導(dǎo)讀：一個(gè)真正意義上的投機(jī)者會(huì)觀察那些預(yù)示未來(lái)前景的當(dāng)前事實(shí)，并在未來(lái)情況出現(xiàn)之前即采取行動(dòng)。尋找事實(shí)的工作非常困難，之所以如此，是因?yàn)樵诠善笔袌?chǎng)中，任何形勢(shì)的相關(guān)事實(shí)來(lái)到我們面前時(shí)，都是透過(guò)一重人類情感的帷幕。

股票投機(jī)者或分析者始終要面對(duì)一個(gè)問(wèn)題：就像解開盤纏錯(cuò)雜的繩結(jié)一樣，需要分清哪些是冷冰冰的確鑿的事實(shí)，哪些是人們對(duì)待這些事實(shí)時(shí)展現(xiàn)出的熱烈情感。

由于對(duì)建議的有用性深感懷疑，我一直不太樂(lè)意闡明關(guān)于如何明智投資或投機(jī)的“規(guī)則”或行動(dòng)準(zhǔn)則。不過(guò)，有些認(rèn)識(shí)是我從自身經(jīng)歷中慢慢領(lǐng)悟的，對(duì)于能夠進(jìn)行必要的自我約束的人來(lái)說(shuō)，這些認(rèn)識(shí)或許值得在此列示出來(lái)：

一、不要投機(jī)，除非你可以把投機(jī)當(dāng)做一份全職工作。

二、謹(jǐn)防理發(fā)師、美容師、侍應(yīng)生--實(shí)際上要謹(jǐn)防任何人--給你帶來(lái)“內(nèi)部”信息或“特別消息”這樣的好東西。

三、買入某只證券之前，必須弄清楚一切可以弄清楚的關(guān)于這只證券的公司、公司管理和公司競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的情況，以及公司的盈利狀況和未來(lái)發(fā)展前景。

四、不要企圖在底部買入、在頂部賣出。誰(shuí)也不可能做到這一點(diǎn)--除了騙子。

五、學(xué)會(huì)如何迅速地接受損失、干凈利落地處理?yè)p失。不要指望能做到一貫正確。如果已犯下錯(cuò)誤，盡可能快速止損。

六、不要買入太多不同證券。最好僅持有幾只可以持續(xù)關(guān)注的證券。

七、定期重新評(píng)估所有投資，看看不斷變化的情況是否已改變這些投資的前景

八、研究自己的納稅情況，了解何時(shí)賣出證券可以獲得最大稅收優(yōu)勢(shì)。

九、始終以現(xiàn)金儲(chǔ)備的形式保留一部分適量資本。永遠(yuǎn)不能將所有資金投資出去。

十、不要試圖做個(gè)萬(wàn)事通，什么投資都想做。堅(jiān)守自己最熟悉的領(lǐng)域。

這些“規(guī)則”主要反映我親身經(jīng)歷教會(huì)自己的兩大教訓(xùn)--采取行動(dòng)之前獲得關(guān)于某個(gè)形勢(shì)的事實(shí)至關(guān)重要；獲得事實(shí)是需持之以恒努力為之的工作，且需對(duì)事實(shí)隨時(shí)保持警惕。

沒(méi)有一項(xiàng)投資的價(jià)值恒定不變

我們做出一項(xiàng)投資時(shí)，不能想當(dāng)然地以為這項(xiàng)投資的價(jià)值將保持不變。正如人們的習(xí)慣發(fā)生變化和出現(xiàn)技術(shù)創(chuàng)新會(huì)改變一家公司的競(jìng)爭(zhēng)地位，世界上迄今未開發(fā)地區(qū)產(chǎn)生的供給新來(lái)源，也可能會(huì)改變一家公司的競(jìng)爭(zhēng)地位。

經(jīng)常會(huì)出現(xiàn)這樣的情況：某物的價(jià)值會(huì)縮水，其原因在于有了某個(gè)新發(fā)現(xiàn)，如石油和電力的發(fā)現(xiàn)之于煤炭的貶值，而另一個(gè)新情況，如煤炭在化學(xué)方面的新用途之類，會(huì)賦予此物新的經(jīng)濟(jì)壽命。

