這已是一個(gè)極度不正常的市場(chǎng)。

從3月2日單日成交量3.68億元，到4月7日的52億，只用了一個(gè)月，但三個(gè)月之后，新三板的成交量再次回到原點(diǎn)，并跌穿了地板，這是要繼續(xù)呆在地下室的節(jié)奏嗎？

繼7月14日創(chuàng)下3.6億元的尷尬成交量記錄后，7月15日，新三板整體成交量再創(chuàng)近期新低3.52億。

有人戲言新三板流行性讓人跪了，但更極端情況是，在日益冰封的流動(dòng)性面前，無(wú)法出逃者可能要長(zhǎng)跪不起了。

在如此低的成交量面前，有業(yè)內(nèi)大佬在朋友圈直言：新三板，新陷阱。而另有人委婉回復(fù)，新三板遭遇到了流動(dòng)性陷阱。

數(shù)月前，大家都期待新三板成為中國(guó)納斯達(dá)克，而現(xiàn)在，更多的人把新三板比如為中國(guó)的拉斯維加斯，其背后的意思是，由于流動(dòng)性稀缺，從一夜暴富到一夜赤貧像極了賭博，而類(lèi)似的故事正在新三板上不斷上演。

問(wèn)題是，誰(shuí)導(dǎo)演了這一幕？

1、做市商砸盤(pán)：最大的空頭是內(nèi)鬼

大跌之后，市場(chǎng)的參與者們開(kāi)始追根溯源，查找導(dǎo)致大跌的兇手。

但結(jié)果讓許多人大吃一驚。市場(chǎng)上最大的空頭原來(lái)是做市商。

不少業(yè)內(nèi)人士對(duì)富姐透露，大跌正是因?yàn)榱鲃?dòng)性好的公司被賣(mài)盤(pán)砸得厲害，其中做市商是賣(mài)盤(pán)的主力。部分擁有低籌碼的做市商公司眼見(jiàn)著市場(chǎng)下跌趨勢(shì)明顯，便將手中的低籌碼拋出，但可以接手的買(mǎi)單稀少，因此股價(jià)不斷下跌的同時(shí)也導(dǎo)致了流動(dòng)性越發(fā)欠缺。

要證據(jù)？那我們來(lái)看一個(gè)權(quán)威媒體證券時(shí)報(bào)給出的案例吧。

統(tǒng)計(jì)顯示，4月13日之后的18個(gè)交易日，聯(lián)訊證券日成交均價(jià)低于4元的交易日便達(dá)到了12個(gè)，在這12個(gè)交易日中，聯(lián)訊證券出現(xiàn)了大量1.46元至1.8元的成交。

聯(lián)訊證券的一份公告透露了更為驚人的細(xì)節(jié)，領(lǐng)銜“砸盤(pán)”的竟然是東方證券、華安證券、華鑫證券、齊魯證券四家券商。

其中，東方證券出具的關(guān)于對(duì)聯(lián)訊證券協(xié)議轉(zhuǎn)讓交易的說(shuō)明顯示，其于4月14日至15日，以每股1.6元的價(jià)格分批成交聯(lián)訊證券總計(jì)1000萬(wàn)股。華安證券則稱(chēng)，其于4月13日到20日，以每股1.6元和1.8元分批成交聯(lián)訊證券3600萬(wàn)股。華鑫證券方面于4月13日及17日，以1.54元分批成交550萬(wàn)股。齊魯證券則在4月15日至17日，以每股1.68元分批成交2600萬(wàn)股。

你若是還不信，那我們?cè)賮?lái)看一個(gè)這次大跌中的案例吧。

7月7日，三板做市指數(shù)暴跌超過(guò)10%，其中萬(wàn)人調(diào)查股價(jià)大跌60.74%，原因是188.40萬(wàn)股定增股票上市。至于更具體的原因，玩過(guò)二級(jí)市場(chǎng)的投資者自己想去吧。

2、平均每家公司僅28個(gè)散戶(hù)關(guān)注  且正在出逃

與A股的各色人等不同，新三板有“合格投資者”一說(shuō)。

所謂合格投資者，是指開(kāi)戶(hù)前一交易日日終名下證券類(lèi)資產(chǎn)市值500萬(wàn)元人民幣以上的自然人，以及注冊(cè)資本500萬(wàn)元人民幣以上的法人機(jī)構(gòu)、實(shí)繳出資總額500萬(wàn)元人民幣以上的合伙企業(yè)，且具備兩年證券投資經(jīng)驗(yàn)。

