2月11日，滬銅宣告跌停，主力合約每噸收報在27960元。至此，長達(dá)兩個多月的國內(nèi)銅價報復(fù)性反彈告一段落，市場再度陷入資本迷霧當(dāng)中。實際上，這一輪銅價暴漲暴跌既是中國信心和美國疲弱經(jīng)濟之間的較量，更是資本力量巧妙利用各種消息進(jìn)行博弈的結(jié)果。

　　“中國信心”

　　2月12日，中國鋁業(yè)宣布向世界礦業(yè)巨頭力拓集團(tuán)注入195億美元。其投資額甚至超過了世界大多數(shù)國家的官方外匯儲備，這也是迄今為止，中國最大的對外直接投資項目。

　　力拓集團(tuán)首席執(zhí)行官湯姆·艾博力更是發(fā)表聲明，表示在全球性金融危機背景下依然對中國需求有信心。他說：“相信中國的需求放緩只是暫時的，在2009年會有回升。”

　　湯姆·艾博力的觀點正是近段時間國內(nèi)外大宗商品市場多頭的信心來源。從消息面來看，“中國需求”確實激動人心。

　　麥格理投資銀行最新的報告顯示，估計中國國儲局已經(jīng)買入大約30萬噸銅，這些銅主要來自于南美和歐洲的冶煉廠商。這些銅的交割時間在今年6月以前。此外，市場普遍認(rèn)為，中國儲備銅將從之前的30萬噸提高到100萬噸。

　　此外，中國發(fā)改委日前還通過了有色金屬行業(yè)振興計劃的審議，該計劃包括了加大儲備、推進(jìn)兼并重組、淘汰落后產(chǎn)能等內(nèi)容。分析人士認(rèn)為，這些都將對金屬市場形成強力支撐。

　　中國還是全球第一大銅生產(chǎn)國和消費國，其中電力用銅是中國銅需求的主要動力，約占銅消費量的53%。根據(jù)4萬億的投資計劃，政府在未來兩到三年內(nèi)的電力投資將逐步加大。

　　目前，銅的定價權(quán)目前仍然集中在倫敦金屬交易所，但中國因素常常會成為國際投機基金炒作的理由。今年元旦以來，上海期貨交易的銅期貨走勢也明顯強于倫敦市場，其對倫敦市場的引領(lǐng)作用明顯增強。

　　不過，在中國信心的背后，卻是企業(yè)開工不足的尷尬。

　　自元旦以來的滬銅反彈在一定程度上透支了中國信心和中國需求。根據(jù)金屬貿(mào)易調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，2月份中國銅下游企業(yè)開工率依舊很低，其中電線電纜企業(yè)整體開工率為55%，較12月份下降11%。

　　記者在上海銅加工企業(yè)中采訪了解到，企業(yè)受到去年金融風(fēng)暴沖擊很大，尤其是那些庫存較高的企業(yè)。因此，在短時間內(nèi)還很難恢復(fù)元氣。有評論人士指出，提振全球的“中國信心”并不足以讓國人無視眼前的困境，更何況國外的投資者呢？悲觀的人士認(rèn)為，與其期待經(jīng)濟盡快復(fù)蘇，不如祈禱經(jīng)濟不會陷入蕭條更為現(xiàn)實。

　　新政不敵惡化腳步

　　2月11日，美國國會參眾兩院就耗資7890億美元對經(jīng)濟進(jìn)行刺激，達(dá)成文本上的一致。這一方案將最終為奧巴馬的后續(xù)“新政”鋪平道路。根據(jù)這一協(xié)議，7890億美元開支中，35%將用于減稅，65%用于增加政府投資。

　　不過，這一利好并沒有在市場中產(chǎn)生立竿見影的作用。相反，紐約商品交易所的原油價格還在消息發(fā)布后，再次跌破了35美元的前期新低。倫敦金屬交易所的期銅價格則延續(xù)了前期的弱勢。

　　最新的經(jīng)濟數(shù)據(jù)也顯示美國經(jīng)濟仍然糟糕。美國勞工部2月份公布的數(shù)據(jù)顯示，美國1月非農(nóng)就業(yè)人口減少59.8萬人，降幅為34年來最大，而之前市場預(yù)估為減少52.2萬人；美國1月失業(yè)率升至7.6%，為自1992年以來的最高點，之前市場預(yù)估為7.5%。

