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多因素刺激 下半年銅價(jià)將在糾結(jié)中下行

最新高手視頻! 七禾網(wǎng) 時(shí)間:2015-06-08 09:00:03 來(lái)源:期貨日?qǐng)?bào)網(wǎng)

    回顧2014年銅價(jià)的起伏節(jié)奏:一季度持續(xù)下跌,4—7月反彈吞沒(méi)跌幅,下半年振蕩走低才修復(fù)了跌勢(shì)。今年的走勢(shì)正重復(fù)著去年的故事,只是跌得更著急了一些,1月就完成了去年一個(gè)季度的跌幅,之后便是反彈,5月底跌勢(shì)重啟,時(shí)間點(diǎn)提前兩個(gè)月。


  年初銅價(jià)的下跌,筆者認(rèn)為,一是投資者心態(tài)上,空方投機(jī)屬性較強(qiáng)。去年下半年銅價(jià)持續(xù)陰跌為最后一跳做足了鋪墊,多方保值屬性較強(qiáng)。1月剛好是淡季,入場(chǎng)動(dòng)力不強(qiáng)。二是供需結(jié)構(gòu)上,去年四季度國(guó)內(nèi)精銅產(chǎn)量猛增,供應(yīng)壓力很大,又恰逢消費(fèi)淡季,供應(yīng)過(guò)剩極其凸出。三是現(xiàn)貨層面,年初貨源充裕,現(xiàn)貨價(jià)格貼水?dāng)?shù)百元,持貨者紛紛交倉(cāng)上期所,交倉(cāng)空單及庫(kù)存增加都對(duì)價(jià)格形成壓制。四是宏觀面,去年年底宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)乏力,讓投資者心態(tài)更加悲觀。


  之后銅價(jià)的反彈,企業(yè)行為或是主導(dǎo)因素。銅終端消費(fèi)企業(yè)是天然的多頭,以銷定產(chǎn)模式下保值需要大量頭寸,這也與消費(fèi)旺季呼應(yīng)。此外,銅冶煉企業(yè)生產(chǎn)也給予配合,年后煉廠生產(chǎn)任務(wù)壓力不大,旺季檢修近年來(lái)愈加明顯,減緩了供應(yīng)壓力。宏觀面,去年年底經(jīng)濟(jì)刺激不夠,使得今年一季度宏觀數(shù)據(jù)糟糕,政府為了經(jīng)濟(jì)在合理的區(qū)間運(yùn)行,貨幣政策和財(cái)政政策刺激明顯加碼,市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)走好的預(yù)期升溫,時(shí)間點(diǎn)上也與銅價(jià)反彈吻合。


  銅價(jià)近三周的下跌,能否延續(xù)并且加速,筆者認(rèn)為至少需要關(guān)注以下幾點(diǎn):


  一是國(guó)內(nèi)消費(fèi)預(yù)期是否破碎。一季度國(guó)內(nèi)全面刺激經(jīng)濟(jì),市場(chǎng)也對(duì)基建拉動(dòng)下的銅需求充滿期待,但是截至4月經(jīng)濟(jì)仍沒(méi)有轉(zhuǎn)好跡象,且先行指標(biāo)社會(huì)融資額和銀行貸款額暗示5月仍然艱難。從各個(gè)終端行業(yè)情況也可以看出,企業(yè)銅消費(fèi)僅僅消費(fèi)改善,其中電網(wǎng)投資完成額1—4月累計(jì)同比負(fù)增長(zhǎng)8.6%,而這在銅消費(fèi)占比中最大。其次是空調(diào)企業(yè)受困于庫(kù)存,資金困難的中小企業(yè)產(chǎn)量回落,大企業(yè)生產(chǎn)穩(wěn)定,但市場(chǎng)份額顧慮下的銷售完全取決于天氣。此外,出口部分的訂單表現(xiàn)并不如意。所以,目前為止,市場(chǎng)已經(jīng)對(duì)最關(guān)注的消費(fèi)失去了耐心,目前銅價(jià)的下跌符合基本面判斷。


  二是國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)是否給力。一季度國(guó)內(nèi)GDP增速僅7%,1—4月,工業(yè)增加值同比6.2%,固定資產(chǎn)投資完成額同比12%,房地產(chǎn)資產(chǎn)投資完成額6%,進(jìn)出口金額負(fù)增長(zhǎng)7.6%,社會(huì)融資規(guī)模僅5.7萬(wàn)億元,這些數(shù)據(jù)均創(chuàng)6年來(lái)新低,我們不得不對(duì)經(jīng)濟(jì)是否企穩(wěn)提出質(zhì)疑。


  三是美國(guó)經(jīng)濟(jì)的反彈力度。從目前數(shù)據(jù)來(lái)看,GDP、制造業(yè)PMI、就業(yè)數(shù)據(jù)、CPI等數(shù)據(jù)均出現(xiàn)不利趨勢(shì),但是筆者仍然認(rèn)為嚴(yán)寒天氣、油價(jià)下跌、罷工等短期因素影響后,美國(guó)仍將重回增長(zhǎng)趨勢(shì)。從最新的5月非農(nóng)報(bào)告來(lái)看,新增28萬(wàn)人,以及薪資同比增加2.3%,均高于預(yù)期和4月前值,這暗示出走強(qiáng)周期的開(kāi)啟,也使得美元指數(shù)強(qiáng)勢(shì)反彈逼近97,美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期轉(zhuǎn)強(qiáng)。


  綜上所述,需求旺季不旺,國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)能否企穩(wěn)存疑,美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇就業(yè)信號(hào)發(fā)出,這些都表明銅價(jià)處在下跌的時(shí)間點(diǎn),筆者認(rèn)同走弱的觀點(diǎn)。但是跌勢(shì)會(huì)否加速仍不能確定,畢竟國(guó)內(nèi)旺季還未過(guò)去,夏季天氣、銅礦干擾、煉廠檢修、厄爾尼諾現(xiàn)象等因素還未顯現(xiàn),下半年銅價(jià)仍將在糾結(jié)中下行。


責(zé)任編輯:丁美美

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