供應(yīng)寬松 庫(kù)存增加

　　雖然市場(chǎng)質(zhì)疑聲音仍很多，但鑒于USDA在全球的權(quán)威性，市場(chǎng)只能遵照其預(yù)測(cè)來運(yùn)行。短期來看，USDA9月報(bào)告后利空暫時(shí)出盡，美豆在創(chuàng)低點(diǎn)后也跟隨玉米出現(xiàn)了反彈，但未來一個(gè)月至10月份最終定產(chǎn)報(bào)告前，市場(chǎng)還是會(huì)圍繞著期間的收割畝產(chǎn)情況維持振蕩。

　　價(jià)格向上向下突破都需要新的因素來推動(dòng)，向上突破目前來看只能通過產(chǎn)量下調(diào)或需求增加來推動(dòng)，但按美國(guó)農(nóng)業(yè)部目前采用的預(yù)測(cè)方法，不排除10月報(bào)告還會(huì)繼續(xù)上調(diào)畝產(chǎn)的可能性。需求來看，截至目前美國(guó)新豆出口情況非常差，南美豐產(chǎn)競(jìng)爭(zhēng)激烈而中國(guó)采購(gòu)情況也不樂觀，因此出口暫難以拉動(dòng)價(jià)格上漲。鑒于上述分析，在美豆維持弱勢(shì)振蕩前提下，國(guó)內(nèi)豆粕豆油也將跟盤延續(xù)弱勢(shì)振蕩。操作上建議采取區(qū)間操作思路。

　　全球供應(yīng)寬松格局延續(xù)

　　在8月報(bào)告大幅上調(diào)畝產(chǎn)預(yù)測(cè)后，本月USDA繼續(xù)上調(diào)畝產(chǎn)預(yù)測(cè)，但結(jié)果再次與預(yù)期相悖。雖然截至9月初美豆優(yōu)良率仍低于去年同期，但USDA基于結(jié)莢數(shù)量和重量年比大幅增加，預(yù)測(cè)畝產(chǎn)為47.1蒲式耳，高于上月預(yù)測(cè)的46.9蒲式耳和平均預(yù)期的46.4蒲式耳，僅略低于上年度創(chuàng)紀(jì)錄的47.8蒲式耳。報(bào)告再次確認(rèn)美豆豐產(chǎn)預(yù)期。但在對(duì)畝產(chǎn)爭(zhēng)議仍較大情況下，收割期間市場(chǎng)仍將圍繞畝產(chǎn)預(yù)測(cè)保持振蕩。按目前USDA產(chǎn)量預(yù)測(cè)方法及基于目前天氣整體有利收割的預(yù)期，10月報(bào)告畝產(chǎn)或仍有上調(diào)空間。

　　需求數(shù)據(jù)調(diào)整有限，壓榨量上調(diào)1000萬蒲式耳，出口未做調(diào)整。但在南美供應(yīng)加大競(jìng)爭(zhēng)激烈而中國(guó)需求擔(dān)憂的前提下，未來美豆出口需求前景不容樂觀。本月預(yù)測(cè)年終庫(kù)存為4.5億蒲式耳，低于上月預(yù)測(cè)的4.7億蒲式耳，但高于平均預(yù)期的4.15億蒲式耳，仍為9年最高水平，壓力龐大。未來關(guān)注收割畝產(chǎn)及出口需求變化。

　　全球數(shù)據(jù)調(diào)整較有限，南美陳新豆產(chǎn)量預(yù)測(cè)均未做調(diào)整，只有巴西出口略上調(diào)。中國(guó)供需數(shù)據(jù)未做任何調(diào)整。全球庫(kù)存下調(diào)190萬噸，達(dá)到8500萬噸，但年比仍增加5%以上。美國(guó)及全球供應(yīng)寬松格局延續(xù)，國(guó)際市場(chǎng)豆類價(jià)格仍將延續(xù)弱勢(shì)。

　　美豆出口低迷

　　美國(guó)新豆出口銷售情況自開始以來一直保持低迷狀態(tài)。USDA數(shù)據(jù)顯示，截至2014/2015年度末，新豆累計(jì)銷量?jī)H為4.94億蒲式耳，較去年同期的7.96億蒲式耳下降38%，這是4年同期最低，也是7年次低。按USDA預(yù)測(cè)的年度目標(biāo)17.25億蒲式耳推算，新豆銷量?jī)H完成29%，這是7年最低，意味著USDA出口預(yù)測(cè)偏高，特別是在考慮到南美競(jìng)爭(zhēng)加劇的情況下。

