這兩天，全球都在為美聯(lián)儲是否加息的決定而備受煎熬，但是，很顯然，這是一種沒有任何意義的焦慮，因為美聯(lián)儲的決策機制決定了，美聯(lián)儲的決定在某種程度上是一種相對透明的、可預測的行動。在美聯(lián)儲加息的前一天，我在微博中對此表示：“美聯(lián)儲在年內不加息是愚蠢的，但如果在本月加息則更愚蠢。面對全球對加息的恐懼，美聯(lián)儲明天決定加息的可能性越來越小。”這不是我一個人的看法，而是很多市場人士的共識。而美國聯(lián)邦公開市場委員會在兩天的閉門后會發(fā)布的“維持0-0.25%基準利率不變”的聲明，也讓“美聯(lián)儲之周”以符合市場預期的結果降下帷幕。

投票的結果也顯示出，在不加息的決定上，聯(lián)邦公開市場委員會的委員們幾乎沒有太大分歧，委員會以9比1的票數(shù)維持現(xiàn)有的利率不變，包括美聯(lián)儲主席耶倫在內的9名委員支持暫時不加息的決定，贊成加息的只有里士滿聯(lián)儲主席杰弗里．萊克(Jeffrey Lacker)，他呼吁加息25個基點。

從聯(lián)邦公開市場委員會會后發(fā)布的聲明看，美聯(lián)儲之所以做出暫時不加息的決定，根本原因在于7月份聯(lián)儲會議之后就業(yè)、通脹和國際金融市場的動蕩。從就業(yè)的指標來看，就業(yè)率已經降至金融危機以來的最低點5.1%的水平，公開市場委員會認為“就業(yè)市場繼續(xù)改善，就業(yè)增長穩(wěn)固，失業(yè)率下降。整體而言，就業(yè)市場指標表明自年初以來就業(yè)市場上勞工資源利用率不足的現(xiàn)象已有所減弱?！钡捎谠偷葒H大宗商品價格下跌的影響，決定是否加息的通脹這個核心指標“繼續(xù)處在FOMC長期目標的下方”，原因則在于“能源價格以及非能源進口產品價格的下跌?！蓖瑫r，8月份以來，包括中國在內的新興國家的金融市場因為國際資本的加速流出和經濟下滑而出現(xiàn)了令人不安的動蕩，公開市場委員會認為：“最近以來的全球經濟和金融形勢發(fā)展可能會在某種程度上限制經濟活動，并很可能對近期通脹帶來進一步的下行壓力?！?/p>

美聯(lián)儲主席耶倫在隨后召開的新聞發(fā)布會上對公開市場委員會的決定進行了解釋。耶倫在說明美聯(lián)儲對美國經濟前景的看法并沒有重大改變的同時指出，通脹率一直低于目標，近期全球局勢演變可能會給通脹帶來下行壓力。美聯(lián)儲主席耶倫：委員會對經濟前景的看法仍然沒有重大變化。耶倫稱，中國和新興市場是美聯(lián)儲的關注重點。“近期金融市場波動可能限制美國經濟，尤其對中國和新興市場引起的波動感到擔憂。我們討論了加息事宜，但鑒于海外不確定性和通脹疲軟，我們決定觀望?！币畟惐硎?，當看到就業(yè)市場進一步改善及通脹回升時，開始加息才是合適的。

美聯(lián)儲的決定意味著，自2006年以來美聯(lián)儲的首次提高利率的行動因為“美國經濟以外的因素”而再次擱淺。事實上，在美聯(lián)儲開會之前，圍繞9月份是否加息，全球市場人士展開了激烈的交鋒。美聯(lián)儲內部也分成了明顯的鴿派和鷹派。代表鴿派的紐約聯(lián)儲的行長威廉-達德利認為，“中國的局勢意味著，很快就開始加息的理由已變得不那么有說服力”。而代表鷹派的圣路易斯聯(lián)儲的行長詹姆斯-布拉德和美聯(lián)儲副主席費希爾則認為，盡管市場動蕩，但美國的經濟前景并沒有發(fā)生太大的變化。在美聯(lián)儲內部存在分歧的同時，全球都為美聯(lián)儲是否加息展開爭論。國際貨幣基金組織和世界銀行等全球機構都敦促美聯(lián)儲考慮各項潛在風險，暫緩行動。世界銀行首席經濟學家巴蘇認為“……在這個節(jié)骨眼上加息會造成一定的恐慌和動蕩。當前世界經濟看上去問題多多，以至于如果美國在這個節(jié)骨眼上很快加息，我覺得那將對各國產生很厲害的影響?！?/p>