相比于A股上億的股民而言，新三板合格投資實(shí)在少得可伶。

股轉(zhuǎn)系統(tǒng)公布的數(shù)據(jù)顯示，截至5月中旬，新三板合格投資者約7.6萬(wàn)戶(hù)。

要知道，目前新三板掛牌的公司已超過(guò)2700家，這也就意味著，平均而言，一家新三板公司只能獲得28個(gè)散戶(hù)的關(guān)注。

高門(mén)檻限制投資者進(jìn)入，股轉(zhuǎn)系統(tǒng)當(dāng)然有其道理。

按照新三板“為較早期的中小企業(yè)提供融資平臺(tái)”的定位，把大量的散戶(hù)引進(jìn)來(lái)，提高活躍度，不是當(dāng)下股轉(zhuǎn)系統(tǒng)認(rèn)可的發(fā)展方向。

實(shí)際上，管理層已明確表態(tài)，新三板目前為止沒(méi)有降低投資者門(mén)檻的想法。

至于何時(shí)能降低，太平洋證券副總裁程曉明的預(yù)計(jì)是2018年。

難堪的是，即便是這一點(diǎn)點(diǎn)為數(shù)不多的韭菜和接盤(pán)俠，已被這波大跌傷得體無(wú)完膚。

從新三板近期走勢(shì)來(lái)看，當(dāng)前出逃的都是前期二級(jí)市場(chǎng)高位買(mǎi)入的散戶(hù)，從4月份到現(xiàn)在，許多人的資本已被腰斬。

也就是說(shuō)，他們的資金在4月至5月不僅沒(méi)有享受到A股的漲幅，反而在三板熊市的下跌中損失慘重?，F(xiàn)在，他們?cè)诏偪癯鎏印?/p>

3、機(jī)構(gòu)過(guò)度參與定增：助漲助跌

散戶(hù)并非新三板市場(chǎng)的主體，多數(shù)散戶(hù)們進(jìn)不來(lái)，另外一些在費(fèi)了九牛二虎之力進(jìn)來(lái)之后，卻遍體鱗傷逃出這個(gè)市場(chǎng)。

那么，這個(gè)市場(chǎng)的主體——機(jī)構(gòu)投資者又在干什么？

與A股市場(chǎng)不同的是，新三板市場(chǎng)以機(jī)構(gòu)投資者為主。這些本應(yīng)該甄選價(jià)值投資企業(yè)的他們，卻一窩蜂參與掛牌企業(yè)的定增。而從二級(jí)市場(chǎng)買(mǎi)入，這種可行的投資方式卻被集體忽視。

這導(dǎo)致的結(jié)果是，原本應(yīng)中長(zhǎng)線持有的投資變成了短期投機(jī)套利，原本可以在二級(jí)市場(chǎng)逐步買(mǎi)入變成了蜂擁參與定增套利。

市場(chǎng)不缺錢(qián)，尤其是機(jī)構(gòu)不缺錢(qián)。

一個(gè)打臉的數(shù)據(jù)是，截止今年6月底，今年以來(lái)成立的新三板產(chǎn)品已達(dá)410只，總規(guī)模超過(guò)200億元。

然并卵。

目前做市指數(shù)已被腰斬，市場(chǎng)整體每天成交量已不足4億元，那錢(qián)到哪兒去了？

數(shù)據(jù)顯示，到目前為止，今年以來(lái)新三板定增融資規(guī)模為210億左右。這下你懂了吧？

參與定增也罷，但這些機(jī)構(gòu)干了另外一些更壞的事。

新三板市場(chǎng)定增火爆時(shí)，部分投資機(jī)構(gòu)連股票資料都沒(méi)有看，就高價(jià)以60倍市盈率參與。而當(dāng)下的市場(chǎng)上，同樣一只股票，已可以在二級(jí)市場(chǎng)低于增發(fā)價(jià)格買(mǎi)入。

換句話(huà)說(shuō)，一些本屬于二級(jí)市場(chǎng)的流動(dòng)性被機(jī)構(gòu)濫用在了一級(jí)定增市場(chǎng)，他們推高了股價(jià)，反過(guò)來(lái)傷害了二級(jí)市場(chǎng)。

問(wèn)題是，市場(chǎng)被過(guò)度傷害，他們還能獲利嗎？

4、A股思維爆炒 股價(jià)虛高

沒(méi)有A股的命，卻想用A 股的思維來(lái)賺錢(qián)。

一個(gè)明顯的現(xiàn)象是，目前新三板市場(chǎng)的投資者還是A股思維，追漲殺跌。這導(dǎo)致的結(jié)果是，估值被不合理地拔高。

這突出的表現(xiàn)在從3月18日發(fā)布到3月27日的短短八個(gè)交易日內(nèi)，新三板做市指數(shù)累計(jì)上漲89.9%，新三板成分指數(shù)上漲59.9%。

