目前歐美日經(jīng)濟(jì)仍被評估為“深度衰退”，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇也不會在一夜間發(fā)生，正如巴菲特2月28日表示，2009年經(jīng)濟(jì)將“滿目瘡痍”，甚至可能遠(yuǎn)遠(yuǎn)超乎想象。在市場一片恐慌的氛圍中，如果我們仔細(xì)梳理銅市的方方面面，仍然可以預(yù)計(jì)銅價(jià)將出現(xiàn)一輪季節(jié)性上漲。

　　自2007年1月開始的美國次貸危機(jī)最終席卷全球，全球股市、商品市場均出現(xiàn)巨幅下挫，接著是歐美日等發(fā)達(dá)國家紛紛陷入衰退。但各國政府反應(yīng)相當(dāng)迅速，“救市”力度之大均是自二戰(zhàn)后所未有。

　　美聯(lián)儲2007年9月開啟降息周期，經(jīng)過1年零3個(gè)月，累計(jì)降息425個(gè)基點(diǎn)，已至1%的二戰(zhàn)后最低水平；歐洲央行自去年10月初已累計(jì)減息230個(gè)基點(diǎn)，目前基準(zhǔn)利率為1.5%，已達(dá)到1999年歐元區(qū)成立以來的最低值。

　　大幅降息后，美國貨幣政策已經(jīng)相當(dāng)寬松，2009年1月美國M2同比增長10.6%，自2008年9月來已持續(xù)上升5個(gè)月。通常，貨幣供應(yīng)增長刺激實(shí)體經(jīng)濟(jì)的效果需6至9個(gè)月才能體現(xiàn)，這意味著2009年3至6月份實(shí)體經(jīng)濟(jì)可能有所提振。

　　就全球銅消費(fèi)格局而言，美國銅消費(fèi)量只占全球消費(fèi)量的12%，只是中國銅消費(fèi)量的一半。美國銅消費(fèi)結(jié)構(gòu)中，建筑用銅量大約占43%，最高值時(shí)是50%，主要是住宅建筑與非住宅建筑，本輪危機(jī)源于美國住宅市場嚴(yán)重的收縮，自然影響銅的消費(fèi)。

　　目前美國非住宅建筑活動仍然是高位運(yùn)行，只是住宅建筑支出降至歷史最低，自2006年3月最高值6825億美元至2008年12月的3268萬億美元，持續(xù)34個(gè)月，下降3557萬美元，或52%，月均下降104萬億美元。可見巨幅下降是需要漫長時(shí)間的，反過來就意味著短期內(nèi)(3至6個(gè)月)急劇大幅下降的可能性不大，表明當(dāng)前住宅建筑活動對銅消費(fèi)量的影響已十分有限，如果住宅建筑活動趨升，則銅的消費(fèi)量只會增加不會減少。

　　本輪金融危機(jī)中，歐洲經(jīng)濟(jì)同樣遭到重挫，GDP急劇下降，工業(yè)產(chǎn)出活動收縮降至二戰(zhàn)后最低水平。經(jīng)濟(jì)衰退對歐洲銅消費(fèi)體現(xiàn)在倫敦金屬交易所(LME)庫存在歐洲地區(qū)銳增。從2009年2月份數(shù)據(jù)來看，歐盟地區(qū)工業(yè)產(chǎn)出未來幾個(gè)月內(nèi)可能將趨于好轉(zhuǎn)。2月份德國IFO企業(yè)預(yù)期指數(shù)升至80.9，上月為79.5，已連續(xù)兩個(gè)月上升。IFO預(yù)期指數(shù)是基于德國商業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者和高級管理人員對下六個(gè)月的預(yù)期，傾向于領(lǐng)先歐洲工業(yè)產(chǎn)出大約2至3個(gè)月。預(yù)期指數(shù)的持續(xù)上升，可能意味著隨后工業(yè)產(chǎn)出將趨于好轉(zhuǎn)，至少也將是止住持續(xù)下滑的勢頭。

　　從過去幾十年銅價(jià)運(yùn)行的季節(jié)性來看，4月份銅價(jià)均出現(xiàn)高點(diǎn)。在中國成為第一大消費(fèi)國之前已經(jīng)存在這樣的季節(jié)性特點(diǎn)，考慮到中國是全球銅消費(fèi)的第一大國，中國提出2009年“保8”經(jīng)濟(jì)目標(biāo)，再加上積極的財(cái)政貨幣政策，中國經(jīng)濟(jì)有可能率先復(fù)蘇。

　　中國的用銅行業(yè)的生產(chǎn)存在季節(jié)性特點(diǎn)，年度的2月份是全年生產(chǎn)的低潮期，3月份生產(chǎn)活動才開始活躍，4月份是全年的消費(fèi)高峰期，進(jìn)入5月中旬后，消費(fèi)力度開始減弱。這一點(diǎn)從各行業(yè)的生產(chǎn)季節(jié)性特點(diǎn)可以看出，尤其是中國制造業(yè)采購經(jīng)理人(PMI)的季節(jié)性更是明顯。

　　筆者認(rèn)為，2009年3月開始后銅將展開一輪上揚(yáng)行情，盡管處于熊市，但反彈同樣不容忽視。