　　這些數(shù)據(jù)顯示，美國經(jīng)濟衰退繼續(xù)惡化。房地產(chǎn)數(shù)據(jù)依舊低迷，新房銷售繼續(xù)大幅下滑。這使得奧巴馬雖力促國會通過7890億美元的經(jīng)濟提振計劃，但也沒有給市場帶來絲毫暖意。

　　根據(jù)國際貨幣基金組織報告預(yù)計，2009年前三季度，發(fā)達(dá)國家走出衰退希望渺茫，而新興經(jīng)濟體也在外資大量流出和外需不振帶來的出口大幅下滑的沖擊下經(jīng)濟增速異常放緩。

　　目前來說，國際國內(nèi)需求萎靡不振是壓制銅價反彈的終極力量。分析人士認(rèn)為，盡管中國需求在政策刺激下會率先回暖，但中國需求很可能獨木難撐，銅價在中短期依舊會呈現(xiàn)低位區(qū)間震蕩走勢，國際銅價4000美元和4200美元的壓力位難以突破。

　　供求悖論

　　在銅價暴漲暴跌的背后，經(jīng)典的經(jīng)濟供求理論正在變得脆弱。按照經(jīng)典理論，市場供不應(yīng)求，價格上升；市場供過于求，則價格下跌。

　　但在大宗商品市場上，卻不斷上演著“供應(yīng)減少，價格下跌；供應(yīng)增加，價格上漲”的現(xiàn)實悖論。在2002年到2008年上半年的歷史罕見大牛市中，石油供應(yīng)不斷增加，但價格卻飆升不止；2008年下半年以后，每當(dāng)石油輸出國組織宣布減產(chǎn)，石油價格就暴跌，減產(chǎn)量越大，價格跌得越多。

　　上海一位不愿意透露姓名的期貨炒手指出，在具有投機性質(zhì)的市場，資本才是決定價格的真正因素，基本面的供求信息和相關(guān)政策，只是資本可利用的工具。“在期貨價格已經(jīng)成為企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營和交易的指導(dǎo)價格后，現(xiàn)貨市場的供應(yīng)只能被動圍繞期貨市場進(jìn)行調(diào)整?！?/p>

　　本輪滬銅暴漲開始于今年元旦，當(dāng)時正是市場普遍悲觀的時刻，包括江西銅業(yè)在內(nèi)的國有現(xiàn)貨企業(yè)和中小加工企業(yè)都處于金融危機的恐慌之中。浙江資金在此時布局滬銅主力合約，之后滬銅連續(xù)漲停，讓很多市場人士驚詫。

　　春節(jié)以后，包括中鋼集團(tuán)在內(nèi)的國有企業(yè)與浙江資金聯(lián)手做多，而市場也開始彌漫著用銅企業(yè)重新開工的消息，多頭行情達(dá)到高潮。持倉報告顯示，主力多頭資金在市場狂熱之后，很快就平倉了結(jié)，有的甚至還反手做空。

　　在眾多交易席位中，上海通聯(lián)期貨在過去兩個月中一直是多頭的主力，是滬銅本輪多頭行情的發(fā)動者。但在最近一周中，通聯(lián)已經(jīng)變身為空頭主力之一。通過幾天的增倉，到2月12日，上海通聯(lián)在滬銅主力合約上持有空單數(shù)達(dá)到了3850手，在空頭排行榜中位居第四。而排名第二的浙江大越此前也是滬銅的多頭主力。

　　目前，仍堅定持有多單的前期主力只剩下了中鋼期貨。中鋼期貨有限公司前身是中國中鋼集團(tuán)的期貨貿(mào)易部，而中國中鋼集團(tuán)是隸屬于國資委管理的國內(nèi)鋼鐵行業(yè)最具有實力的經(jīng)貿(mào)企業(yè)集團(tuán)，是國內(nèi)主要鋼鐵企業(yè)的原料供應(yīng)商和代理商。顯然，在掌握基本供求和政策信息方面，主力資金擁有散戶無法比擬的優(yōu)勢。而價格在本質(zhì)上，是多空資金博弈平衡的結(jié)果。