原油禁令的解除與否并不會(huì)對(duì)國(guó)際油價(jià)產(chǎn)生較大影響

　　在當(dāng)下的法律文件中，美國(guó)政府對(duì)成品油出口并沒(méi)有限制，然而卻對(duì)原油出口實(shí)施配額限制。由于近年來(lái)美國(guó)國(guó)內(nèi)原油產(chǎn)量大增，從而使得取消原油出口配額限制的呼聲越來(lái)越高。

　　EIA報(bào)告論證解除原油出口禁令的影響

　　美國(guó)能源信息署（EIA）近日發(fā)布了最新的關(guān)于解除原油出口禁令的研究報(bào)告。報(bào)告指出，美國(guó)國(guó)內(nèi)原油產(chǎn)量的變化是影響美國(guó)原油出口政策的決定性因素，而美國(guó)的原油產(chǎn)量與未來(lái)全球原油產(chǎn)量及價(jià)格息息相關(guān)。EIA在2015年度能源展望報(bào)告中對(duì)未來(lái)全球原油價(jià)格以及美國(guó)原油產(chǎn)量做出了不同的預(yù)測(cè)（如下表），而不同假設(shè)下美國(guó)原油出口政策的變化將對(duì)原油價(jià)格、美國(guó)國(guó)內(nèi)煉廠活躍度以及原油貿(mào)易產(chǎn)生不同影響。

　　放開(kāi)原油出口禁令對(duì)市場(chǎng)的影響很大程度上取決于美國(guó)國(guó)內(nèi)的原油產(chǎn)量，而美國(guó)原油產(chǎn)量的變化與全球原油價(jià)格和潛在供應(yīng)量息息相關(guān)。原油的價(jià)格曲線反映了原油的供求關(guān)系，這其中包括全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期、主要產(chǎn)油國(guó)的決策、各國(guó)的能源政策以及地緣政治因素。

　　在Reference情形中，由于非經(jīng)合組織國(guó)家對(duì)原油需求預(yù)期的增加，原油價(jià)格將在隨后的十年內(nèi)緩慢上升，美國(guó)原油產(chǎn)量也將持續(xù)增加，而增加的產(chǎn)量取決于美國(guó)國(guó)內(nèi)勘探活動(dòng)以及開(kāi)采技術(shù)的提升。

　　在LP假設(shè)中，全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的放緩導(dǎo)致對(duì)原油需求的減少，而OPEC的政策以及其他產(chǎn)油國(guó)的貨幣政策將導(dǎo)致對(duì)原油上游投資的增加以及成本的降低，從而使全球原油供應(yīng)增加，將油價(jià)壓制在低位。低油價(jià)將導(dǎo)致美國(guó)國(guó)內(nèi)對(duì)原油行業(yè)投資的減少，從而使得美國(guó)原油產(chǎn)量增長(zhǎng)緩慢。

　　當(dāng)HOGR的情形出現(xiàn)，全球的供需關(guān)系與Reference情形類(lèi)似，即原油需求將在下一個(gè)十年內(nèi)緩慢上升。隨著油價(jià)回升，投資者也將加大對(duì)原油行業(yè)的投資力度，同時(shí)，勘探水平以及開(kāi)采技術(shù)大幅提升，使得美國(guó)原油產(chǎn)量大增。

　　HOGR/LP假設(shè)中所描述的情形結(jié)合了HOGR情形中的高產(chǎn)能以及LP情形中原油市場(chǎng)供需失衡，使得未來(lái)原油價(jià)格保持低位。

　　研究發(fā)現(xiàn)，取消原油出口禁令對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響取決于美國(guó)未來(lái)的原油產(chǎn)量，而原油產(chǎn)量的多少取決于未來(lái)的勘探與開(kāi)采技術(shù)以及國(guó)際原油價(jià)格。在現(xiàn)如今的出口禁令下，在下一個(gè)十年，美國(guó)原油產(chǎn)量（包括凝析油）預(yù)計(jì)在950萬(wàn)桶/天（LP情形）至1360萬(wàn)桶/天（HOGR情形）之間。

