要點

1、經(jīng)濟環(huán)境概述：美國經(jīng)濟復蘇放緩，房地產(chǎn)市場去庫存過程緩慢，就業(yè)消費循環(huán)動能尚可。歐元區(qū)經(jīng)濟復蘇動能略有加強。10月財新中國制造業(yè)指數(shù)未繼續(xù)惡化，固定資產(chǎn)投資增速延續(xù)回落，出口增速回落，經(jīng)濟下行壓力依舊較大，房地產(chǎn)市場出現(xiàn)結構性的改善。

2、各國政策取向：美聯(lián)儲對加息預期漸濃。歐洲貨幣政策偏松。中國貨幣政策松緊適度，財政政策積極。11月21日晚，中國央行宣布降息。2月4日央行降準。2月28日再度降息。4月19日，央行降準1個百分點。4月30日，政治局會議定調穩(wěn)增長。6月27日，央行降準降息。8月25日，央行降準降息。10月23日，央行降準降息。

3、銅價運行主要動因與制約：長周期下行主要因中國經(jīng)濟潛在增速回落，銅供需格局寬松，隱性庫存居高難下。原油價格大幅波動，擾動市場情緒。中國經(jīng)濟下行壓力依舊較大，汽車銷售改善改善對銅價有一定的支撐。美國加息進程以及中國經(jīng)濟運行的預期促使銅價波動。

4、其他指標驗證：美元指數(shù)沖高回落。黃金價格下行趨緩。中國固定資產(chǎn)投資增速延續(xù)回落，房地產(chǎn)銷售面積增速再度回落。中國上證指數(shù)高位整理，創(chuàng)業(yè)板和中小板指數(shù)上行乏力。

5、銅現(xiàn)貨價格：11月19日，上海電解銅現(xiàn)貨對當月合約報貼水50元/噸-升水10元/噸，平水銅成交價格34420元/噸-34800元/噸，升水銅成交價格34440元/噸-34850元/噸。滬期銅(34910, 230.00, 0.66%)繼續(xù)回落，今日交割貨源流出，供應持續(xù)寬裕，持貨商報價較昨日區(qū)間收窄，主流報貼水50元/噸-升水10元/噸，部分貿易商入市收貨買現(xiàn)拋期，第二交易時段盤面加速回落，尾盤殺跌，但持貨商報價仍顯遲滯，看跌氛圍濃厚，下游企業(yè)入市買量雖有削減，但仍持續(xù)逢低按需采購。

6、近期重要經(jīng)濟數(shù)據(jù)：今日，無重大經(jīng)濟數(shù)據(jù)。

7、重要行業(yè)新聞：中國1至10月精煉銅產(chǎn)量645.56萬噸，同比6.77%。

小結

11月14日當周，美國初次申請失業(yè)金人數(shù)下降5000，至27.1萬，進一步證明勞動力市場已從夏季的疲軟中反彈。11月費城聯(lián)儲制造業(yè)指數(shù)升至1.9。此前兩個月均為負值。美國經(jīng)濟弱勢復蘇的格局未變。昨日，中國央行將隔夜和7天常備借貸利率大幅下調為2.75%和3.25%，而之前為4%和5.5%。在央行打造利率走廊的同時，下調短期限資金利率，可以理解為政策信號更為積極，意味著可能之后PSL、SLF和MLF等期限的利率水平也會逐漸下調。隔夜大宗商品價格普遍反彈。銅價持續(xù)下跌后，部分空頭開始減倉離場，連續(xù)三根下影線。短期內，銅價休整的概率較大，策略上，急跌可以搶反彈，反彈力度較大后可以短線拋空，靈活操作。