鄭糖歷經(jīng)兩個(gè)多月的下跌后，上周二開(kāi)啟上漲行情，截至昨日收盤(pán)，鄭糖主力1601合約上漲超過(guò)300多點(diǎn)并報(bào)收于5401元/噸。對(duì)此筆者認(rèn)為，目前食糖基本面整體轉(zhuǎn)好，翹尾行情值得期待，但是這需要觀察2014/2015榨季結(jié)束前食糖的進(jìn)口數(shù)量和現(xiàn)貨銷(xiāo)售情況。至于2015/2016榨季糖市牛途能否再續(xù)，進(jìn)口政策則是關(guān)鍵。

　　食糖基本面整體出現(xiàn)好轉(zhuǎn)跡象

　　食糖基本面好轉(zhuǎn)主要有以下幾個(gè)方面的原因：一是國(guó)際原糖價(jià)格偏低導(dǎo)致今年前6個(gè)月食糖進(jìn)口量偏多，預(yù)計(jì)7—9月食糖進(jìn)口量可能會(huì)下降。據(jù)統(tǒng)計(jì)，1—6月我國(guó)食糖累計(jì)進(jìn)口量為231萬(wàn)噸，同比去年增加91.81萬(wàn)噸，增幅為66%。二是7月底開(kāi)始，食糖現(xiàn)貨成交情況逐漸轉(zhuǎn)好。供給端受廣西臨儲(chǔ)糖解禁后沖擊市場(chǎng)，加之進(jìn)口糖和走私糖帶來(lái)的沖擊，7月食糖現(xiàn)貨成交有限；需求端則受到國(guó)內(nèi)多地陰雨天氣影響，表現(xiàn)為旺季不旺。但是從7月底開(kāi)始，隨著市場(chǎng)對(duì)回調(diào)至低位的糖價(jià)接受度提高，市場(chǎng)信心逐漸恢復(fù)，市場(chǎng)買(mǎi)貨意愿明顯增加。三是糖協(xié)銷(xiāo)區(qū)調(diào)研利好顯現(xiàn)。中國(guó)糖協(xié)于8月10日—15日組織赴山東、浙江、福建、廣東等食糖主銷(xiāo)區(qū)進(jìn)行消費(fèi)調(diào)研。從反饋的信息來(lái)看，目前食糖銷(xiāo)量與去年持平，扭轉(zhuǎn)了之前的偏悲觀預(yù)期。四是鄭糖倉(cāng)單壓力逐漸減輕。鄭商所相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，截至8月17日，鄭糖倉(cāng)單量為21563張，比最高倉(cāng)單量的46807張（5月11日）幅度減少50%以上。倉(cāng)單數(shù)量的快速下降有助于盤(pán)面減輕壓力，利于糖價(jià)后期上漲。

　　關(guān)注現(xiàn)貨銷(xiāo)售節(jié)奏和進(jìn)口數(shù)量

　　食糖翹尾行情能否完美演繹，主要體現(xiàn)在現(xiàn)貨銷(xiāo)售節(jié)奏和進(jìn)口數(shù)量上。

　　首先，食糖現(xiàn)貨銷(xiāo)售主要看貿(mào)易商囤貨需求能否啟動(dòng)。2013/2014榨季末，食糖191萬(wàn)噸庫(kù)存能夠被快速消化隨后又沖擊國(guó)產(chǎn)糖銷(xiāo)量，體現(xiàn)的就是貿(mào)易商囤貨帶來(lái)的“蓄水池”收放效應(yīng)。并且這種效應(yīng)在2014/2015榨季糖價(jià)先漲后跌的演繹中也起到了關(guān)鍵作用。有消息稱(chēng)，近期貿(mào)易商買(mǎi)糖意愿增加是因?yàn)橐呀?jīng)簽售了下游訂單。如果情況屬實(shí)，那么食糖現(xiàn)貨放量就不能定義為貿(mào)易商的囤貨需求，這對(duì)糖價(jià)的拉漲作用有限。

　　其次，進(jìn)口數(shù)據(jù)方面，市場(chǎng)預(yù)計(jì)7—9月食糖到港量為120萬(wàn)噸。如果按照食糖嚴(yán)控進(jìn)口的目標(biāo)，7—9月食糖進(jìn)口量每月將為20萬(wàn)噸，即未來(lái)3個(gè)月食糖進(jìn)口總量為60萬(wàn)噸。那么剩余的60萬(wàn)噸食糖是全部進(jìn)入保稅區(qū)，還是會(huì)有部分食糖被新增為進(jìn)口額度，這對(duì)糖價(jià)的影響同樣顯著。

　　進(jìn)口政策是扭轉(zhuǎn)未來(lái)糖價(jià)的關(guān)鍵

　　新榨季利多題材發(fā)酵的時(shí)間窗口逐漸臨近，其中包括食糖減產(chǎn)、企業(yè)推遲開(kāi)榨、食糖供給空窗和成本抬升。

　　一方面，市場(chǎng)預(yù)計(jì)食糖產(chǎn)量繼續(xù)下降。有產(chǎn)區(qū)調(diào)研結(jié)果顯示，2015/2016榨季國(guó)內(nèi)食糖產(chǎn)量將為900萬(wàn)—950萬(wàn)噸，繼2014/2015榨季食糖減產(chǎn)276噸之后，2015/2016榨季食糖或再減產(chǎn)100萬(wàn)噸以上，這將導(dǎo)致國(guó)內(nèi)食糖供給缺口再度放大。食糖減產(chǎn)題材的發(fā)酵一般在榨季初期，一旦食糖開(kāi)榨推遲，將導(dǎo)致11月前后食糖供給偏緊，由此或引起鄭糖1601合約出現(xiàn)拉漲行情。

　　另一方面，在新糖成本上。市場(chǎng)預(yù)計(jì)，今年甘蔗收購(gòu)價(jià)的抬升和規(guī)模效應(yīng)的遞減，會(huì)導(dǎo)致2015/2016榨季食糖生產(chǎn)成本被推高至5200—5300元/噸，比2014/2015榨季提高400元/噸以上。

　　筆者認(rèn)為，食糖價(jià)格能否在利多題材支撐下出現(xiàn)與去年類(lèi)似的上漲行情，進(jìn)口政策是扭轉(zhuǎn)未來(lái)糖價(jià)的關(guān)鍵。只有明確繼續(xù)控制食糖進(jìn)口的目標(biāo)，才能在國(guó)際原糖整體弱勢(shì)的大環(huán)境下，保證國(guó)內(nèi)糖價(jià)的優(yōu)勢(shì)，從而促使國(guó)內(nèi)糖市再走出一波獨(dú)立行情。