近日，上證綜指突破60日均線壓制放量上行，鑒于十八屆五中全會和國企改革文件所傳遞的積極信息，以及突破上漲對市場人氣的慣性激勵，短期上證指數(shù)或仍存上沖動力，3600—3800點強阻力區(qū)域面臨考驗。但若周五晚公布的美國非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)超預期強勢，則可能引發(fā)市場擔憂情緒，從而制約反彈行情延續(xù)。

　　經(jīng)濟形勢方面，10月全球制造業(yè)PMI升至7個月高點，為5個月來首次上升。分類看，全球制造業(yè)景氣度回升主要受歐日英驅動，處于全球風險核心地帶的中美兩國制造業(yè)PMI均表現(xiàn)低迷，其中美國持續(xù)下行至50.1，逼近臨界點。中國官方PMI則已連續(xù)三個月萎縮。

　　總體上，全球制造業(yè)PMI回升顯示全球經(jīng)濟形勢有好轉跡象，但持續(xù)性有賴于中美經(jīng)濟數(shù)據(jù)驗證或證偽，目前，市場傾向認為中國經(jīng)濟在政府穩(wěn)增長激勵下企穩(wěn)概率大，這也是10月來全球市場風險偏好系統(tǒng)性回升的核心驅動因素之一。

　　貨幣政策方面，美聯(lián)儲12月加息預期再度強化，而此前美聯(lián)儲年內(nèi)加息預期顯著弱化，是全球市場風險偏好系統(tǒng)性回升的另一核心驅動因素。值得注意的是，10月底美聯(lián)儲會議聲明首次提及“下次會議”將考慮是否加息，而上一次美聯(lián)儲提及“下次會議”的時間點在1999年12月，隨后的2000年1月會議中美聯(lián)儲如期宣布加息。

　　因此，從美聯(lián)儲官方基調(diào)看，12月將是近10年來首次加息的關鍵時間節(jié)點。但加息預期兌現(xiàn)面臨美國就業(yè)通脹數(shù)據(jù)支持和歐央行擴大QE規(guī)模兩大阻礙，對比美國歷次加息的宏觀環(huán)境，現(xiàn)階段美國加息的條件顯著偏弱。預計風險偏好上升——美聯(lián)儲年內(nèi)加息——風險偏好下降——美聯(lián)儲年內(nèi)不加息的循環(huán)傳導鏈條依然存在。

　　匯率風險方面，央行信貸資產(chǎn)質(zhì)押再貸款擴圍+MLF+雙降多角度貨幣政策，有助于穩(wěn)定市場對中國經(jīng)濟和流動性穩(wěn)定預期，但同時也增強了人民幣匯率隱含的貶值壓力。不過市場普遍預期，匯率短期暫不構成風險觸發(fā)點，但若國內(nèi)經(jīng)濟企穩(wěn)預期被證偽，則因中美貨幣政策背道而馳增強的人民幣貶值壓力將成為市場關注焦點。

　　市場情緒方面，兩市融資余額已連續(xù)10個交易日高于1萬億元。兩市成交金額1.37萬億元，創(chuàng)兩個半月以來新高，成交額和融資余額均顯示出市場參與人氣顯著回升。但需注意的是，自10月16日以來，滬股通已連續(xù)13個交易日處于資金凈流出狀態(tài)，累計流出金額達151.92億元，近期滬股通的資金連續(xù)凈流出，或意味著本輪反彈行情已近尾部階段。

　　總體而言，本輪股指突破上行仍然定性為反彈，反彈的持續(xù)性則需關注10月美國非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)對美聯(lián)儲12月加息預期的影響以及11月底SDR評估結果超預期可能。目前，市場普遍認為人民幣納入SDR為大概率事件，若未如期納入，則可能引發(fā)階段性風險偏好厭惡情緒。