　　當(dāng)美國(guó)原油產(chǎn)量在2025年達(dá)到1170萬(wàn)桶/天或更多，若美國(guó)繼續(xù)維持現(xiàn)有原油出口禁令，WTI原油相對(duì)于Brent原油將折價(jià)10美元/桶以上。在現(xiàn)如今的限制出口政策下，當(dāng)HOGR情形出現(xiàn)，WTI-Brent價(jià)差在下個(gè)十年將達(dá)到15美元/桶左右，這意味著隨著國(guó)內(nèi)原油產(chǎn)量的增加，高折價(jià)將刺激美國(guó)對(duì)原油精煉行業(yè)的投資，從而提高石油產(chǎn)品出口以避開(kāi)原油出口禁令的限制。

　　與HOGR情形不同的是，當(dāng)Reference情形出現(xiàn)，美國(guó)原油出口禁令的存在與否對(duì)原油產(chǎn)量以及石油精煉活動(dòng)并沒(méi)有太大影響。在Reference情形中，EIA預(yù)測(cè)在2020年至2025年，美國(guó)平均原油產(chǎn)量為1040萬(wàn)桶/天，WTI-Brent價(jià)差將維持在6美元/桶左右。然而需要注意的是，歷史數(shù)據(jù)顯示W(wǎng)TI原油與Brent原油多為平價(jià)交易（6—8美元/桶的價(jià)差多為交割地運(yùn)輸費(fèi)用的差別），因此，當(dāng)Reference情形出現(xiàn)，美國(guó)政府對(duì)原油出口禁令解除與否將不會(huì)對(duì)美國(guó)國(guó)內(nèi)原油行業(yè)造成太大影響。

　　在原油出口禁令解除后，當(dāng)WTI-Brent原油價(jià)差超過(guò)6—8美元/桶時(shí)，美國(guó)國(guó)內(nèi)的原油生產(chǎn)商將會(huì)大幅擴(kuò)大產(chǎn)量，并且提高原油的井口價(jià)格。EIA的預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，若美國(guó)政府取消原油出口禁令，至2025年，在HOGR與HOGR/LP情形下，美國(guó)國(guó)內(nèi)原油產(chǎn)量相對(duì)于維持原油出口禁令的國(guó)內(nèi)原油產(chǎn)量分別增加了3.5%（47萬(wàn)桶/天）和3.2%（38萬(wàn)桶/天）。同時(shí)，預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，在Reference情形與LP情形中，在維持當(dāng)下原油出口禁令的情況下，WTI原油與Brent原油的價(jià)差將繼續(xù)維持在6—8美元/桶，因此，在此情形中，禁令的解除對(duì)美國(guó)國(guó)內(nèi)原油井口價(jià)格與產(chǎn)量沒(méi)有影響。

　　無(wú)論禁令是否解除，美國(guó)的原油產(chǎn)量都將持續(xù)增加

　　EIA的分析指出，無(wú)論何種情形出現(xiàn)，美國(guó)原油產(chǎn)量的變化將反映出美國(guó)WTI原油價(jià)格的變化，而無(wú)論禁令是否解除，美國(guó)的原油產(chǎn)量都將持續(xù)增加。隨著出口禁令的解除，美國(guó)原油產(chǎn)量的增加同時(shí)也將推高全球原油的供應(yīng)量，從而使得反映國(guó)際油價(jià)水平的Brent原油價(jià)格下降。換句話說(shuō)，美國(guó)原油出口禁令的解除將提升WTI原油價(jià)格與產(chǎn)量，而美國(guó)原油產(chǎn)量提升的同時(shí)將增加全球原油供應(yīng)量，從而壓低Brent油價(jià)，隨著WTI油價(jià)的升高與Brent油價(jià)的下降，原油出口禁令的解除將顯著降低WTI-Brent原油價(jià)差。

