央行再次降息令股市飄紅，大宗商品市場(chǎng)卻顯得躊躇不前。昨日，滬指大幅上漲3.04%，跟蹤國(guó)內(nèi)商品期貨的文華商品指數(shù)當(dāng)日卻僅小漲0.3%，并有12個(gè)品種收跌。

包括此次降息在內(nèi)，7個(gè)月中央行已經(jīng)3次降息。對(duì)此，分析人士表示，三次降息基本明確政府將通過(guò)貨幣政策調(diào)控，進(jìn)而刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，穩(wěn)定改革。對(duì)大宗商品而言，這將更多地影響黑色和有色品種，每次降息后有色、黑色都會(huì)有一波上漲，雖然幅度不是很高，但在長(zhǎng)期低迷的價(jià)格背景下，為底部的明確奠定了基礎(chǔ)。

對(duì)比最近三次降息的力度來(lái)看，第一次降息是2014年11月22日，貸款基準(zhǔn)利率下降40BP至5.6%，第二次降息是2015年3月1日，貸款基準(zhǔn)利率下降25BP至5.35%?；貧w前兩次降息，大宗商品只是短暫受提振而沖高，稍后開(kāi)始回落，并啟動(dòng)跌勢(shì)。去年11月22日降息，24日文華商品指數(shù)下跌0.33%；今年3月1日降息，次日文華商品指數(shù)上漲0.65%，當(dāng)月則下跌了2.54%。因此逆周期政策對(duì)商品只是短暫提振，無(wú)法改變商品的熊市格局。

從板塊來(lái)看，前兩次降息影響也不盡相同。去年11月份降息，一周內(nèi)股指期貨上漲7.88%、有色板塊下跌1.29%、建材板塊上漲3.23%、化工板塊下跌3.29%、谷物板塊上漲0.26%。今年3月1日央行再次降息，一周內(nèi)股指期貨下跌2.09%、有色板塊下跌0.84%、建材板塊下跌2.20%、化工板塊下跌0.83%、谷物板塊下跌0.18%。

格林大華期貨研發(fā)總監(jiān)李永民表示，從上述統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)可以看出，央行降息短期內(nèi)對(duì)市場(chǎng)價(jià)格影響不大，但降息可以減輕企業(yè)經(jīng)營(yíng)負(fù)擔(dān)、降低企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。所以，從長(zhǎng)期看，降息有助于改善企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況，促進(jìn)國(guó)內(nèi)實(shí)體經(jīng)濟(jì)恢復(fù)，從這個(gè)角度講，降息長(zhǎng)期看對(duì)國(guó)內(nèi)商品期貨和股指期貨都產(chǎn)生利多影響。

“除第一次略有意外，剩余兩次均符合市場(chǎng)預(yù)期，并且在時(shí)點(diǎn)也基本吻合市場(chǎng)預(yù)期?！狈秸衅谄谪浗?jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)部總監(jiān)屈曉寧(博客,微博)說(shuō)，這三次降息基本明確政府將通過(guò)貨幣政策調(diào)控，進(jìn)而刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，穩(wěn)定改革。

屈曉寧同時(shí)表示，國(guó)內(nèi)CPI增幅持續(xù)在1%左右，為貨幣增加提供了空間。對(duì)于降息自然是利多貸款額度高、貸款難的產(chǎn)業(yè)，房地產(chǎn)首當(dāng)其沖。但后續(xù)依舊要看是否有真實(shí)需求啟動(dòng)，畢竟隨著降息的持續(xù)，其作用也會(huì)衰竭。

李永民也認(rèn)為，降息和降準(zhǔn)都可以增加流動(dòng)性，但降息在釋放流動(dòng)性的同時(shí)降低了企業(yè)籌資成本，有助于企業(yè)改善經(jīng)營(yíng)狀況，但降準(zhǔn)只是增加流動(dòng)性，因此對(duì)改善通脹狀況、活躍流動(dòng)有較大影響。同時(shí)，從影響面看，降息對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)有利，但對(duì)銀行類(lèi)股票產(chǎn)生一定程度利空，但降準(zhǔn)對(duì)銀行類(lèi)股票和實(shí)體經(jīng)濟(jì)都產(chǎn)生一定程度的利多影響。

“近期資金面寬松可能對(duì)一些強(qiáng)周期的品種，如銅、鎳、鐵礦石、橡膠和化工品影響明顯，提振它們出現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)反彈。”寶城期貨金融研究所所長(zhǎng)助理程小勇認(rèn)為，從前者的敏感度來(lái)看，強(qiáng)周期品種、供應(yīng)出現(xiàn)收縮的品種、需求彈性較大的品種可能會(huì)對(duì)降息相對(duì)敏感，因此建議對(duì)于有色、黑色和化工保持關(guān)注，但并不一定會(huì)受益于強(qiáng)勢(shì)反彈。

從昨日商品行情來(lái)看，鎳價(jià)在有色板塊中表現(xiàn)最為強(qiáng)勁，其次為錫、鋁、鉛，滬銅微跌。

海通期貨研究員雷連華表示，對(duì)金融屬性偏強(qiáng)的銅來(lái)講，寬松的貨幣政策將起到明顯的支撐作用，但是從套利的角度來(lái)看，國(guó)內(nèi)資金成本下降對(duì)融資貿(mào)易形成壓力，盡管這方面交易已經(jīng)出現(xiàn)明顯的減少。銅價(jià)格已經(jīng)出現(xiàn)接近兩個(gè)季度的反彈行情，中國(guó)寬松的貨幣周期利好將繼續(xù)提振銅價(jià)。

不過(guò)，雷連華表示，從供需方面來(lái)看，反彈將令銅礦山加大供給，前期停產(chǎn)的小型礦山也將逐漸恢復(fù)生產(chǎn)，而疲軟的需求難以因降息、降準(zhǔn)得到有效刺激，過(guò)剩的壓力依舊會(huì)影響二季度的行情?，F(xiàn)貨市場(chǎng)上，進(jìn)口銅偏多打壓升水，下游備庫(kù)存積極性不高，多數(shù)現(xiàn)買(mǎi)現(xiàn)用；但是大中型企業(yè)開(kāi)工率相對(duì)樂(lè)觀，小型企業(yè)訂單壓制比較厲害，傳統(tǒng)旺季中需求對(duì)價(jià)格有支撐，但是力度不會(huì)很強(qiáng)。供需對(duì)價(jià)格的作用依舊占據(jù)主導(dǎo)，預(yù)計(jì)銅價(jià)難以出現(xiàn)持續(xù)性的反彈行情。

首創(chuàng)期貨認(rèn)為，央行選擇繼續(xù)降息，有助于穩(wěn)定實(shí)體經(jīng)濟(jì)增速回暖預(yù)期，繼續(xù)降低融資成本。不過(guò)，從政策釋放的速度看，時(shí)值5月，經(jīng)濟(jì)回暖的速度依然不及預(yù)期，政策的傳導(dǎo)可能要繼續(xù)延伸到三季度，而這將影響有色金屬等大宗工業(yè)品價(jià)格的反彈或者高位震蕩的節(jié)奏。以目前的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)看，由于以銅、鋅為主的有色金屬價(jià)格已經(jīng)升至年度較高的區(qū)間水平，因此，銅、鋅價(jià)格有再度轉(zhuǎn)為高位振蕩的可能。