5日，在監(jiān)管層連續(xù)發(fā)出風(fēng)險提示之后，大盤急泄181點，兩市逾2300只股票下跌，滬指創(chuàng)出年內(nèi)第二大單日跌幅。

前期受央企整合預(yù)期影響，大盤一度沖高4500點。進(jìn)入5月份，A股連續(xù)大漲積累了大量的獲利盤，近期管理層開始加大對風(fēng)險的提示，新股發(fā)行節(jié)奏也在加快，券商頻頻對兩融業(yè)務(wù)作出調(diào)整，資金供求格局正悄然改變。中金表示，今年五月行情將在多種矛盾夾雜之中展開，將是敏感的五月。分析認(rèn)為，A股的監(jiān)管風(fēng)向出現(xiàn)了明顯變化，兩大重磅信號值得關(guān)注：增量資金以及官方媒體導(dǎo)向。

增量資金變化

兩融余額自4月20日以來單邊上行，于4月27日突破1.8萬億元，并在之后的4個交易日持續(xù)刷新歷史新高，5月4日達(dá)到1.86萬億元。其中融資余額在過去半年增長了159%。近期監(jiān)管層多次強(qiáng)調(diào)券商融資類業(yè)務(wù)應(yīng)規(guī)范合規(guī)發(fā)展，市場出現(xiàn)了兩融是否還會增長、未來增長空間還有多大等疑問。

統(tǒng)計顯示，過去兩個月兩融余額增速超預(yù)期，3月和4月兩融分別增長29%和23%，按照此速度，5月兩融余額將超過2.2萬億，6月將超2.6萬億。顯然這在目前融資融券余額高基數(shù)下，兩融高增速難以持續(xù)，同時監(jiān)管層窗口指導(dǎo)下券商更為謹(jǐn)慎的發(fā)展融資融券業(yè)務(wù)，未來融資融券余額的增速很可能放緩。

據(jù)媒體報道，目前券商兩融業(yè)務(wù)合規(guī)與風(fēng)險評估報告已基本完成，將要提交到中國證券業(yè)協(xié)會。券商人士表示，目前監(jiān)管層對兩融杠桿比例非常關(guān)注。消息稱，繼中信大面積調(diào)整兩融可抵充證券的折算率后，海通、華泰、等多家證券也在本月初加強(qiáng)風(fēng)險控制，上調(diào)了保證金比例，收緊杠桿，招商證券今日也加入降杠桿隊列逾1300只個股折算率遭下調(diào)。

從市場調(diào)整角度看，券商新一輪降杠桿是循序漸進(jìn)的市場化行為，不過，在當(dāng)前高位震蕩的敏感期，疊加新一輪的新股發(fā)行，可能加劇市場波動，短期將對資金面產(chǎn)生一定影響。另外，在嚴(yán)控傘形信托和規(guī)范兩融的背景下，管理層后市如果加大兩融杠桿的壓縮力度，市場調(diào)整壓力將進(jìn)一步釋放，需密切注意政策信號對市場節(jié)奏的調(diào)整和重塑。

官方輿論微妙變化

除了增量資金的變化，官方輿論在4月份陸續(xù)“變調(diào)”也引起市場關(guān)注。在官方媒體連續(xù)點贊牛市之后，新華網(wǎng)4月9日罕見發(fā)布一篇評論性文章，提示股民亦須注意風(fēng)險。文章稱，4000點是2007年股指出現(xiàn)大幅震蕩的點位，股民應(yīng)對市場懷有敬畏之心，且行且珍惜。

5月3日，新華社發(fā)表題為《A股驅(qū)動力面臨不確定因素考驗》的文章，指出后市預(yù)期樂觀并不意味著A股可以無阻力上行。政策面基本面不確定因素值得關(guān)注，不斷積聚的估值風(fēng)險也需要警惕。

同時，人民日報亦發(fā)表文章提示，股市迎賺錢黃金期，牛市也別忘風(fēng)險。文章指出，近日監(jiān)管部門負(fù)責(zé)人“喊話”提示風(fēng)險，有人卻對此不以為然。從過去的經(jīng)驗看，一個小級別的調(diào)整就可能帶來元氣大傷。

5月4日，央視新聞告誡：新股民要切底擯棄一夜暴富、天上掉餡餅的思想。

5月5日，證券時報頭版發(fā)布評論員文章《防止大起大落呵護(hù)慢牛行情》，文章指出，股市急速大漲時盛行炒作各種概念，一旦潮水退去，這些項目就會露出丑陋的面目。

分析認(rèn)為，近期管理層開始加大對風(fēng)險的提示，新股發(fā)行節(jié)奏也在加快，體現(xiàn)了管理層的調(diào)控意圖。當(dāng)量變轉(zhuǎn)為質(zhì)變的時候，大調(diào)整就會突然而至，投資者中短期需要有較強(qiáng)的風(fēng)險意識。

機(jī)構(gòu)觀點更新：精彩總在后半夜

華泰證券認(rèn)為，市場快速上漲的階段可能結(jié)束，隨著震蕩幅度的逐步加大，市場的風(fēng)險收益比例在下降，市場可能以快速調(diào)整修正市場過快的上漲，當(dāng)前市場不宜繼續(xù)以過分樂觀的態(tài)度視之，建議投資者繼續(xù)降低倉位應(yīng)對。

對5月的市場走勢，東方證券持謹(jǐn)慎態(tài)度?！翱紤]到券商兩融規(guī)模逼近上限，如果管理層加強(qiáng)管制，融資杠桿交易必然受到限制，同時，管理層不斷提示股市風(fēng)險，市場增量資金必然放緩，此外，對深港通預(yù)期的升溫也引起港股對A股分流效應(yīng)的擔(dān)憂。”東方證券表示。

不過在國泰君安首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家任澤平看來，牛市具有自我加速效應(yīng)，最大的不確定短期來自監(jiān)管，長期來自經(jīng)濟(jì)基本面。目前中國經(jīng)濟(jì)正在經(jīng)歷增速換擋期的最后一跌，(市場)前期積累的風(fēng)險將集中暴露，不過，這也會倒逼貨幣放水、財政加碼、改革提速，精彩總在后半夜。

不過，經(jīng)濟(jì)學(xué)家滕泰在其微博中樂觀地表示“急跌慢漲，健康牛市的特征”，更稱“老江湖們早早地適當(dāng)降低了倉位等這么一次調(diào)整，等了一兩個禮拜，今天調(diào)整終于來了，大家心里反而踏實了?！?/div>