　　在原油出口禁令解除后，包括汽油價(jià)格在內(nèi)的美國(guó)石油制品的價(jià)格將會(huì)稍微下降或無(wú)變化。根據(jù)EIA的研究報(bào)告，美國(guó)國(guó)內(nèi)石油制品價(jià)格與Brent原油價(jià)格有著更高的相關(guān)性。因此，即使出口禁令的解除將推高美國(guó)未來(lái)的WTI原油價(jià)格與原油產(chǎn)量（HOGR、HOGR/LP情形），美國(guó)國(guó)內(nèi)的汽油價(jià)格將不會(huì)受到影響。然而，若世界主要產(chǎn)油國(guó)在未來(lái)為維持自身的市場(chǎng)份額而保持產(chǎn)量不變，美國(guó)原油產(chǎn)量的增加將擴(kuò)大未來(lái)全球原油供需失衡，從而使得Brent原油價(jià)格以及美國(guó)國(guó)內(nèi)石油制品價(jià)格下降。

　　即使不改變?cè)统隹谡撸S著近年來(lái)原油產(chǎn)量的增加，美國(guó)的原油以及石油產(chǎn)品的凈出口也在逐年增加。然而，若出口禁令解除，原油出口以及石油產(chǎn)品的出口數(shù)量將會(huì)增加，原油與石油產(chǎn)品的出口比例也將改變，尤其當(dāng)未來(lái)出現(xiàn)高產(chǎn)量的情形時(shí)（HOGR、HOGR/LP情形）。美國(guó)的原油及石油產(chǎn)品出口數(shù)據(jù)反映了美國(guó)國(guó)內(nèi)的石油制品消費(fèi)主要取決于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度、環(huán)保政策以及石油產(chǎn)品價(jià)格，而原油產(chǎn)量并不能對(duì)美國(guó)國(guó)內(nèi)石油制品的消費(fèi)量產(chǎn)生重大影響。從美國(guó)的貿(mào)易組成來(lái)看，原油及石油制品的出口在貿(mào)易數(shù)據(jù)中占了很大比例，因此，相對(duì)于維持現(xiàn)有政策，解除原油出口禁令將會(huì)增加美國(guó)原油及石油制品的凈出口。

　　美國(guó)煉廠利潤(rùn)（石油產(chǎn)品批發(fā)價(jià)格與原油成本的價(jià)差）將隨著B(niǎo)rent-WTI原油價(jià)差的增加而增加，當(dāng)政府放開(kāi)原油出口禁令時(shí)，在高產(chǎn)能的情況下，WTI原油價(jià)格與產(chǎn)量的上升將同時(shí)導(dǎo)致Brent原油價(jià)格下降，從而使美國(guó)國(guó)內(nèi)的煉廠利潤(rùn)下降。美國(guó)現(xiàn)行的政策并沒(méi)有對(duì)石油制品的出口做出限制，因此，當(dāng)美國(guó)原油產(chǎn)量增加時(shí)，急需煉廠提高開(kāi)工率并增加產(chǎn)能以煉化出石油制品以供出口，同時(shí)，由于原油出口禁令的解除將會(huì)縮小WTI-Brent原油價(jià)差，因此，在現(xiàn)有的原油出口禁令下，美國(guó)國(guó)內(nèi)煉廠將會(huì)獲得較高的利潤(rùn)。因此，對(duì)于美國(guó)石油上游行業(yè)的投資者來(lái)說(shuō)，雖然原油出口禁令的解除能夠使國(guó)內(nèi)WTI原油價(jià)格上漲并增加產(chǎn)量，卻并不能使他們獲得更豐厚的利潤(rùn)。

　　美國(guó)原油出口禁令的解除將允許美國(guó)對(duì)外出口原油，因此會(huì)增加全球原油供應(yīng)量從而有可能拉低國(guó)際油價(jià)。然而，原油禁令的解除與否并不會(huì)對(duì)國(guó)際油價(jià)產(chǎn)生較大影響，原油價(jià)格將更多取決于全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期以及主要產(chǎn)油國(guó)原油政策。無(wú)論美國(guó)政府決定解除禁令與否，國(guó)際油價(jià)都將按照當(dāng)前的運(yùn)動(dòng)軌跡發(fā)展。