利率下行趨勢仍在, 但近期波動風(fēng)險加大 近期數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟增速仍在尋底,債市長?;久孢壿嬑醋儭A鲃有云珊偷屠嗜允谴筅厔?,長期我們依然堅定看好債市。但短期市場面臨的風(fēng)險也不容忽略,包含IPO重啟、財政政策加碼、美聯(lián)儲12月加息概率增大等。這些利空因素使得利率短期面臨調(diào)整壓力,操作上建議期債中期多單等待美聯(lián)儲加息之靴落地之后擇機入場。 經(jīng)濟下行壓力依舊,通縮風(fēng)險仍在 近期經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示,房地產(chǎn)市場重歸弱勢,固定資產(chǎn)投資繼續(xù)放緩,消費品零售有所回升,經(jīng)濟整體弱勢運行。在多數(shù)經(jīng)濟數(shù)據(jù)弱勢的同時,部分數(shù)據(jù)卻出現(xiàn)了小幅改善,如10月工業(yè)增加值同比增速小幅下降,但國有工業(yè)企業(yè)增加值同比增速有所反彈,從9月的-1.4%回升至-0.5%。但我們認為這種改善難以持續(xù),并不能成為穩(wěn)增長的主力。政府穩(wěn)增長途徑主要包括財政支出、基建投資及國有企業(yè)。對于財政支出,由于受制于財政赤字約束,支出增長空間不大,對工業(yè)作用有限。對于基建投資,限制主要在于資金約束,即便未來反腐告一段落,政府融資渠道仍受43號文的約束。 另外,國有企業(yè)面臨較大的去杠桿和去產(chǎn)能壓力。除石油石化和電力等壟斷行業(yè)外,國有工業(yè)企業(yè)主要集中于煤炭、冶金和機械等行業(yè)。這些行業(yè)受房地產(chǎn)下行拖累最為嚴重。國有工業(yè)企業(yè)增加值同比增速從2013年8月高點9.5%下行至今年9月低點-1.4%,產(chǎn)出降幅明顯大于外資企業(yè)和私營企業(yè)。非工業(yè)國有企業(yè)中,除交通運輸外,主要集中于建筑、房地產(chǎn)和批發(fā)零售業(yè)等。這些行業(yè)同樣受房地產(chǎn)下行拖累,產(chǎn)出難以大幅擴張??傊?,雖然部分經(jīng)濟數(shù)據(jù)出現(xiàn)了改善,但我們認為這種改善難以持續(xù),經(jīng)濟下行壓力依然較大。 通脹方面,近期蔬菜價格大幅反彈,帶動食品價格跌幅縮窄。但上周豬價繼續(xù)下跌,豬糧比仍在8以上的高位,短期豬價上漲動力不足。銅價跌至6年低位,國內(nèi)成品油價格繼續(xù)下調(diào),鋼價、煤價持續(xù)下跌,預(yù)計11月PPI環(huán)比下降仍難逃下降趨勢。從國外來看,美國12月加息概率增加,美元指數(shù)連續(xù)走高,帶動大宗商品價格迭創(chuàng)新低。從國內(nèi)來看,經(jīng)濟未見起色,需求不足抑制物價上行,通縮風(fēng)險仍然未消。 SLF確定利率走廊上限,IPO重啟擾動有限 央行近日公布自11月20日起調(diào)低常備借貸便利利率。對符合宏觀審慎要求的地方法人金融機構(gòu),隔夜、7天的常備借貸便利利率分別調(diào)整為2.75%、3.25%。 首先,SLF利率下調(diào)確定了中國短端資金利率走廊的上下限。上限為隔夜、7天SLF利率2.75%、3.25%。下限為超額存款準備金利率0.72%。寬度為203BPs。利率走廊的上限高于市場利率大約1%,走廊的下限則低于市場利率大約1%,利率走廊初期成基本對稱狀態(tài)。 其次,SLF利率下調(diào)意在穩(wěn)定金融機構(gòu)對資金面平穩(wěn)預(yù)期,降低資金利率的波動,貨幣利率長期維持低位無憂。高等級信用債、長端利率債杠桿套息仍有空間。 最后,此次IPO重啟,預(yù)計凍結(jié)資金1.15萬億元。SLF利率下調(diào)及公開市場重回凈投放,央行穩(wěn)定資金面意圖明顯,預(yù)計IPO對資金面影響不太大。 經(jīng)濟增速仍在尋底,債市長?;久孢壿嬑醋?,流動性偏松和低利率仍是大趨勢。但短期債市面臨的風(fēng)險不容忽略,面臨一定調(diào)整壓力。但從另一方面來看,市場調(diào)整即提供了買入機會。 操作上,建議期債中期多單暫觀望,耐心等待美聯(lián)儲加息之靴落地。利空因素消化后,多單可擇機入場,關(guān)注移倉換月套利機會。 責任編輯:黃榮益 |
【免責聲明】本文僅代表作者本人觀點,與本網(wǎng)站無關(guān)。本網(wǎng)站對文中陳述、觀點判斷保持中立,不對所包含內(nèi)容的準確性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保證。請讀者僅作參考,并請自行承擔全部責任。
本網(wǎng)站凡是注明“來源:七禾網(wǎng)”的文章均為七禾網(wǎng) m.levitate-skate.com版權(quán)所有,相關(guān)網(wǎng)站或媒體若要轉(zhuǎn)載須經(jīng)七禾網(wǎng)同意0571-88212938,并注明出處。若本網(wǎng)站相關(guān)內(nèi)容涉及到其他媒體或公司的版權(quán),請聯(lián)系0571-88212938,我們將及時調(diào)整或刪除。
七禾研究中心負責人:劉健偉/翁建平
電話:0571-88212938
Email:57124514@qq.com
七禾科技中心負責人:李賀/相升澳
電話:15068166275
Email:1573338006@qq.com
七禾產(chǎn)業(yè)中心負責人:果圓/王婷
電話:18258198313
七禾研究員:唐正璐/李燁
電話:0571-88212938
Email:7hcn@163.com
七禾財富管理中心
電話:13732204374(微信同號)
電話:18657157586(微信同號)
七禾網(wǎng) | 沈良宏觀 | 七禾調(diào)研 | 價值投資君 | 七禾網(wǎng)APP安卓&鴻蒙 | 七禾網(wǎng)APP蘋果 | 七禾網(wǎng)投顧平臺 | 傅海棠自媒體 | 沈良自媒體 |
? 七禾網(wǎng) 浙ICP備09012462號-1 浙公網(wǎng)安備 33010802010119號 增值電信業(yè)務(wù)經(jīng)營許可證[浙B2-20110481] 廣播電視節(jié)目制作經(jīng)營許可證[浙字第05637號]
技術(shù)支持 本網(wǎng)法律顧問 曲峰律師 余楓梧律師 廣告合作 關(guān)于我們 鄭重聲明 業(yè)務(wù)公告
中期協(xié)“期媒投教聯(lián)盟”成員 、 中期協(xié)“金融科技委員會”委員單位