615后越來越多的投資者選擇休假、外出旅游,大家自我調(diào)侃“遠(yuǎn)離股市,珍愛生命”。A股最近再現(xiàn)暴跌暴漲,8月18日以來7個交易日跌了1200點(diǎn),跌幅30%,不亞于615開始的第一波下跌,周四尾盤開始又暴漲。撇開周四暴漲,怎么看3000點(diǎn)左右的市場?是繼續(xù)遠(yuǎn)離,還是靠股市近一點(diǎn)呢? 市場自身的規(guī)律:價(jià)值底、趨勢頂 回顧過去歷史可以總結(jié)一個大致的規(guī)律,市場的底是價(jià)值投資者買出來的,市場的頂是趨勢投資者賣出來的。從一輪下跌開始看,市場的不斷下跌,最終會有一批公司先跌出吸引力,比如高股息率的價(jià)值股,當(dāng)他們股息率高于固收類產(chǎn)品收益率時,價(jià)值投資者會入場,價(jià)值股開始筑底,此時成長股可能還在補(bǔ)跌。價(jià)值股企穩(wěn)對市場而言是個定海神針,成長股的去泡沫找到了錨。隨著市場逐步出現(xiàn)賺錢效應(yīng),趨勢投資者不斷入場,情緒自我強(qiáng)化,最終走向泡沫化,價(jià)值投資者在牛市中后段都極端痛苦,甚至早早離場。最后的頂部源于某些政策或事件,打破正向循環(huán),趨勢投資者撤出,下跌負(fù)循環(huán)開始,直到下一輪價(jià)值投資者入場。我們可以看最近2次典型的見底路徑。 第一次是11年熊市大跌后見底。11年4月開始在通脹壓力下,貨幣政策等不斷收緊,股市一路下跌,8月后隨著經(jīng)濟(jì)增長放緩、通脹回落,債券收益率開始下降,11月降準(zhǔn)后強(qiáng)化,10年期國債收益率從4.1%降到3.4%。這期間以銀行股為代表的價(jià)值股率先見底,8-12月銀行震蕩走平,上證綜指繼續(xù)下跌,中小創(chuàng)更是超跌,并滯后于上證綜指見底。 第二次是14年牛市全面爆發(fā)前的底部。14年初開始利率下行,10年期國債收益率從1月的4.7%降至14年6月的4%,3月開始四大國有行、上汽、格力、長江電力、大秦鐵路為代表的高股息股率小碎步上漲,上證綜指3-6月震蕩徘徊,而中小創(chuàng)下跌。 市場可能已經(jīng)步入價(jià)值股筑底階段 615以來,我們一同見證了很多歷史,千股跌停、千股漲停、千股從漲停到跌停、千股從跌停到漲停、千股停牌。跌,都快成為一種習(xí)慣了。不過,哪怕是萬丈深淵,最終也要落地吧,除非直接進(jìn)入黑洞飛向宇宙?,F(xiàn)在我們漸漸聞到泥土的氣息,大地應(yīng)該近了。以2014年分紅計(jì)算,目前上汽、格力、深高速等股息率均已超過7%,國有行股息率普遍在5%左右,股息率3%以上的公司已達(dá)66家。而1年期銀行理財(cái)收益率4.94%、AAA級企業(yè)債收益率3.90%、余額寶年化收益率3.25%。央行的“雙降”更加會強(qiáng)化這個大類資產(chǎn)比價(jià)效應(yīng)。 實(shí)際的情況是,最近的確能看到價(jià)值投資者入場的跡象,基于考核機(jī)制等,相比而言,QFII和滬股通資金投資更偏價(jià)值一些,可以發(fā)現(xiàn)最近幾個交易日滬股通資金流入非常明顯,以工行、農(nóng)行、上汽、格力、大秦鐵路等為代表的價(jià)值股明顯跑贏市場。情況已經(jīng)在微妙發(fā)生變化。 市場值得靠近一點(diǎn) 市場的底、頂總是事后才能看清楚,我們沒法精確判斷,更多的分析市場所處的階段。好比對于氣溫,我們沒法預(yù)測明天幾度,但可以判斷到底是春、夏、秋、冬那個季節(jié)。對比過去的市場輪回,目前的市場更像冬天的尾聲,價(jià)值股可能已經(jīng)度過最冷的時刻,成長股也許還有反復(fù),甚至再遇冷空氣。 當(dāng)然能否順利入春以及多快入春,這取決于大氣環(huán)流等外部因素。14年7月到15年6月12日的上漲有兩個重要邏輯:第一,利率下行,大類資產(chǎn)配置轉(zhuǎn)向股市;第二,通過改革和創(chuàng)新實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型,盈利最終會改善。第一個邏輯被去杠桿、匯率貶值打破,第二個邏輯也受到種種質(zhì)疑?!半p降”說明克魯格曼不可能三角中的政策取向更偏貨幣政策,政策上利率仍具備下降可能,傳導(dǎo)機(jī)制上股市去杠桿、地方債置換有助企業(yè)實(shí)際利率下行。還需跟蹤美聯(lián)儲議息會議,以確認(rèn)利率下行趨勢能否確立。著眼中期,5200點(diǎn)跌到3000點(diǎn)的市場,價(jià)值股股息率已經(jīng)超過1年銀行理財(cái)?shù)氖袌?,值得靠近一點(diǎn),等候春暖花開。 責(zé)任編輯:陳智超 |
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