全球之所以擔心美聯(lián)儲加息，根本原因在于美國經濟的復蘇態(tài)勢仍然向好。二季度經濟增速環(huán)比高達3.7%，遠超市場預期，勞動參與率雖然很低，但5.1%的失業(yè)率仍然不失為一個漂亮的數(shù)字。盡管通脹還沒有達到2%的目標，但通脹的預期沒有改變。在這種情況下，美聯(lián)儲是否顧忌全球經濟，特別是新興市場最近的動蕩成了市場最大的恐懼。事實上，自2013年美聯(lián)儲前任主席伯南克啟動了量化寬松政策退出的按鈕之后，全球資本流動等都因為美元強勢的預期而改變。在國際資本大量流出新興市場的同時，新興市場并沒有主動的啟動結構性改革，而是一邊對美元的走強充滿恐懼，一邊又繼續(xù)貪婪的飽餐廉價的資金盛宴，直至經濟放緩和出現(xiàn)最近的金融動蕩。正如筆者在之前的文章《全球經濟正在陷入二次危機》中所指出的，由于過去7年，新興市場只是陶醉于全球寬松政策提供的廉價的資金盛宴而忘記了結構性改革，從而導致新興市場在美聯(lián)儲收緊貨幣時加速出現(xiàn)危機。過去7年多的時間里，新興市場成為全球經濟的希望所在，也成為全球貿易真正的主導者和全球大宗商品的最大需求者，新興市場占全球經濟的份額已經達到了35%以上，他們對全球經濟增長的貢獻遠遠超過了發(fā)達經濟體，而一旦這一切逆轉，資金外逃，機構和投資者沽清新興市場的資產，而這種“崩盤”的走勢很勢必引發(fā)牛津經濟研究所經濟學家亞當?斯萊特所言的 “由新興市場引發(fā)的全球衰退”，從而導致全球經濟陷入第二次危機?？梢哉f，無論是中國人民幣的貶值，還是巴西、俄羅斯的動蕩，無論是國際油價及其他大宗商品價格的暴跌，還是全球貿易的低迷，都是由于新興市場為過去的不負責任行為而買單。但由于新興市場對全球經濟的影響，新興市場的下滑勢必拖累包括美國在內的全球經濟。也就是說，美聯(lián)儲推遲加息并非因為顧忌新興市場的動蕩，而是擔心新興市場的動蕩影響美國經濟的復蘇。

在美聯(lián)儲做出“不加息”的決定之后，市場對此反應不一：美元指數(shù)重挫跌至三周低位，最低至94.77；歐元兌美元大漲1%、刷新三周高位，美國兩年期國債收益率下跌13個基點，報0.68%，創(chuàng)2009年3月份量化寬松政策以來的最大單日跌幅；美國股市、黃金期貨等先漲后跌，紐約黃金期貨收盤下跌2美元，報每盎司1117美元；道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)下跌65.21點，報16，674.74點，跌幅為0.39%；標準普爾500指數(shù)下跌5.11點，報1，990.20點，跌幅為0.26%?？梢?，市場對“不加息”的解讀存在很大分歧。不加息可能暫時平息新興市場的金融動蕩，但在某種程度上，也意味著受新興市場的拖累，全球經濟的前景不容樂觀。

就對全球經濟的影響而言，筆者并不認為，全球經濟當下的動蕩是因為美聯(lián)儲加息的預期，所以美聯(lián)儲是否加息對新興市場而言只有短期效應。因為新興市場今天之所以面臨危機，根本原因在于新興市場本身，新興市場在過去7年的時間沒有做正確的事，而只是迷戀于美聯(lián)儲提供的廉價資金的饕餮盛宴，在美聯(lián)儲準備結束盛宴的時候，不反思自己的貪婪卻責怪美聯(lián)儲要把他從宴席上趕走。對于新興市場而言，經濟結構面臨的致命的缺陷，過剩的產能，巨額的債務以及高企的杠桿，這些才是國際資本流出的主要原因，至于美元的加息預期，則不過是推波助瀾，加快了痛苦的來臨而已。基于此，筆者認為，新興市場在經歷短暫的喘息之后，仍然將面臨資本的流出和金融的動蕩，除非這些國家下決心選擇改革。這也意味著，新興市場經濟的繼續(xù)下滑仍然是大概率，國際大宗商品價格的趨勢不會改變。

對于中國經濟而言，美聯(lián)儲推遲加息在短期內會減緩資本流出的步伐和人民幣貶值的壓力，但筆者認為，中國經濟下滑的根本原因在于中國經濟自身的結構性矛盾，在于過去30多年增長模式和增長動力的枯竭，中國經濟經歷一場30多年高速增長之后的周期性的衰退仍然可能很大，解決之道除了下決心改革，改變增長模式別無選擇。把中國經濟和中國金融的穩(wěn)定寄托在美聯(lián)儲短期的決定上并不明智。

所有人都必須明白，美聯(lián)儲現(xiàn)在不加息不等于年內不加息，筆者認為美聯(lián)儲在年內最后兩次會議上做出加息決定的可能仍然很大。美聯(lián)儲雖然表示未來決定加息時，將綜合考慮一系列因素，其中包括勞動力市場狀況指標、通脹壓力和預期指標以及金融市場和國際形勢的發(fā)展。但美聯(lián)儲的公開聲明對于未來是否加息清楚無誤的說明了三點：一是目前的局勢發(fā)展沒有從根本上改變前景預期。美國經濟表現(xiàn)良好，預計將會繼續(xù)發(fā)展；二是隨著就業(yè)市場進一步改善以及能源和進口產品價格下跌的暫時性影響消散，通脹率將逐步朝著2%的方向上升；三是耶倫特別強調，“我們不希望等到兩個目標都實現(xiàn)再采取加息行動”，因為貨幣政策有滯后效應。這已經透露出強烈的鷹派色彩。

基于此，筆者認為，包括中國在內的新興市場在最后的一個季度仍然將生活在美元加息的巨大陰影和恐懼之中。盛宴不會持續(xù)，音樂終會停止，新興市場最終的命運取決于自己能否開始真正的改革，而不是美聯(lián)儲繼續(xù)請客。事實上，這種對美元加息的恐懼比美元加息本身的殺傷力更大。按此邏輯，筆者倒是真的同意《麥克白》的那句話：要是干了以后就完了，那么還是快一點干！