一時(shí)間，企業(yè)和投資者都蜂擁而至，排隊(duì)、買(mǎi)殼掛牌種種A股市場(chǎng)的玩法接踵而至。

一個(gè)本應(yīng)該是PE／VC思維和投行思維主導(dǎo)的市場(chǎng)，卻被A股二級(jí)市場(chǎng)的炒作思維主導(dǎo)。

但是，在這個(gè)流動(dòng)性本已稀缺的市場(chǎng)，任何一環(huán)發(fā)生錯(cuò)誤，付出的代價(jià)不是幾個(gè)跌停板能出來(lái)的。

再者，A股二級(jí)市場(chǎng)的投資者依靠消息，甚至波段等所謂技術(shù)理論分析，但在新三板市場(chǎng)，由于成交量低得多，傳統(tǒng)的股市理論基本上就不具備什么參考價(jià)值。

這種爆炒思維導(dǎo)致做市股票從3月初一路飛漲，同時(shí)帶動(dòng)整個(gè)新三板從3月2日3.68億元的單日成交額，增長(zhǎng)至4月7日的52.29億元。

同樣，一些企業(yè)瞄準(zhǔn)新三板這波熱潮，希望能“跑步”掛牌、盡快“圈錢(qián)”，一些資本方則希望短期炒作，從中漁利。

在這過(guò)程中，機(jī)構(gòu)投資者也在推波助瀾。有大量機(jī)構(gòu)“只問(wèn)股份多少，不問(wèn)價(jià)格高低”地掃貨，進(jìn)一步推高的市場(chǎng)的虛火。

問(wèn)題是，癲狂的市場(chǎng)不可能持續(xù)。

5、掛牌公司瘋狂定增 想錢(qián)想瘋了

投中研究院的最新統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)說(shuō)，單6月一個(gè)月之內(nèi)，就有827家企業(yè)推出增發(fā)預(yù)案，環(huán)比增長(zhǎng)97%，預(yù)募集金額達(dá)到583.6億元，環(huán)比5月188.2億元增長(zhǎng)210.1%，創(chuàng)歷史新高。

而與之對(duì)比的是，2013年全年融資10億元，2014年全年132億。

火爆的背后是部分人的貪婪。

一位大佬對(duì)富姐說(shuō)，通過(guò)定增獲得融資原本沒(méi)錯(cuò)，但部分新三板企業(yè)登陸資本市場(chǎng)后，出于各種動(dòng)機(jī)而沒(méi)有考慮到市場(chǎng)影響，高價(jià)定增、無(wú)序定增，加之新三板定增不設(shè)強(qiáng)制鎖定期，是很多新三板企業(yè)二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)暴跌的誘因。

事實(shí)上，由于年后二級(jí)市場(chǎng)火爆異常，一些三板企業(yè)定增坐地起價(jià)，第一次定增和第二次定增的價(jià)格最多能相差5倍，詢(xún)價(jià)范圍可以是30元到60元，完全是人有多大膽地有多大產(chǎn)，想錢(qián)想瘋了。

在短短的時(shí)間內(nèi)，公司往往推出多輪定增，并且后一個(gè)定增價(jià)格是前一個(gè)參與定增價(jià)格幾倍以上，但與此同時(shí)，在這么短的時(shí)間內(nèi)，公司基本面并沒(méi)有發(fā)生變化，估值卻發(fā)生很大變化，股價(jià)無(wú)疑難以支撐。

股轉(zhuǎn)系統(tǒng)現(xiàn)有的政策給了新三板公司定增泡沫空間。

由于在發(fā)行對(duì)象人數(shù)、發(fā)行次數(shù)、發(fā)行價(jià)格和鎖定期等方面限制極為有限，導(dǎo)致 部分新三板企業(yè)登陸資本市場(chǎng)后，出于各種動(dòng)機(jī)而沒(méi)有考慮到市場(chǎng)影響，高價(jià)定增、無(wú)序定增，加之新三板定增不設(shè)強(qiáng)制鎖定期，是很多新三板企業(yè)二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)暴跌的誘因。

廣東中科招商副總裁朱為繹表示，“如果在較短時(shí)間實(shí)施的定增價(jià)格差異太大的話(huà)，在前一次定增又沒(méi)有鎖定期的情況下，這些投資者(特別是個(gè)人投資者)很容易砸盤(pán)，因?yàn)楂@利太大，這樣對(duì)后一次參與定增的機(jī)構(gòu)不公平?！?/p>