WTI油價(jià)2016年春季或超過Brent

　　WTI/Brent原油價(jià)差產(chǎn)生原因

　　Brent是當(dāng)今全球原油定價(jià)體系的核心，大約55%的國際原油貿(mào)易直接或間接以Brent原油價(jià)格作為價(jià)格基準(zhǔn)。Brent原油出產(chǎn)于北大西洋北海布倫特地區(qū)，是國際原油現(xiàn)貨貿(mào)易的主要標(biāo)的原油，具有較為重要的現(xiàn)貨影響力。WTI原油是美國西得克薩斯州出產(chǎn)的輕質(zhì)原油，其價(jià)格則是北美地區(qū)的基準(zhǔn)油價(jià)，因有美國強(qiáng)大的消費(fèi)能力以及繁榮的金融市場作為支撐，在國際能源市場上也同樣占有一席之地。

　　多年來，WTI原油與美國原油價(jià)格走勢保持一致，其交易價(jià)格一直低于與國際市場聯(lián)系更加緊密的Brent油價(jià)。原因有幾點(diǎn)：首先，在過去幾年間，美國原油產(chǎn)量大大增加，原油行業(yè)經(jīng)歷了迅猛的擴(kuò)張和發(fā)展。WTI原油產(chǎn)于美國西得克薩斯州，其價(jià)格代表了美國石油市場的供求狀況，而Brent原油產(chǎn)自北大西洋北海布倫特地區(qū)，其價(jià)格是世界油價(jià)的標(biāo)桿，反映全球原油市場的供求狀況。相比國際市場，美國國內(nèi)急速增加的原油產(chǎn)量加劇了WTI原油的超額供應(yīng)，因此，WTI油價(jià)低于Brent油價(jià)。其次，由于管道運(yùn)輸能力跟不上日益增加的原油生產(chǎn)，導(dǎo)致美國局部地區(qū)出現(xiàn)原油產(chǎn)量過剩，壓低WTI油價(jià)。最后，原油出口禁令使得大量原油只能在美國本土流動(dòng)。因此，WTI原油與Brent原油之間的價(jià)差自原油產(chǎn)品交易之初就存在。

　　價(jià)差收緊

　　在2012與2013年間，WTI與Brent原油之間的價(jià)差一度達(dá)到數(shù)十美元/桶。而后，隨著美國石油管道運(yùn)輸能力的提升，二者的價(jià)差逐漸縮小。近來，由于油價(jià)暴跌，這一價(jià)差更是嚴(yán)重收縮。導(dǎo)致這一現(xiàn)象的原因在于：國際原油市場自2014年開始出現(xiàn)產(chǎn)能過剩，即之前僅存在于美國的供過于求的局面開始在全球市場出現(xiàn)，并造成嚴(yán)重的負(fù)面影響。可以看到，在2015年第一季度，WTI油價(jià)甚至有時(shí)小幅超過Brent油價(jià)。

　　可以預(yù)計(jì)，油價(jià)持續(xù)低迷遲早會(huì)推動(dòng)生產(chǎn)商削減石油產(chǎn)量。實(shí)際上，根據(jù)近期原油生產(chǎn)數(shù)據(jù)，美國的產(chǎn)量增長已經(jīng)連續(xù)處于疲態(tài)，生產(chǎn)速度明顯減慢。

　　圖為WTI與Brent油價(jià)對(duì)比

　　美國原油生產(chǎn)減少支撐WTI油價(jià)

　　上圖為美國能源信息署（EIA）披露的美國原油生產(chǎn)情況。原油產(chǎn)量在今年3月到達(dá)頂峰——969萬桶/天，但到了5月，已經(jīng)下跌至951萬桶/天。換句話說，低油價(jià)已經(jīng)迫使原油減產(chǎn)，并且在未來數(shù)月內(nèi)，原油產(chǎn)量還將進(jìn)一步下滑。據(jù)穆迪（Moody’s）的預(yù)測數(shù)據(jù)，由于債務(wù)累積以及貸款人不再為開采商提供借款，今年在天然氣和原油產(chǎn)業(yè)，將會(huì)出現(xiàn)更多違約。正如穆迪高級(jí)副總裁John Puchalla在近期報(bào)告中所說——能源產(chǎn)業(yè)將成為明年行業(yè)違約的主要推動(dòng)力。而生產(chǎn)商的套期保值合約紛紛到期，這意味著更大的虧損將難以避免，這也增加了原油供應(yīng)商違約的可能性?？紤]到違約風(fēng)險(xiǎn)，貸款人減少能提供給生產(chǎn)商的信用額度，而這使得財(cái)務(wù)能力較弱的原油公司面臨流動(dòng)性危機(jī)。貸款額度下降以及流動(dòng)性不足均會(huì)對(duì)原油生產(chǎn)造成不利影響。