一項(xiàng)投資的價(jià)值絕不能指望絕對(duì)確定、恒定不變，這一事實(shí)正是我極力主張每個(gè)人需定期重新評(píng)估自己投資狀況的一個(gè)原因。

不要買入太多不同證券

對(duì)一項(xiàng)投資要得出明智合理的判斷，就需要投入時(shí)間和精力，而且跟蹤研究影響一只證券價(jià)值的各種因素也需要投入時(shí)間和精力。雖然對(duì)于數(shù)只證券你能夠了解所有可以了解到的情況，但對(duì)于一大批證券，你不可能知道所有你需要知道的信息。

有一句古老格言--知之較少是一件危險(xiǎn)的事情，在投資領(lǐng)域比在其他任何領(lǐng)域都更為有效、更加正確。

在評(píng)估單個(gè)公司時(shí)，應(yīng)仔細(xì)考察三個(gè)主要因素。

第一，一家公司的真實(shí)資產(chǎn)、手頭所持現(xiàn)金占其負(fù)債的比例、物質(zhì)財(cái)產(chǎn)價(jià)值幾何。

第二，一家公司持有的經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)的特許權(quán)，換個(gè)說(shuō)法就是，公司制造某個(gè)產(chǎn)品或提供某種服務(wù)，人們是否想得到或必須擁有其產(chǎn)品或服務(wù)。

第三，也是最重要的一點(diǎn)，就是一家公司管理層的品格和智慧。我寧愿投資善于經(jīng)營(yíng)管理而資金較少的公司，也不愿去碰擁有大量資金而管理人員卻很糟糕的公司。在評(píng)價(jià)公司未來(lái)的增長(zhǎng)前景時(shí)，管理層的品質(zhì)顯得尤為重要。管理層是否富有創(chuàng)造力、是否足智多謀、是否內(nèi)心充滿堅(jiān)定意志要讓自己在商業(yè)上保持朝氣蓬勃的活力？他們是否抱著坐而等死的態(tài)度？

謹(jǐn)防所謂的“內(nèi)部消息”

在華爾街我以前的公司外面，過(guò)去總是有個(gè)老年乞丐在那里行乞，我經(jīng)常給他點(diǎn)兒小錢。1929年股市瘋狂飆升期間，有一天他突然叫住我，說(shuō)：

“我有個(gè)很好的內(nèi)部消息要告訴你?！?/p>

要是乞丐、擦鞋童、理發(fā)師和美容師之類的人也能告訴你如何發(fā)財(cái)，這時(shí)你就該提醒自己，再也沒(méi)有比相信毫無(wú)付出卻能有所收獲更加危險(xiǎn)的幻想了。

毋庸置疑，在證券市場(chǎng)欣欣向榮時(shí)，內(nèi)部消息傳得最多。令人感到悲哀的是，在市場(chǎng)上升期間，至少會(huì)有一段時(shí)間無(wú)論誰(shuí)提供的內(nèi)部消息似乎都很起作用，這只會(huì)把人們拉進(jìn)市場(chǎng)、陷得越來(lái)越深。

干凈利落地處理?yè)p失

在投機(jī)過(guò)程中，我們的情感常常會(huì)給我們的理性思考能力設(shè)置一些陷阱。比如說(shuō)，知道何時(shí)賣出某只股票較之何時(shí)買入，通常會(huì)困難得多。人們發(fā)現(xiàn)，是賺了錢落袋為安，還是賠了錢接受損失，都同樣難做決定。

如果某只股票已經(jīng)上漲，有人預(yù)期股票會(huì)進(jìn)一步上揚(yáng)，便想繼續(xù)持有。要是某只股票已經(jīng)下跌，他往往會(huì)捂住不放，直到股票出現(xiàn)反身向上好讓自己至少可以保持不賺也不賠。

明智合理的行動(dòng)應(yīng)該是，在這只股票還在上漲時(shí)便賣出，或者，如果你已犯下錯(cuò)誤，就立即承認(rèn)失誤，賣出股票接受損失。

有些人賣出股票后，老想著“要是我那樣做就好了”，把自己搞得苦惱不堪。如此表現(xiàn)不但愚蠢可笑，也會(huì)讓人意志消沉。任何投機(jī)者都不能做到一貫正確。

