國內(nèi)三季度GDP“破7”基本確認了經(jīng)濟下行趨勢并未改變，投資下滑、工業(yè)產(chǎn)能過剩問題仍未解決。雖然國內(nèi)外減產(chǎn)出現(xiàn)，但銅價仍未擺脫區(qū)間波動，只是下跌勢頭出現(xiàn)放緩。美聯(lián)儲加息懸而未決，銅價維持在5100—5300美元/噸區(qū)間波動，供給充裕的預期令銅價反彈空間受限。

美聯(lián)儲按兵不動，年內(nèi)加息存疑

美聯(lián)儲公布10月FOMC聲明，維持利率不變，符合預期。美聯(lián)儲稱，美國經(jīng)濟仍以溫和速度擴張，這使得下次會議上加息是一個可能的選項。在做最后加息決定時，美聯(lián)儲將評估實際和預期情況，看就業(yè)和通脹是否朝著目標水平前進。

不過，美聯(lián)儲并沒有承諾今年一定加息。美聯(lián)儲稱經(jīng)濟溫和增長但對通脹仍有擔憂，撤銷了9月聲明中“全球形勢可能抑制美國經(jīng)濟”的表述?？傮w來看，美聯(lián)儲聲明偏鷹派，指明了12月議會具體的時間點。這意味著12月將討論加息的可能性，12月加息的大門已經(jīng)敞開。聲明公布后，美元指數(shù)逆轉頹勢直線反彈。

國內(nèi)“雙降”凸顯經(jīng)濟下行壓力大

10月23日周五晚間央行發(fā)布公告，自2015年10月24日起，下調(diào)金融機構人民幣存貸款基準利率25個基點，同時下調(diào)金融機構人民幣存款準備金率50個基點，為年內(nèi)第三次啟動“雙降”。此次降低存貸款基準利率，主要是根據(jù)整體物價的變化，保持合理的實際利率水平，促進降低社會融資成本，加大金融支持實體經(jīng)濟的力度。

實體經(jīng)濟仍然面臨著不小的下行壓力，三季度GDP同比增速比上半年繼續(xù)略有減速，投資增速也繼續(xù)放緩。當前我國物價整體水平較低，因此基準利率存在一定下調(diào)空間。

供給仍過剩，CFTC銅基金凈空繼續(xù)下降

國際銅業(yè)研究組織(ICSG)發(fā)布月報稱，今年前7個月全球精煉銅市場供應過剩8000噸，去年同期為供應短缺56.3萬噸。7月全球精煉銅產(chǎn)量為192萬噸，消費量為191萬噸。7月中國保稅倉庫銅庫存短缺1.6萬噸，6月為過剩7000噸。此前，ICSG預計2015年全球表觀精煉銅消費量減少1.2%，主因中國需求疲軟。世界其他地方的消費量預計減少1.5%。

10月24日公布的CFTC銅數(shù)據(jù)顯示，截至10月20日當周，銅總持倉比9月上升，凈空下降。CFTC銅總持倉環(huán)比9月底上升了11253手至162963手，升幅7.41%。10月基金維持凈空頭，凈空頭比9月底下降12423手至4583手，連續(xù)20周維持凈空頭。多頭小幅流入，空頭大幅平倉是凈空降低主要原因?？偝謧}上升，基金凈空回落，顯示多頭資金入場，短期對銅價有支撐作用。

展望后市，銅價5—7月持續(xù)回落，8月止跌，9—10月振蕩，整體呈現(xiàn)內(nèi)強外弱的局面。大宗商品仍受投資周期影響處于弱勢格局，但市場信心有所恢復，短期反彈動力在醞釀。我們認為，銅價短期反彈后繼續(xù)下行的可能性較大，倫銅下方支撐4800—5000美元/噸，5500美元/噸為上方反彈阻力，國內(nèi)壓力位41500—42000元/噸一線，支撐位37500—38000元/噸，11月走勢或先揚后抑。