風(fēng)口上,豬都飛。但是,此豬非彼豬。 當(dāng)生活中的二師兄真的飛起來(lái)的時(shí)候,估計(jì)所有的人都得傻眼。事實(shí)上,在不知不覺中,菜市場(chǎng)的豬肉價(jià)格已經(jīng)從年初到現(xiàn)在連漲4個(gè)多月,漲幅超過35%,有的地方甚至超過50%。 這并不是最嚴(yán)重的后果 比豬肉價(jià)格瘋漲更可怕的是,豬肉的價(jià)格已經(jīng)進(jìn)入了上升通道,漲勢(shì)會(huì)一直延續(xù)到明年初,這是因?yàn)椤柏i周期”的緣故,豬這家伙有自己的生長(zhǎng)周期,而農(nóng)民養(yǎng)豬還是一個(gè)盈虧周期,兩個(gè)周期往往不是交錯(cuò)而是同向的,特別容易形成共震,結(jié)果就是加大了波動(dòng),能不能在養(yǎng)豬這個(gè)問題上發(fā)揮下政府的作用,搞點(diǎn)反周期調(diào)控呢?當(dāng)然不是不可以,但是,后果就是目前的狀態(tài),上屆政府在豬肉價(jià)格調(diào)控上吃盡苦頭,最后好心辦壞事,里外不是人。此類故事太多,“水皮雜談”中屢有涉及,這里不再講故事。 中國(guó)的CPI是一頭豬的CPI 原因在于食品價(jià)格在CPI中占的比重太大,而豬肉價(jià)格又極其敏感,肉價(jià)的背后還有糧價(jià);所以豬肉價(jià)格是牽一發(fā)動(dòng)全身的,特別像房地產(chǎn)對(duì)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)的意義一樣。按照一般的規(guī)律估計(jì),豬肉價(jià)格的上漲因素最終會(huì)影響CPI1.5%,而根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局最新的數(shù)據(jù),6月份的CPI才1.4%,其中豬肉價(jià)格上漲7%,影響CPI是0.20%。換句話講,CPI到明年初或許可能接近3%,這個(gè)數(shù)值遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過一般的估計(jì),從CPI角度看,通脹有重新抬頭的可能。 但是,我們知道PPI還在下行通道中,6月份同比下降是4.8%,這是連續(xù)接近50個(gè)月的下行,考慮到近期美元強(qiáng)勢(shì)和大宗商品期貨價(jià)格的暴跌,PPI將來(lái)可能會(huì)同比下降更多,結(jié)合PMI指數(shù)48.5的新低,有理由相信下半年我們絕大多數(shù)行業(yè)面對(duì)的是通縮的威脅。 這樣就形成了一個(gè)奇特的格局。 CPI可能上行,形成通脹的預(yù)期。 PPI可能下行,構(gòu)成通縮的格局。 貨幣政策何去何從?根據(jù)CPI還是PPI決策?降息的可能性還有多少?如果美元加息,又該如何應(yīng)對(duì)?降準(zhǔn)或許能夠應(yīng)對(duì),但是效果是否如意? 豬,一旦飛上風(fēng)口就不是一頭豬的問題。 其實(shí),CPI溫和上漲不但不可怕,而且還是好事,前提是PPI也在漲;因?yàn)檫@意味著增長(zhǎng),在通脹和增長(zhǎng)的組合中,高增長(zhǎng)和低通脹是最理想的,最不理想的是低增長(zhǎng)和高通[微博]脹,搞不好這就是所謂的滯脹。歷史上,我們對(duì)付通脹的辦法簡(jiǎn)單有效,那就是緊縮,對(duì)付通縮則難度極大,理論上是刺激、寬松,但是中國(guó)經(jīng)濟(jì)三期疊加,調(diào)整、轉(zhuǎn)型、消化期,大水漫灌沒有用,反而容易惡性循環(huán);所以定向調(diào)控是個(gè)方向,豬的出現(xiàn)加大了難度,但也是個(gè)警示,宏觀上要有定力,微觀上要有活力,思想上更要有耐力。 豬會(huì)不會(huì)成為拱倒所謂“牛市”的力量呢? 有人是這么分析的,因?yàn)镃PI的上漲,一定程度上會(huì)影響央行[微博]的決策,至少會(huì)出現(xiàn)觀望可能,為持續(xù)的寬松打上問號(hào)。這種擔(dān)心有道理,但相比較而言,同樣的邏輯更適用于美聯(lián)儲(chǔ)加息。貨幣寬松是本輪行情的重大理論基礎(chǔ),這個(gè)前提的變化影響股市是可能的,但不是絕對(duì)的、必然的,甚至是因果的。牛市真正的動(dòng)力來(lái)自市場(chǎng)內(nèi)部上市公司自身業(yè)績(jī)的預(yù)期,估值是長(zhǎng)期的、絕對(duì)的,是內(nèi)因,而供求是短期的、相對(duì)的,是外因。8年前的牛市是一波真正的牛市,伴隨CPI、PPI不斷的上漲,伴隨著加息提準(zhǔn)的過程,更伴隨著政府不斷的降溫措施,但是擋不住投資者的做多,因?yàn)镚DP真的在漲,業(yè)績(jī)真的在漲,成長(zhǎng)的預(yù)期大大壓過了成本的擔(dān)憂。當(dāng)時(shí)“水皮雜談”有篇文章的題目就叫《加息的過程是牛市的過程》,這話能不能反過來(lái)理解,各位可以有自己的解釋,行情至此,大家應(yīng)該對(duì)貨幣政策相對(duì)淡定,畢竟豬不是牛的仇敵,也不是熊的盟友,豬沒有那么大的力量拱倒牛,除非這是頭病牛,豬也沒膽量和熊搏斗,除非這也是頭狗熊,真正決定市場(chǎng)走勢(shì)的,是宏觀景氣周期,抓住內(nèi)因才能認(rèn)清事物本質(zhì)。 責(zé)任編輯:陳智超 |
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