8月19日以來，雞蛋期貨出現(xiàn)了連續(xù)1個多月的下跌行情，盤面價格從4140點跌至3800點附近。結合近期雞蛋的現(xiàn)貨走勢，我們發(fā)現(xiàn)9月中旬過后，雞蛋在產區(qū)的走貨速度比預期好，需求方面能夠消化市面上的供應量，價格也保持得比較堅挺。

從雞蛋主產區(qū)的情況上看，山東的蛋價在4.0—4.1元/500克，江蘇地區(qū)價格在3.93—4.1元/500克，并沒有出現(xiàn)過大幅度的下跌。一般來說，第三季度之后，除開禽流感的特殊情況，雙節(jié)之后的需求回落是打壓蛋價的最重要利空因素，這個預期正在現(xiàn)貨市場上反應。但目前雞蛋1601的價格僅為3800元/500千克，期限價格出現(xiàn)了比較明顯的貼水，達200元/500千克以上。考慮到雞蛋合約被多數機構參與，投機情緒過度打壓或是貼水的主要推手。在未來價格向供需情況回歸之后，被錯殺的期價有望回升。

后備雞出現(xiàn)明顯的減少，未來供應面壓力減小

根據芝華對蛋雞存欄數據的統(tǒng)計監(jiān)測，2015年8月在產蛋雞存欄量為11.98億只，較7月增加4.38%。但因為農戶對于9月之后的蛋價普遍看跌，對育雛雞、青年雞的補欄量出現(xiàn)了較大幅度的調整。8月后備雞存欄量為2.4億只，較7月大幅減少10.57%。未來養(yǎng)殖戶對于蛋雞的補欄積極性也將受到比較大的壓制。

此外，由于8月蛋價在需求的推動下表現(xiàn)較好，這減緩了養(yǎng)殖戶淘雞的速度，使得目前蛋雞存欄結構之中可淘老雞的數量出現(xiàn)了較大幅度的增長。從補欄積極性和未來老雞淘汰的角度上看，雞蛋的供應量或出現(xiàn)下降。

豬肉價格飛漲，肉禽跟風

2015年豬肉價格出現(xiàn)了超過50%的漲幅，這也直接帶動了肉禽的價格走勢。淘汰雞價格從3、4月的3.9元每斤逐漸上漲到前期的5.4元每斤。一方面，肉禽價格的上漲推升淘雞的積極性；另一方面，對于雞苗的價格，會有一個整體的聯(lián)動影響。蛋雞的雞苗成本也將出現(xiàn)一定的上漲，制約節(jié)后的蛋價回落空間。其次，雞蛋和豬肉存在著一定的替代關系，從這個角度上看雞蛋的需求有望被提高。

一般來說，雞蛋的價格在年內會出現(xiàn)2次的低谷。一次是在1—3月對于育雛雞和青年雞大量的補欄之后，這一波新補欄的蛋雞將在4、5月開產，供應量的季節(jié)性增加而需求沒有跟進容易形成年初的低位。另一次是在10月的中下旬，雞蛋的需求會出現(xiàn)比較大幅度的快速萎縮，容易出現(xiàn)下半年的低點。對比今年4、5月，雞蛋大跌一度下破3元每斤的情況。目前的在產蛋雞的數量和未來的老雞淘汰都并不支持今年年底出現(xiàn)蛋價新低。

通過我們的調研，今年下半年雞蛋的低點被預計在3.5—3.7元/500克，加上正常的升水對應的期貨盤面價格在3750—3950元/500千克，而目前的蛋價回落已經持續(xù)了相當長的一段時間，需求萎縮的預期已經基本被市場消化。市場基本面最悲觀的時間點還并沒有到來，但期貨價格已經接近底部區(qū)域，反彈行情一觸即發(fā)。

操作策略

我們認為，短期期貨市場過度解讀雞蛋的利空消息，主力合約目前3800點的價格存在低估，未來有望在1—2周內開啟反彈行情。在反彈過后，迎來振蕩的概率較大。因此，目前1601合約在3750—3850點可建立多單，上方看至3950—4050點。10月過后，在3700—3950點可以嘗試逢高做空和逢低做多的振蕩策略。