　　另外，中國(guó)海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，今年1—8月中國(guó)大豆進(jìn)口量同比增加9.8%至5239萬噸，創(chuàng)同期紀(jì)錄高位，而其中大量以南美市場(chǎng)供應(yīng)為主，海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，今年1—7月中國(guó)從巴西共計(jì)進(jìn)口2242.46萬噸大豆，占總量的50.21%，從美國(guó)共計(jì)進(jìn)口大豆1699.29萬噸，占比為38.05%。

　　另外，人民幣大幅貶值對(duì)于進(jìn)口大豆成本的提升及目前國(guó)內(nèi)油廠壓榨虧損也會(huì)抑制后期采購(gòu)力度。國(guó)內(nèi)近期對(duì)進(jìn)口大豆流入食品豆領(lǐng)域嚴(yán)查也會(huì)影響進(jìn)口需求。而USDA9月供需報(bào)告未對(duì)出口預(yù)測(cè)進(jìn)行調(diào)整，預(yù)計(jì)未來會(huì)有下調(diào)空間。

　　資金后市看淡

　　自USDA8月供需報(bào)告意外利空以來，CBOT大豆市場(chǎng)投機(jī)基金不斷減持大豆凈多單。截至9月8日凈多單降至34825手，較8月報(bào)告前的104383手減少近7萬手。在豐產(chǎn)預(yù)期不斷增加情況下，投機(jī)基金看淡后市明顯，價(jià)格反彈會(huì)使多頭繼續(xù)平倉(cāng)。

　　國(guó)內(nèi)供應(yīng)壓力較大

　　9月初中國(guó)海關(guān)發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2015年8月中國(guó)進(jìn)口大豆778萬噸，較去年8月的603萬噸增加175萬噸或增幅29.02%，較今年7月的進(jìn)口單月歷史最高950萬噸，降幅則達(dá)到18%；今年1—8月進(jìn)口總量為5239.3萬噸，較去年1—8月進(jìn)口量4771.63萬噸增加467.67萬噸或增幅9.80%，再創(chuàng)紀(jì)錄高位。

　　不過8月778萬噸的進(jìn)口量低于市場(chǎng)平均800萬噸以上的預(yù)估。預(yù)計(jì)9月進(jìn)口量會(huì)下滑，市場(chǎng)預(yù)計(jì)范圍在670萬—700萬噸之間。但整體上預(yù)計(jì)2014/2015年度中國(guó)大豆進(jìn)口總量將超過7800萬噸，較上年度7036.35萬噸的增幅超過10%，這將創(chuàng)下歷史新紀(jì)錄，國(guó)內(nèi)大豆供應(yīng)仍將處于寬松狀態(tài)。

　　需求方面來看，國(guó)內(nèi)豬價(jià)仍在繼續(xù)攀升。8月末農(nóng)業(yè)部4000個(gè)監(jiān)測(cè)點(diǎn)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，國(guó)內(nèi)7月生豬存欄量3.85億頭，月環(huán)比上升0.2%，繼連續(xù)下降9個(gè)月后首次回升，同比則下降10.3%，降幅較上個(gè)月擴(kuò)大0.3個(gè)百分點(diǎn)，已經(jīng)連續(xù)34個(gè)月同比下降。能繁母豬存欄量3876萬頭，月環(huán)比下降0.6%，已經(jīng)連續(xù)23個(gè)月同比下降，降幅與上個(gè)月持平，同比則下降14.5%；生豬有效存欄量(生豬存欄量減去能繁母豬存欄量)3.47億頭，環(huán)比上升0.3%，同比下降9.94%。生豬存欄略企穩(wěn)提振后期飼料需求回暖樂觀預(yù)期，但較近6年生豬存欄均值仍低11.8%。因此需繼續(xù)關(guān)注生豬存欄和養(yǎng)殖需求變化。隨著近幾個(gè)月養(yǎng)殖利潤(rùn)不斷提高，國(guó)內(nèi)養(yǎng)殖企業(yè)的資金緊張狀況有所緩解，企業(yè)補(bǔ)欄熱情也會(huì)大幅提高。飼料需求樂觀預(yù)期將對(duì)國(guó)內(nèi)豆粕價(jià)格提供支撐，短期或仍會(huì)表現(xiàn)強(qiáng)于外盤。

　　近期豆油庫(kù)存保持穩(wěn)定。截至9月11日，我國(guó)主要港口地區(qū)豆油庫(kù)存維持在100萬噸左右，較5月中旬的年內(nèi)低點(diǎn)60萬噸增加了2/3以上。進(jìn)口豆到港不減而需求保持疲軟，豆油庫(kù)存仍將緩慢增加。短線關(guān)注兩節(jié)備貨需求對(duì)消費(fèi)的刺激。