要點

1、宏觀經(jīng)濟(jì)運行：全球經(jīng)濟(jì)深陷增長和通縮的的泥淖當(dāng)中，美國經(jīng)濟(jì)成長動能減弱，年內(nèi)加息無望，歐洲經(jīng)濟(jì)在復(fù)蘇的邊緣徘徊掙扎，隨時準(zhǔn)備擴(kuò)大QE，日本再次進(jìn)入衰退通道中，中國經(jīng)濟(jì)下行壓力仍未有效緩解，政府將繼續(xù)實施更加寬松的貨幣政策，更加積極的財政政策。

2、政策取向：2014年四季度以來，中國政府的政策基調(diào)未變，但是政策寬松的力度明顯加強，11月21日降息，2015年2月4日全面降準(zhǔn)，2月28日再次降息，4月19日降準(zhǔn)1個百分點。4月30日政治局會議定調(diào)穩(wěn)增長。2015年8月26日起，下調(diào)貸款基準(zhǔn)利率并降低存款準(zhǔn)備金率0.25個百分點;自9月6日起，下調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點。10月1日起，取消商業(yè)銀行貸款余額與存款余額比例不超75%的監(jiān)管“紅線”。10月10日起在上海、天津、遼寧、江蘇、湖北、四川、陜西、北京、重慶等9省(市)推廣信貸資產(chǎn)質(zhì)押再貸款試點。

3、最新消息：

l 美鋁宣布將在今年四季度至明年一季度，削減原鋁冶煉產(chǎn)能50.3萬噸和氧化鋁精煉產(chǎn)能120萬噸l 美國10月ISM非制造業(yè)PMI大幅好于預(yù)期l 10月ADP就業(yè)人數(shù)超預(yù)期增18.2萬暗示非農(nóng)或向好l 歐元區(qū)10月綜合PMI不及預(yù)期企業(yè)擴(kuò)張速度仍溫和l 美國10月制造業(yè)指數(shù)從9月份的50.2%小幅下降至50.1%，創(chuàng)2年多新低l 歐元區(qū)10月制造業(yè)PMI終值52.3，高于前值和預(yù)期的52l 美10月密歇根大學(xué)消費者信心指數(shù)不及預(yù)期l 美國三季度GDP增速放緩至1.5%不及預(yù)期l 歐元區(qū)10月經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)升至105.9創(chuàng)逾四年最高水平

4、鋁運行主要動因與制約：前期鋁價格出現(xiàn)反彈主要是由供應(yīng)受限，中國穩(wěn)增長政策及后期政策力度可能加碼的預(yù)期引致的。近期鋁價格沖高回落主要是穩(wěn)增長預(yù)期變動與美聯(lián)儲加息預(yù)期變動共同導(dǎo)致的。政策遲遲未能落地，產(chǎn)能過剩未能有效緩解，鋁下游需求疲弱。5、鋁現(xiàn)貨簡評：11月26日訊：受坊間收儲及減產(chǎn)消息刺激，滬鋁開盤后迅速拉漲封住漲停板。今日華南市場成交價格波動仍然較大，早間成交集中在10040-10060元/噸，較華東現(xiàn)貨成交貼水50-30元/噸，出貨情況尚可，隨后持貨商不斷上調(diào)報價，但下游接貨意愿不強，出貨情況不佳，少量成交集中在10070-10090元/噸。下游對于今日鋁價暴漲認(rèn)可度不高，多持觀望態(tài)度，華南地區(qū)現(xiàn)貨市場整體呈現(xiàn)有價無市，出庫量并未隨著價格的上漲有所增加，成交多集中在貿(mào)易商之間的串貨。

期貨：受市場減產(chǎn)消息及坊間收儲傳言刺激，滬鋁主力早間開于10日均線之上10050元/噸，隨即大量的空頭平倉避險拉動鋁價急速上漲，一路突破20日均線至漲停點位10215元/噸，隨后屢次短線多頭的獲利離場致使滬鋁打開漲停板，但小幅下挫后均被持續(xù)出逃的空頭平倉再次推至漲停，午后滬鋁主力基本維持10215元/噸漲停位置至收盤，暫時站穩(wěn)20日均線，成交總手?jǐn)?shù)增加60660手至478748手，持倉減少25422手至169674手，滬鋁1602合約持倉減少21298手至263642手，年底企業(yè)的一系列減產(chǎn)動作及影響力給予空頭一定程度的震懾，關(guān)注空頭的持續(xù)離場推動鋁價被動上行的空間。

小結(jié)

中國投資失速依然是籠罩在基金屬市場頭上的陰云，并且是在今年持續(xù)天量信貸的情況下發(fā)生的，意味著資金不僅難流入實體經(jīng)濟(jì)，也難流向政府主導(dǎo)的基建項目。當(dāng)前的偏強行情是時間、空間所形成的共振，但同樣認(rèn)為這一共振點的時效性較為有限，在技術(shù)上不能脫離壓力區(qū)域時，提醒注意突破行情失敗或?qū)е率袌鲂判牡闹貧w悲觀。

中國和美國的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)疲軟重燃了投資者對全球經(jīng)濟(jì)的擔(dān)憂。美國勞工部周三(11月25日)公布的數(shù)據(jù)顯示，美國11月21日當(dāng)周初請失業(yè)金人數(shù)降至26萬，表明美國勞動力市場強勁，另外美國9月FHFA房價指數(shù)環(huán)比0.8%強于預(yù)期，暗示美聯(lián)儲加息幾率上升；歐洲央行官員可能在下周(12月3日)舉行的政策會議上實施“分級利率”政策，這預(yù)示了歐洲央行即將大幅下調(diào)目前已經(jīng)為負(fù)數(shù)的利率。謹(jǐn)慎做多，以防消息落空；謹(jǐn)慎做空，以防消息坐實。最近消息很多，謹(jǐn)慎消化吸收，我始終認(rèn)為如果政府不大規(guī)模干預(yù)，例如收儲，現(xiàn)在只能是市場噪音，空頭恐慌，多頭謹(jǐn)慎，只能是技術(shù)性反彈，反轉(zhuǎn)還有待時日。另外從遠(yuǎn)期合約上來，仍不容樂觀。