiàn)回升，多頭似乎“氣數(shù)已盡”，行情重回跌勢。

　　現(xiàn)貨方面，11月30日上海A00鋁錠均價為10100元/噸，較上周五大跌220元/噸。前期國內(nèi)鋁錠價格跟隨期貨大幅上漲，但下游企業(yè)按需采購，成交清淡，市場接貨意愿較低，現(xiàn)貨商保持拋貨換現(xiàn)節(jié)奏，需求端無法對反彈產(chǎn)生支撐。隨著期價回落，現(xiàn)貨價格也將由強轉(zhuǎn)弱。

　　產(chǎn)能繼續(xù)增長，基本面持續(xù)悲觀

　　目前，需求疲軟和產(chǎn)能過剩是鋁價疲軟的癥結(jié)核心，在此背景下，鋁行業(yè)仍在擴張產(chǎn)能。2015年全球鋁業(yè)預計新增產(chǎn)能約530萬噸，其中92%的新增產(chǎn)能在中國。預計2015年中國電解鋁產(chǎn)能將接近4000萬噸，全球產(chǎn)能將超過7500萬噸，全球鋁市供需失衡壓力難有效緩解。而今年全球鋁消費預計約為5400萬噸，供需仍將嚴重失衡，鋁價復蘇陰霾重重。在這樣的背景下，鋁價仍難言見底。

　　中國經(jīng)濟正處于轉(zhuǎn)型期，消費逐漸取代投資和出口成為經(jīng)濟的主要增長點，為了在國內(nèi)需求疲軟和經(jīng)濟增長不斷放緩的背景下提振汽車消費，國務院10月推出1.6升及以下排量乘用車購置稅減半新政。受此影響，10月乘用車零售銷量增長11.3%，增幅創(chuàng)近7個月最高水平。作為鋁的下游用戶，汽車行業(yè)回暖將為鋁價反彈提供支撐，但鋁價長期走強還需要家電、建筑等其他行業(yè)的支持。

　　同時，美元持續(xù)走強，且在12月加息概率較大，這必將進一步對大宗商品價格產(chǎn)生壓制。

　　另外，近期亞歐航線運價三周暴跌70％，波羅的海干散貨指數(shù)上周創(chuàng)下歷史新低。這從側(cè)面反映了全球貿(mào)易活動仍在急劇收縮，全球經(jīng)濟前景不容樂觀，國際大宗商品價格也將倍感壓力。

　　關注鋁行業(yè)減產(chǎn)落實情況

　　美鋁宣布，將在今年四季度至明年一季度削減原鋁冶煉產(chǎn)能50.3萬噸和氧化鋁精煉產(chǎn)能120萬噸。當前鋁企減產(chǎn)意愿不高，但在需求不振的大背景下，鋁行業(yè)若不抱團取暖，采取集體減產(chǎn)措施托市，鋁價止跌將遙遙無期。

　　目前許多鋁企現(xiàn)金流面臨較大壓力，而減產(chǎn)很可能意味著資金鏈斷裂，同時大型企業(yè)兼有支撐GDP增速以及維持就業(yè)等方面的社會壓力，并且減產(chǎn)再復產(chǎn)的成本也較高，因此鋁企減產(chǎn)意愿較低。

　　綜上，我們認為，需求沒有好轉(zhuǎn)跡象，如果鋁產(chǎn)能繼續(xù)擴張，鋁價下跌趨勢將無法改變。我們對鋁價長期走勢維持悲觀態(tài)度，行情在萬點附近或有反復，同時提醒投資者密切關注鋁企減產(chǎn)進展，建議維持謹慎偏空思路。