實(shí)際上，要是某個(gè)投機(jī)者在一半時(shí)間里做到正確無(wú)誤，他已達(dá)到很不錯(cuò)的平均水平了。十次中即便有三四次正確，如果對(duì)于已出現(xiàn)失誤的投資具有快速止損的意識(shí)，他也能賺到很多錢。

保留一定的現(xiàn)金儲(chǔ)備

我年紀(jì)較輕的時(shí)候，聽到一個(gè)人說(shuō)：“賣出一部分股票，直到能睡著。”這實(shí)在是難能可貴的智慧之語(yǔ)，仿佛一束純凈光線寧?kù)o地照亮擔(dān)憂者的心頭。我們憂心忡忡，那是因?yàn)闈撘庾R(shí)在給我們不斷發(fā)送警告信息。最智慧的做法就是賣出股票直到不再為股票憂心為止。

實(shí)際上，我發(fā)現(xiàn)，定期將自己持有的多數(shù)股票轉(zhuǎn)為現(xiàn)金并抽身離開市場(chǎng)休整一段時(shí)間，是非常明智的。

沒(méi)有任何將軍會(huì)讓自己的軍隊(duì)始終戰(zhàn)斗不止，也沒(méi)有任何將軍會(huì)將部隊(duì)全部投入戰(zhàn)斗，而不留下一部分作為后備力量。不能達(dá)到只要出現(xiàn)判斷錯(cuò)誤自己的財(cái)力便不堪承受的程度，由于保持大筆現(xiàn)金儲(chǔ)備，還可以在未預(yù)料到的機(jī)會(huì)展露之時(shí)，充分利用這些機(jī)會(huì)。

不要試圖做“萬(wàn)事通”

有些人以為自己無(wú)所不能--買賣股票、涉足房地產(chǎn)、經(jīng)營(yíng)企業(yè)、從事政治活動(dòng)全都同時(shí)能做。根據(jù)我自己的經(jīng)歷，沒(méi)幾個(gè)人可以同時(shí)做一件以上的事情--而且還都能做好。

在任何領(lǐng)域內(nèi)，一個(gè)嫻熟的操作者會(huì)獲得一種近乎本能的“感覺”，這種感覺能讓他意識(shí)到很多東西，對(duì)于自己意識(shí)到的東西他甚至都無(wú)法解釋。投機(jī)要取得成功，需要很多專門知識(shí)，就像在法律、醫(yī)學(xué)或其他任何職業(yè)想獲得成功需要很多專門知識(shí)一樣。

那么，積蓄不太多的人，只是想讓自己的積蓄獲得公允收益，又不能全職研究投資，該怎么辦呢？對(duì)于這類人，我的建議是，想辦法找到某個(gè)值得信托的投資顧問(wèn)。無(wú)利害關(guān)系且小心謹(jǐn)慎的投資分析師，并不效忠于哪家公司，也不與哪家公司結(jié)成聯(lián)盟，他們的工作只是依據(jù)某只證券自身的品質(zhì)判斷其優(yōu)劣。

防范“兩個(gè)幻想”

首先，股票市并場(chǎng)不決定我們整體經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行狀況。

簡(jiǎn)而言之，股票市場(chǎng)是體溫計(jì)，而不是發(fā)不發(fā)熱的身體狀況。假如國(guó)家正在遭受通脹的不良影響，或者因政府信用削弱而遭遇困難，這些情況產(chǎn)生的效應(yīng)會(huì)在股票市場(chǎng)上顯現(xiàn)出來(lái)，但問(wèn)題的根源并不在于股票市場(chǎng)本身。

第二個(gè)需加以防范的幻想是，認(rèn)為通過(guò)監(jiān)管人們可以得到保護(hù)從而免遭投機(jī)性損失。

無(wú)論何時(shí)，都應(yīng)該鏟除違背誠(chéng)信獲取不義之財(cái)?shù)娜?，而且我們甚至還可以努力做到保護(hù)弱者免受強(qiáng)者的欺凌，但任何法律也不能保護(hù)一個(gè)人免受自己所犯錯(cuò)誤帶來(lái)的傷害。

在股票市場(chǎng)中，投機(jī)之所以會(huì)損失金錢，主要原因不在于華爾街不守誠(chéng)信，而在于很多人堅(jiān)持認(rèn)為，不用辛勤付出也能賺取金錢，而證券交易所是可以產(chǎn)生這種奇跡的地方。