　　國際能源機(jī)構(gòu)（IEA）預(yù)計(jì)，美國上半年日均原油產(chǎn)量為1260萬桶，四季度將降至1250萬桶。報(bào)告稱：“鉆機(jī)數(shù)的下降將導(dǎo)致下半年美國原油產(chǎn)量增長不及此前預(yù)期。”根據(jù)原油服務(wù)商BAKER HUGHES的數(shù)據(jù)，美國原油鉆機(jī)數(shù)量目前已經(jīng)降至2010年以來最低水平。IEA預(yù)計(jì)，2015年美國的日均原油產(chǎn)量為1252萬桶，2014年為1181萬桶。同時(shí)美國頁巖油產(chǎn)量顯露出放緩跡象，預(yù)計(jì)下半年開始美國的原油產(chǎn)量將開始收縮。而一項(xiàng)調(diào)查結(jié)果顯示，美國商業(yè)原油庫存料將繼續(xù)下降?？傊?，美國原油生產(chǎn)逐漸減少在一定程度上為WTI原油價(jià)格提供了支撐。

　　OPEC不減產(chǎn)政策壓低Brent油價(jià)

　　在世界原油市場上，主要供應(yīng)者OPEC實(shí)際上是非市場生產(chǎn)者，其原油生產(chǎn)的主要決定因素并非市場價(jià)格，而是各生產(chǎn)國的產(chǎn)量配額。在近期油價(jià)暴跌的熊市之中，OPEC仍舊堅(jiān)持不減產(chǎn)政策，這與美國削減原油生產(chǎn)的市場反應(yīng)截然不同。換句話說，盡管油價(jià)低迷，OPEC仍將繼續(xù)保持生產(chǎn)，但市場行為決定了美國原油公司不可能采取相同的政策。此外，伊核問題的解決將會(huì)向市場釋放大量的伊朗原油，進(jìn)一步壓低油價(jià)。若是OPEC仍舊保持產(chǎn)量，則OPEC與美國在原油產(chǎn)量上的差異將會(huì)進(jìn)一步擴(kuò)大。

　　IEA調(diào)查報(bào)告顯示，沙特阿拉伯3月原油產(chǎn)量接近歷史新高，推動(dòng)OPEC產(chǎn)量創(chuàng)下4年來最大增幅。受沙特、利比亞和伊拉克增產(chǎn)影響，OPEC產(chǎn)量創(chuàng)2011年6月以來新高。今年3月，沙特日均原油產(chǎn)量增加39萬桶至1010萬桶，為2013年9月以來最高，并接近歷史最高水平。伊拉克3月的日均原油產(chǎn)量增加35萬桶至367萬桶，其原油出口也增加至創(chuàng)紀(jì)錄的每天300萬桶。利比亞3月日均原油產(chǎn)量也增加19萬桶至48萬桶。

　　由于OPEC堅(jiān)持不減產(chǎn)，而市場需求疲軟，國際原油供應(yīng)始終處于過剩狀態(tài)，導(dǎo)致Brent原油價(jià)格面臨下行壓力。

　　由于上述原因，WTI/Brent原油價(jià)差將會(huì)進(jìn)一步收緊，甚至?xí)霈F(xiàn)WTI油價(jià)反超Brent油價(jià)。根據(jù)美國銀行發(fā)布的預(yù)測報(bào)告，WTI油價(jià)將會(huì)在2016年春季超過Brent。而由于國際油價(jià)更為便宜，美國將可能選擇更多地進(jìn)口原油。