今年以來，在市場(chǎng)對(duì)人民幣貶值預(yù)期日益強(qiáng)烈的情況下，央行以震撼而又聰明的方式實(shí)現(xiàn)了人民幣的主動(dòng)貶值：8月11日，央行將人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)報(bào)6.2298，跌1136基點(diǎn)，較前日跌1.9%，創(chuàng)2013年4月25日來新低。截止收盤，人民幣兌美元收?qǐng)?bào)6.3231，下跌 1.8%，創(chuàng)歷史最大單日跌幅，并創(chuàng)下近三年以來的新低。

謂之“震撼”，是這種日跌千點(diǎn)的創(chuàng)歷史性記錄的做法恰恰在人民幣國際化加速、國際貨幣基金組織對(duì)人民幣是否加入SDR進(jìn)行評(píng)估的關(guān)鍵時(shí)刻，盡管在周邊貨幣貶值的情況下，人民幣一直存在貶值的較大預(yù)期，但這種大手筆仍然震動(dòng)了市場(chǎng)，國際財(cái)經(jīng)媒體幾乎都將之列為頭等大事進(jìn)行研判和點(diǎn)評(píng)。謂之“聰明”，是在報(bào)出下跌千點(diǎn)的中間價(jià)之后，人民銀行隨即發(fā)布關(guān)于完善人民幣兌美元匯率中間價(jià)報(bào)價(jià)的決定：自2015年8月11日起，做市商在每日銀行間外匯市場(chǎng)開盤前，參考上日銀行間外匯市場(chǎng)收盤匯率，綜合考慮外匯供求情況以及國際主要貨幣匯率變化向中國外匯交易中心提供中間價(jià)報(bào)價(jià)。決定的核心是使人民幣匯率中間價(jià)接近市場(chǎng)匯率，維護(hù)中間價(jià)的市場(chǎng)基準(zhǔn)地位和權(quán)威性。因此，8月11日央行開出的創(chuàng)歷史記錄的跌幅不僅不是央行在違背匯率的市場(chǎng)化方向，而是尊重匯率的市場(chǎng)價(jià)格，主動(dòng)使得人民幣匯率中間價(jià)與市場(chǎng)匯率的一次“并軌”，因而這可以被視為繼2005年匯改以來又一次突破。從國際社會(huì)的反應(yīng)看，并沒有出現(xiàn)對(duì)人民幣這次貶值過于激烈的反應(yīng)，筆者幾乎沒有看到指責(zé)央行“操縱”匯率的說法。這在人民幣匯率國際博弈的歷史上應(yīng)該說比較少見。

拋開這次匯率的市場(chǎng)化不論，事實(shí)上，就中國經(jīng)濟(jì)的基本面和人民幣的有效匯率而言，適當(dāng)并主動(dòng)對(duì)已經(jīng)高估的人民幣匯率適當(dāng)貶值，不僅有利于中國經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長的需要，也有利于保持人民幣一定程度上的競爭力。正如人民銀行在決定的公告中所言，當(dāng)前，“國際經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)復(fù)雜，美國經(jīng)濟(jì)處在復(fù)蘇過程中，市場(chǎng)預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將在年內(nèi)加息，導(dǎo)致美元繼續(xù)走強(qiáng)，歐元和日元趨弱，一些新興經(jīng)濟(jì)體和大宗商品生產(chǎn)國貨幣貶值，國際資本流動(dòng)波動(dòng)加大?！痹谶@種新的挑戰(zhàn)的情況下，“人民幣實(shí)際有效匯率相對(duì)于全球多種貨幣表現(xiàn)較強(qiáng)，與市場(chǎng)預(yù)期出現(xiàn)一定偏離?！边@種偏離不是人民幣像過去一樣被低估，而是被高估所致。我們看到，自美聯(lián)儲(chǔ)決定退出QE以來，美元相對(duì)于1全球主要貨幣都出現(xiàn)了大規(guī)模的升值，美元指數(shù)已經(jīng)從年初的90左右，上升至目前的97以上，最高時(shí)曾經(jīng)突破100大關(guān)。在美元升值的同時(shí)，包括歐元在內(nèi)的主要貨幣相對(duì)于人民幣卻在貶值，從而使得人民幣的有效匯率不降反升。

國際清算銀行的數(shù)據(jù)顯示，自去年年底以來，人民幣兌一籃子主要貨幣升值逾3%。今年人民幣兌美元上漲0.3%，而大部分亞洲貨幣均兌美元下跌。在中國經(jīng)濟(jì)持續(xù)下滑，貨幣政策維持較為寬松的情況下，這種有效匯率的上升使得中國的出口出現(xiàn)困境，今年上半年整個(gè)外貿(mào)形勢(shì)慘淡，完成全年6%的目標(biāo)基本告吹，進(jìn)入7月份以來，出口數(shù)字再次大跌8%以上，這一方面和全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)有關(guān)，但是另一方面和一直維持強(qiáng)勢(shì)的人民幣匯率也有很大的關(guān)系。也就是說，就客觀而言，人民幣存在貶值的必要。但是由于人民幣國際化正處在關(guān)鍵時(shí)期，為了加入國際貨幣基金組織的SDR，2014年下半年以來，按照社科院學(xué)者張明的說法，“市場(chǎng)上存在人民幣貶值預(yù)期，央行卻在刻意維持人民幣強(qiáng)勢(shì)?！币虼?，央行本次通過市場(chǎng)化改革的名義，對(duì)人民幣的中間價(jià)進(jìn)行調(diào)整，本質(zhì)上是對(duì)人民幣匯率的一次修正，糾正過去人為維持強(qiáng)勢(shì)匯率的做法，有利于中國出口形勢(shì)的改善和穩(wěn)增長的大局。

對(duì)于未來人民幣的走勢(shì)，央行強(qiáng)調(diào)“更大程度地發(fā)揮市場(chǎng)供求在匯率形成機(jī)制中的決定性作用”，“引入合格境外主體，促進(jìn)形成境內(nèi)外一致的人民幣匯率?！钡@不意味著央行對(duì)人民幣匯率失去主導(dǎo)權(quán)，更不意味著人民幣從此進(jìn)入下行通道。人民幣的升值也好，貶值也好，都應(yīng)該以經(jīng)濟(jì)基本面為前提，以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)，升值和貶值是一柄雙刃劍。如果貶值過多，一定引起國際資本的加劇流出，長期而言，對(duì)中國經(jīng)濟(jì)弊大于利。因此，筆者認(rèn)為，在中國擁有龐大的外匯儲(chǔ)備的情況下，適度、主動(dòng)的貶值既有利于經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定大局，也是一個(gè)國家貨幣軟實(shí)力的體現(xiàn)。同時(shí)，在合理區(qū)間的貶值也不會(huì)導(dǎo)致出現(xiàn)資金的大量外逃。就此而言，筆者相信，人民幣適度、合理的貶值是多贏之舉，但由此斷定人民幣進(jìn)入長期的下降通道，則是小概率事件。